Довгострокова сила приховує перешкоди четвертого кварталу: чи варто купувати XOM попри тиск цін на нафту?

ExxonMobil Corporation (XOM) опиняється у парадоксальній ситуації наприкінці 2025 року. Останні подання SEC показують, що ціни на м’які товари суттєво вплинули на операції компанії у сегменті upstream у четвертому кварталі, але стратегічне положення інтегрованого енергетичного гіганта свідчить про більш яскраві перспективи попереду. Розуміння цієї дуальності є ключовим для інвесторів, які зважують, чи збільшувати свою експозицію або тримати позиції.

Реальність Q4: Як слабкість на ринку сирої нафти вплинула на прибутки

Грудневий квартал виявився складним для upstream-сегменту XOM. За прогнозами компанії, слабкість цін на сирий нафту очікується завдати збитків у розмірі $800 мільйонів до $1.2 мільярда порівняно з попереднім кварталом. Це скорочення відображає складну ситуацію на товарному ринку, яка розгорталася протягом пізнього 2025 року. Дані Управління енергетичної інформації США ілюструють цю тенденцію: середньоринкові ціни WTI у жовтні становили $60.89 за барель, у листопаді знизилися до $60.06, а у грудні further послабилися до $57.97. Порівняно з попереднім кварталом — $68.39, $64.86 і $63.96 відповідно з липня по вересень — масштаб тиску стає очевидним.

Інші великі інтегровані виробники стикнулися з подібними труднощами. І BP, і Chevron (CVX) стикнулися з аналогічними викликами у сегменті upstream через погіршення ситуації на ринку сирої нафти. Динаміка природного газу додала складності, і доходи XOM, пов’язані з газом, потенційно могли коливатися в межах $100 мільйонів до $300 мільйонів у будь-якому напрямку.

Срібна підкладка: Резистентність переробки та вигоди від зниження витрат

Хоча операції у сегменті upstream зазнали труднощів, переробний підрозділ XOM продемонстрував свою протициклічну цінність. Компанія очікує, що її сегмент енергетичних продуктів принесе додатковий прибуток у розмірі $300 мільйонів до $700 мільйонів у порівнянні з попереднім кварталом, безпосередньо отримуючи вигоду від зниження вартості сировини, що супроводжує зниження цін на нафту. Це диверсифікація бізнесу, яка історично довела свою цінність у періоди волатильності ринку сирої нафти.

На недавньому звіті про прибутки керівництво підкреслило, що об’єкт Singapore Resid Upgrade продовжує перетворювати низькоцінне паливо у преміальні продукти, використовуючи глобальний попит на чистіші види палива. Це демонструє здатність XOM оптимізувати маржу протягом товарних циклів.

Структурні переваги, закладені на довгострокову перспективу

Незважаючи на короткострокові труднощі, портфель активів XOM позиціонує компанію для стабільного успіху. Компанія зберігає потужні позиції у Перміанській басейні — найпродуктивнішому нафтовому та газовому регіоні Америки — та у відкритому морі Гаяни, де останні відкриття продовжують зміцнювати запаси та потенціал виробництва.

У Перміані впровадження технології легких пропантів дало відчутні результати, покращуючи відновлення свердловин до 20%. Гаяна є ще більш привабливим напрямком зростання, з рекордними темпами виробництва, що підтримують як дохід, так і прибутковість. Важливо, що обидва активи працюють з низькими точками беззбитковості, що дозволяє продовжувати upstream-операції навіть у періоди слабких цін на нафту.

Згідно з оновленням корпоративного плану на 2025 рік, очікується, що виробництво у сегменті upstream досягне 5.5 мільйонів барелів нафтового еквівалента на день до 2030 року, причому вигідні активи — Перміан, Гаяна та LNG разом — складуть 65% загального обсягу. Це зростання виробництва, базоване на низьковитратних, високорентабельних проектах, забезпечує структурний захист від коливань товарних ринків.

Дисципліна капіталовкладень та повернення інвестицій: виграшна формула

Інвестиційна стратегія XOM виходить за межі якості активів. Керівництво зобов’язалося дотримуватися дисциплінованої політики розподілу капіталу, яка розділяє приріст продуктивності та інтенсивність капіталовкладень. Компанія прагне до показника ROCE(, що перевищує 17% до кінця десятиліття, при цьому зберігаючи або зменшуючи абсолютні витрати на капітал — рідкісне поєднання, яке свідчить про операційну досконалість.

Віддача акціонерам підсилює цю привабливість. Як другий за величиною платник дивідендів у S&P 500, XOM збільшує виплати вже понад чотири десятиліття поспіль. У поєднанні з агресивною програмою викупу акцій, ця політика повернення капіталу приносить значну цінність довгостроковим інвесторам.

Реальність оцінки: узгодження ціни з фундаментами

Переоцінка XOM за минулий рік — зростання на 14.9% порівняно з 14.1% у секторі, 14.6% у BP і 8.1% у CVX — підштовхнула мультиплікатори до преміум-території. Наразі акції торгуються за показником EV/EBITDA за останні 12 місяців у 7.69x, що значно вище середнього по енергетичному сектору — 4.89x і навіть вище за BP, що має 3.08x. CVX має ще вищий — 8.11x, що відображає довіру інвесторів до довгострокових портфелів обох гігантів.

Це розширення оцінки, хоча й обґрунтоване кращими фундаментами — зокрема, міцним балансом XOM із борговим навантаженням 13.6% проти 28.7% у галузі — свідчить про обмежений короткостроковий потенціал зростання за поточних цін.

Інвестиційна перспектива: терпіння винагороджує

Інвестиційний розрахунок залежить від горизонту часу. Довгострокова конкурентна позиція XOM залишається потужною завдяки низьким витратам на виробництво, дисципліні капіталовкладень і політиці, орієнтованій на інвесторів. Однак поєднання труднощів у прибутках Q4 і високих оцінок вказує на обережність для нових входжень. Поточні ринкові умови пропонують обмежений запас безпеки для додаткових капіталовкладень.

Для існуючих акціонерів рейтинг Zacks #3 )Hold( залишається доречним. Ці позиції мають стратегічну цінність, враховуючи багаторічний зростаючий тренд і перспективи повернення. Однак потенційним інвесторам можливо вигідніше чекати кращих точок входу, оскільки ринок обробляє результати четвертого кварталу і переоцінює товарні фундаментали, що може створити більш привабливі співвідношення ризик/прибуток у наступних кварталах.

Короткострокове питання залишається — чи зможуть структурні переваги XOM подолати циклічні труднощі — динаміка, яку варто стежити у 2025 році.