2025年 криптовалютного ринку — це гарячі теми, і поведінка Ethereum дійсно заслуговує глибокого аналізу. Від історичного максимуму в 4900 доларів до сьогоднішнього дня, навіть за підтримки спотового ETF і фонду BlackRock на 20 мільярдів доларів, річний дохід все ще розчаровує багатьох власників. Це не просто звичайне коригування ринку, а кардинальна зміна базової логіки Ethereum.

Як спостерігач, який давно занурений у криптовалютний світ, я хочу з технічної точки зору та з точки зору економіки токенів обговорити ключове питання: що саме послаблює фундаментальну підтримку вартості Ethereum? Чи зможе він здійснити абсолютний ривок назад, чи настане довгострокова депресія?

**Вартість оновлення: міф про дефляцію руйнується**

Раніше найпереконливішим аргументом для власників ETH була дефляційна механіка токена. "Чим більше використовуєш — тим менше його стає" — ця концепція дефіциту збуджувала багато сердець. Однак оновлення Dencun у 2024 році та Fusaka у 2025 році все змінили. Технічні інновації додали новизни, але економічна основа токена руйнується.

Які найочевидніші зміни після оновлення? Вартість транзакцій у L2 впала на 90%. Зовні здається, що Ethereum став зручнішим, транзакційні витрати значно знизилися. Але з’явилися проблеми: ефективність використання блокчейну на основній мережі значно знизилася, обсяг ETH, спалений механізмом EIP-1559, різко скоротився. Колись велична історія "суперзвукової валюти" — знищення для досягнення дефляції та зростання — тепер розбита на шматки.

З іншого боку, це нагадує, що Ethereum, щоб підтримувати екосистему L2, власноруч перерізав свою дефляційну перевагу. ETH, який колись був "зменшуваним з використанням", перетворився на звичайний метал, що щороку випускається у обіг. Така трансформація означає, що інвестиційна логіка зазнала якісних змін — від твердої активу з "збереженням вартості" до історії "зростання", що залежить від екосистемних застосунків. Це серйозно впливає на психологічні очікування власників.