Останнім часом поведінка чиновників Федеральної резервної системи трохи дивна. Одні закликають до зниження інфляції, інші ж висловлюють занепокоєння щодо безробіття. Така внутрішня поляризація фактично відображає суперечливий стан сучасних економічних даних.

Зазирнувши у останні дані, все стає зрозумілим. У листопаді рівень безробіття піднявся до 4.6%, що змусило більш м’яких чиновників почати хвилюватися за зниження зайнятості; водночас основна інфляція PCE залишалася на високому рівні 2.8%, і яструбина команда зовсім не бажала її знижувати. У такій ситуації традиційні інструменти політики здаються безсиллями. Зниження ставок мало б стимулювати економіку, але через часті торгові бар’єри та нестабільність у ланцюгах постачання інфляція залишається особливо стійкою. Трейдер з Уолл-стріт навів приклад: ФРС нагадує людину з застарілою картою, яка вирушає у подорож, а криптовалютний ринок навпаки став для них орієнтиром.

Цікаво, що за останні роки криптоактиви почали проявляти ознаки "роздвоєння особистості". Коли ринок очікує зниження ставок (покращення ліквідності), Біткоїн зазвичай зростає разом із американським фондовим ринком. Прикладом є ситуація після грудня минулого року: банківський сектор на фондовому ринку зріс на 3.3%, а Біткоїн піднявся на 2%. Але навпаки, якщо яструбина позиція переважає і очікування щодо ліквідності звужуються, золото і Біткоїн іноді одночасно падають. Таке рідкісне одночасне коригування трапилося ще в листопаді минулого року, і хоча їх вважають "засобами захисту", їхня надійність досить сумнівна.

Мій висновок — Біткоїн поступово перетворюється на третій інструмент хеджування макроекономічної політики. Чим глибше внутрішні розбіжності у ФРС, тим більшою є невизначеність на ринку, і тим більше капіталу йде у криптовалюти. По суті, це прояв політичної арбітражу: інвестори використовують криптоактиви для хеджування системних ризиків, що виникають через рішення ФРС.

У практиці, у періоди таких розбіжностей особливо важливо стежити за очікуваннями щодо ліквідності та сигналами зміни політики. Біткоїн вже не є просто засобом захисту або ризиковим активом — він більше нагадує барометр, що відображає реальний стан макроекономічного простору.