Розуміння екосистеми стабільних монет: лідери ринку та динаміка ринку

Масштаб ринку стейблкоїнів

Світ цифрових активів швидко розширюється у сфері прийняття стейблкоїнів, і зараз сектор перевищує $250 мільярдів у загальній ринковій капіталізації. Фінансові експерти прогнозують, що ця цифра може збільшитися у вісім разів і досягти $2 трильйонів протягом кількох років, підкреслюючи зростаючу важливість цифрових валют, прив’язаних до долара, у глобальних фінансах.

Що особливо вражає, так це концентрація цього ринку. Лише два основних гравці — Tether і USDC — контролюють приблизно 90% усієї частки ринку стейблкоїнів, створюючи дуополію, яка формує траєкторію та динаміку всього сектору.

Домінуючі стейблкоїни: Tether і USDC

Tether (USDT) займає найбільшу позицію в екосистемі стейблкоїнів із ринковою капіталізацією близько $164 мільярдів. Як піонер у цій галузі, запущений у 2014 році, Tether закріпив за собою статус найширше торгованого стейблкоїна з суттєвим відривом, із щоденним обсягом торгів понад $100 мільярдів — цифрою, яка конкурує з річним ВВП багатьох країн.

USDC (USD Coin) посідає друге місце за розміром із ринковою капіталізацією $74.43 мільярдів. Запущений у 2018 році у співпраці між Circle і Coinbase Global, USDC закріпив за собою статус улюбленого стейблкоїна для інституційних учасників і великих криптоплатформ. Його щоденний обсяг торгів становить приблизно $18.43 мільйонів, що свідчить про сильну ліквідність, хоча й значно нижчу за обсяг Tether.

Спільна домінантність цих двох стейблкоїнів відображає вражаючу концентрацію ринкової влади. Circle і Tether є інституційними силами, що рухають цей сектор, обидва підтримують свої цифрові валюти комбінацією грошових резервів і грошових еквівалентів — зокрема, інструментів казначейства США.

Значення казначейських резервів

Часто недооцінюваний аспект зростання стейблкоїнів — це взаємозв’язок між емітентами стейблкоїнів і боргами уряду США. З розширенням масштабів цих цифрових валют їхні емітенти стають значущими покупцями казначейських цінних паперів. Зокрема, казначейські резерви Tether перевищили $120 мільярдів — перевищуючи весь портфель казначейських цінних паперів Німеччини, що підкреслює інтеграцію стейблкоїнів у традиційну фінансову інфраструктуру.

Цей розвиток відображає ширший зсув: емітенти стейблкоїнів вже не є лише криптовалютними платформами, а дедалі більше беруть участь у механізмах традиційних ринків капіталу.

Крім двох гігантів: нові конкуренти

Залишкові 10% ринку стейблкоїнів складають кілька викликів, які намагаються зайняти свою нішу:

• Dai (DAI) представляє децентралізований підхід із ринковою капіталізацією $4.27 мільярдів, використовуючи криптовалютне забезпечення та смарт-контракти замість традиційних грошових резервів
• Ethena USDe (USDE) досягла оцінки $6.38 мільярдів, позиціонуючись як альтернатива для користувачів, що шукають інші підходи до забезпечення
• World Liberty Financial USD (USD1) має ринкову капіталізацію $2.15 мільярдів, особливо виділяючись через високопрофільну підтримку у політичних колах

Ці альтернативи разом становлять лише 5% від загального ринку стейблкоїнів, але їх існування свідчить про зростаючий попит на різноманітність пропозицій поза межами вже усталених лідерів.

Що насправді відрізняє ці стейблкоїни?

Хоча всі стейблкоїни мають теоретичну характеристику підтримки 1:1 із доларом США, значущі операційні відмінності відрізняють лідерів ринку від альтернатив:

Обсяг торгів і ліквідність: Щоденний обсяг Tether понад $100$45 мільярдів перевищує конкуренцію, забезпечуючи неперевершену ліквідність і глибину ринку. Це створює ефекти мережі, що зміцнюють позицію Tether.

Склад забезпечення: Це, можливо, найважливіший фактор. Традиційні стейблкоїни, такі як USDC, підтримують резерви у вигляді реальних доларових готівкових коштів або короткострокових казначейських зобов’язань — прямі претензії на реальні активи. У той час як деякі конкуренти використовують криптовалютне забезпечення або алгоритмічні механізми, що вводять ризики контрагента і волатильності, яких позбавлені резервовані грошима альтернативи.

Географічна юрисдикція: Circle працює в рамках регуляторної системи США, забезпечуючи прозорість і відповідність американським фінансовим органам. Казначейське місцезнаходження Tether у Карибському регіоні історично привертало регуляторну увагу, хоча останні роки принесли більшу прозорість.

Історична стабільність під час стресу: Крах криптовалютного ринку 2022 року став чітким тестом на стійкість. Terra USD, колись найбільший алгоритмічний стейблкоїн, повністю зруйнувався і втратила прив’язку до долара, знищивши близько мільярдів у вартості. Тим часом, грошовий резерв підтримуваних стейблкоїнів зберегли свої прив’язки цілісними, демонструючи переваги традиційних методів забезпечення.

Регуляторне середовище і майбутня конкуренція

Останнє законодавство щодо стейблкоїнів — включно з пропонованим законом Genius Act — сигналізує про переломний момент для сектору. Нові регуляторні рамки можуть знизити бар’єри для входу, потенційно запрошуючи технологічних гігантів, роздрібних продавців і фінансові установи запускати власні стейблкоїни. Особливо великі ритейлери бачать у стейблкоїнах механізм обходу комісій за обробку кредитних карток і захоплення транзакційної економіки.

Це регуляторне середовище створює парадокси: чіткіші правила теоретично мають демократизувати емісію стейблкоїнів, але масштаб і ліквідність чинних лідерів можуть ускладнити їх подолання. Очікується, що ринок зосередиться навколо Tether і USDC навіть із появою нових конкурентів.

Регуляторний імпульс може кардинально змінити рейтинги у топ-5, хоча дуополія чинних лідерів, ймовірно, збережеться завдяки ефектам мережі та сформованим пулу ліквідності.

Основні висновки для учасників ринку

Сектор стейблкоїнів стає дедалі важливішим для традиційних фінансів, а не лише для криптовалютної сфери. З прискоренням інституційного впровадження і розвитком регуляторних рамок, динаміка списків стейблкоїнів залишатиметься предметом уваги ринку.

Концентрація частки ринку між двома гравцями створює і стабільність через доведені механізми, і ризики через централізацію. Розуміння методів забезпечення, обсягів торгів і регуляторної позиції залишається важливим для всіх, хто взаємодіє з цими цифровими доларовими альтернативами.