#Strategy加码BTC配置 Різниця у доходності 10-річних державних облігацій США та Японії останнім часом знизилася до 2.09%, що є найнижчим рівнем з березня 2022 року. Дані тут: доходність 10-річних облігацій США тримається на рівні 4.16%, тоді як у Японії вона несподівано зросла до 2.07%, встановивши новий максимум з 1997 року.

Цікаво, що за звичайною логікою, звуження цієї різниці мало б посилити курс японської йени, але насправді ситуація навпаки — долар США продовжує зростати щодо йени. Що стоїть за цим? Відповідь вказує на одну проблему, яка тривожить ринок: японська боргова криза.

Відношення державного боргу Японії до ВВП вже перевищує 230%. У умовах значного зростання доходності, витрати на обслуговування боргу стрімко зростають. Ринок починає задаватися питанням: чи зможе японський бюджет витримати цю навантаження? Головне — японський Банк із позичкової ставки дуже обережний щодо підвищення ставок, тому зростання доходності облігацій сприймається ринком як тривожний сигнал — японська економіка перебуває у рецесії, а не у фазі сильного зростання. Це, навпаки, посилює тиск на продаж японських облігацій.

З іншого боку, Федеральна резервна система США затягує з зниженням ставок, зменшення яких менше за очікуване, тому реальна різниця у доходності все ще вигідна для долара. Привабливість арбітражних операцій ще не зникла. До того ж, невизначеність щодо валютних інтервенцій створює додатковий шум, і кілька факторів разом зменшують позитивний ефект від звуження різниці у доходності. В результаті курс йени не відповідає підручниковим очікуванням.

На що слід звернути увагу у майбутньому? Коли ФРС справді знизить ставки і наскільки — розмір зниження; чи швидко Банку Японії підвищить ставки; чи зможе японський уряд успішно провести аукціон облігацій, і як оцінювати боргові дані. Ці три змінні визначать, чи зможе валютна політика подолати нинішнє застійне становище.