#数字资产动态追踪 Несподіваний ринковий шок: звуження міждержавної різниці у відсоткових ставках США та Японії, чому йон все ж знецінюється?

У часи змін глобальних ринків валютний ринок розігрує сценарії, що виходять за межі підручників.

Різниця у відсоткових ставках між США та Японією вже зменшилася до найнижчого рівня з 2022 року — 2.09%. Водночас доходність японських державних облігацій стрімко зросла до 2.07%, встановивши новий рекорд з 1997 року. За традиційною фінансовою теорією, це має бути золотий вік для йени. Але реальність вдарила всіх у обличчя: долар США щодо йени не лише не знизився, а й продовжує зростати, що стало несподіванкою для ринкових учасників.

За цим провалом логіки ховається постійно наростаюча японська боргова гора. Державний борг Японії вже перевищує 230% ВВП. З кожним підвищенням доходності держоблігацій на один відсотковий пункт зростає й тиск на обслуговування боргу. В результаті інвестори почали читати протилежний сигнал: можливо, японська боргова система вже не витримує. Паніка поширюється, і гроші голосують ногами — саме це і є справжнім рушієм тривалого знецінення йени.

Триfold-обмеження для падіння йени: по-перше, доходність американських облігацій залишається високою, реальна різниця все ще вказує на долар; по-друге, арбітражні операції залишаються популярними, ігри з позичанням йени для купівлі долара тривають; по-третє, позиція Банку Японії залишається неоднозначною, сигнали є розмитими і важко стабілізувати очікування.

Далі три ключові моменти визначатимуть хід цієї гри — коли Федеральна резервна система почне справжнє зниження ставок, чи дасть Банк Японії чітке зобов’язання щодо підвищення ставок, і чи не зазнає японський державний борг відмови на аукціонах. Поточна ситуація вже очевидна: ризики боргу перевищили традиційні валютні закони і стають основним важелем для впливу на глобальний капітал.