Ринкова оцінка досягає екстремальних рівнів, оскільки невизначеність політики загрожує бичачому тренду: що дані ФРС розкривають про ціновий тиск попереду

Коли історія повторюється: оцінки акцій відповідають небезпечним вершинам

З наближенням 2026 року S&P 500 стоїть на роздоріжжі. До кінця грудня 2025 року індекс виріс на 17% за рік, що може означати третій поспіль рік подвійних цифр зростання, переважно через ейфорію навколо штучного інтелекту. Однак під поверхнею мерехтять тривожні сигнали.

Індекс наразі торгується за мультиплікатором прогнозних прибутків 21.8 — приблизно на 10% вище за своє п’ятирічне середнє і приблизно на 18% вище за десятирічну базу. Такого рівня не спостерігалося з часів піку дот-ком бульбашки та оцінок, викликаних пандемією у 2020 році. Коефіцієнт Shiller CAPE для S&P 500 зараз становить 40.7, що було зафіксовано лише один раз раніше: у 2000 році, коли бульбашка інтернету досягла свого апогею.

Історія дає незручний контекст. Обидва попередні випадки передували різким спадам на ринку.

Як зміни політики створюють приховану економічну шкоду

Розповідь про мита домінувала в інвесторських розмовах протягом 2025 року. Після кампанії проти інфляції нинішня адміністрація швидко запровадила широкі імпортні мита, обіцяючи економічне полегшення.

Але нещодавній аналіз Федеральної резервної системи з її філії у Сан-Франциско показує набагато складнішу картину. Механізми, що діють, демонструють, чому впровадження політики часто має непередбачувані наслідки.

Коли мита підвищують витрати на іноземні товари, бізнес спочатку поглинає тиск маржі, перш ніж передати витрати споживачам — класичний шлях інфляції. Однак вищі ціни викликають поведінкові зміни. Зі зниженням купівельної спроможності споживачі скорочують витрати. Бізнеси, які спостерігають за зниженням продажів при зростанні витрат на сировину, стикаються з важким вибором: реорганізувати операції або скоротити персонал.

Вплив інфляції видно у структурах безробіття. У США рівень безробіття зараз становить 4.6%, що є найвищим з 2021 року. Тим часом, ціни для споживачів помірно охолоджуються. Це розходження ілюструє висновки ФРС: політика тарифів може тимчасово пригнічувати інфляцію через зниження попиту, але за рахунок погіршення стану ринку праці.

Довгострокова динаміка розповідає іншу історію. Коли компанії зрештою реорганізують ланцюги постачання і знову отримають цінову владу, інфляція поступово прискорюється. Короткострокове полегшення перетворюється у структурне зростання витрат, закладене у всій економіці.

Подвійний сценарій ризиків

Поточні ринкові умови створюють стиснутий сценарій ризиків. Оцінки, що наближаються до історичних максимумів, співпадають з новими економічними перешкодами. Якщо історичний патерн збережеться, у 2026 році ймовірна корекція.

Одночасно аналіз ФРС свідчить, що інфляційний тиск, ймовірно, знову з’явиться, коли бізнеси адаптують свої операційні структури. Для інвесторів це означає, що диверсифікація портфеля стає необхідною. Спекулятивні позиції у волатильних секторах можуть зазнати особливого тиску.

Обережна позиція зараз — включаючи грошові резерви, достатні для купівлі якісних активів під час потенційних просідань — дозволяє інвесторам орієнтуватися у будь-якій волатильності. Компанії з доведеним опором у різних економічних циклах заслуговують на пріоритет у формуванні портфеля.

Зіткнення роздутих оцінок і нових політичних наслідків залишає мало запасу міцності. Інвестори, ігноруючи ці попереджувальні знаки, ризикують отримати дорогий урок про цикли ринку з перших рук.