Чому Marriott International може бути розумною довгостроковою інвестицією для отримання доходу

Розуміння бізнес-моделі за дивідендом

При оцінці акцій із дивідендом багато інвесторів роблять критичну помилку: вони гоняться за доходністю, не розуміючи, що підтримує виплату. Marriott International (NASDAQ: MAR) пропонує переконливий альтернативний підхід. Хоча його поточна дивідендна доходність становить приблизно 0,8%, сила полягає у внутрішній формулі моделі зростання дивідендів, закладеній у діяльність компанії.

Таємниця стабільності дивідендів Marriott не є складною — вона базується на бізнес-моделі з мінімальним використанням активів, яка генерує стабільний грошовий потік без капіталомісткості традиційних готельних операторів. Замість володіння нерухомістю, Marriott виступає як платформа-провайдер, збираючи управлінські збори та франчайзингові доходи від готельних операторів по всьому світу. Ця структурна перевага дозволяє компанії експоненційно збільшувати кількість номерів при збереженні низьких капітальних вимог.

Показники зростання, що підтримують розширення дивідендів

Останні квартальні результати підтверджують цю тезу. У третьому кварталі загальний дохід склав приблизно 6,5 мільярдів доларів (зростанням на 4% щороку), при цьому базові управлінські та франчайзингові збори досягли 1,2 мільярдів доларів — майже 6% зростання порівняно з минулим роком. Чистий прибуток зріс на 25%, випереджаючи зростання доходів, що демонструє операційний важіль, закладений у моделі.

Ще більш показовим є те, що Marriott повернув акціонерам 3,1 мільярда доларів за три квартали у вигляді дивідендів і викупу акцій, з очікуваннями повернути приблизно $4 мільярд за весь рік при оцінці компанії приблизно $88 мільярдів. Цей рівень грошових виплат відображає довіру керівництва до траєкторії зростання дивідендів.

Настинним рушієм зростання є розвиткова лінійка компанії, яка досягла рекордних 596 000 номерів у майже 3 900 об’єктах. З запуском цих об’єктів виникає каскадний ефект: більше управлінських зборів надходить Marriott, тоді як програма лояльності Marriott Bonvoy — яка тепер охоплює 260 мільйонів учасників (зростанням на 18% рік до року) — підвищує рівень заповнюваності та цінову політику.

Вплив програми лояльності на довгострокові доходи

Додавання 12 мільйонів учасників у третьому кварталі створює добру економічну циклічність. Вищий рівень залученості учасників сприяє покращенню показників RevPAR, підвищенню вартості бренду для франчайзингових партнерів і прискоренню підписання нових об’єктів. Ця динаміка безпосередньо підтримує формулу моделі зростання дивідендів, забезпечуючи стійкість і розширення грошових потоків, що підтримують збільшення дивідендів.

Географічна диверсифікація також додає стійкості. Хоча RevPAR у США та Канаді знизився на 0,4% через зменшення урядових поїздок, глобальні показники зростання RevPAR на 0,5% демонструють, як міжнародна експозиція буферизує регіональні негативні чинники.

Оцінка та ризики

Акції торгуються з коефіцієнтом P/E 34 і прогнозним P/E 27, що відображає вже закладені очікування зростання. Балансовий звіт показує 16,0 мільярдів доларів загального боргу проти 0,7 мільярдів доларів у готівці — важливо стежити за цим рівнем, але він є керованим з урахуванням здатності генерувати грошові потоки.

Макроекономічна чутливість залишається основним ризиком. Керівництво визнає існуючу невизначеність, і попит на подорожі може знизитися під час економічного спаду. Крім того, динаміка RevPAR здається приглушеною у глобальному масштабі, що свідчить про короткострокові перешкоди.

Однак формула моделі зростання дивідендів, застосована до діяльності Marriott, свідчить, що з розвитковою лінійкою та поглибленням залученості у програму лояльності, і зростання ціни акцій, і розширення дивідендів мають продовжуватися. Доходність може здатися сьогодні скромною, але шлях до складних доходів чітко позначений.