У 2026 році податкові повернення можуть спричинити нову хвилю стимулів, попереджає стратег JP Morgan

Ретроспективне зниження податків, яке обіцяє рекордні повернення

Значний зсув у фіскальній політиці США готується змінити фінанси споживачів на початку 2026 року, згідно з аналізом Девіда Келлі, головного глобального стратега J.P. Morgan Asset Management. Механізм цього економічного явища відрізняється від стимулювальних чеків у період пандемії, але фінансовий вплив може виявитися надзвичайно схожим.

Податкові зміни 2025 року включали кілька ретроспективних положень, що набирають чинності щодо вже заробленого доходу — структурна особливість, яка створює незвичайну ситуацію. Коли президент Трамп підписав податковий закон, IRS не скоригувала відповідні форми утримань W-2 і 1099. Роботодавці продовжували утримувати ті самі суми податків із зарплат протягом 2025 року, незважаючи на новий режим податкових пільг, що зрештою зменшить зобов’язання працівників.

Це розрив між утриманнями та фактичним податковим зобов’язанням проявиться у несподівано великих поверненнях, коли американці подаватимуть декларації у 2026 році. До положень, що сприяють цим поверненням, належать скасування оподаткування чайових і понаднормових оплат, знижки на відсотки за автокредитами, розширені знижки для пенсіонерів, розширені місцеві та державні податкові відрахування, а також постійне збільшення стандартних відрахувань і дитячих податкових кредитів.

Масштаб розподілу повернень

Очікуваний масштаб є значним. За даними IRS станом на середину травня, буде оброблено приблизно 166 мільйонів податкових декларацій фізичних осіб. З них близько 104 мільйонів платників очікується отримати повернення в середньому по $3,278 — цифра, яка значно перевищує типові суми повернень і наближається до масштабів раніше виплачених стимулів.

Келлі стверджує, що це становить опосередкований механізм стимулювання. Замість того, щоб урядові чеки надходили безпосередньо домогосподарствам, повернення працюють як примусове заощадження, яке раптово повертається до кишень споживачів. Важливою є і часова складова: ці повернення надійдуть у момент, коли економіка може посилитися, потенційно компенсуючи кон’юнктурні тиски від запровадження тарифів і посилення імміграційної політики.

Інфляція та економічні хвилі

Проблема виходить за межі простих моделей споживання. Келлі прогнозує, що законодавці можуть запровадити додаткові прямі виплати — можливо, тарифні повернення або «DOGE дивіденди» — щоб підтримати динаміку під час виборчих циклів. Спільний ефект від повернень податків і потенційних додаткових стимулів у 2025 та на початку 2026 року нагадує зростання попиту, яке спостерігалося під час періодів пандемічної допомоги.

Це синхронізоване розподілення купівельної спроможності створює дилему інфляції. Політики стикаються з парадоксом: повернення можуть підтримати попит і запобігти рецесії, але водночас вони вводять ліквідність у економіку, яка все ще бореться з ціновим тиском. Федеральна резервна система може відповісти переглядом траєкторії процентних ставок, можливо, зупинити або повернути назад зниження ставок, які вже враховані ринками.

Довгострокові компроміси

Хоча окремі споживачі отримують більші повернення і потенційно додаткові виплати, системні наслідки вимагають уваги. Економісти зауважують, що попередні розподіли стимулів були пов’язані з тривалими сплесками інфляції. Чи викличуть повернення 2026 року подібну динаміку, залежить від базового економічного запасу, вартості імпорту та реакції монетарної політики.

Історичний урок ясний: державні трансфери, що підвищують попит без розширення виробничих потужностей, зазвичай посилюють ціновий тиск. Для споживачів сьогоднішнє збільшення повернення може означати підвищення цін і потенційно вищі майбутні податкові навантаження — відкладені витрати, приховані у короткостроковій фінансовій допомозі.

Аналіз Келлі підкреслює фундаментальну економічну напругу: механізми стимулювання забезпечують короткострокове полегшення, але можуть спричинити довгострокові штрафи через збереження інфляції та зниження купівельної спроможності.