Федеральна резервна система сигналізує про паузу у зниженні ставок у міру стабілізації ринку праці з рівнем безробіття 4.4%

Звіт про зайнятість, який змінив калькуляцію рішення ФРС

Дані ринку праці за п’ятницю передали змішане повідомлення, яке зараз переформатовує очікування щодо монетарної політики Федеральної резервної системи. Хоча створення робочих місць розчарувало — додано 50 000 позицій проти прогнозованих 70 000, — рівень безробіття здивував у бік зниження, знизившись до 4,4% у грудні порівняно з очікуваннями 4,5%. Цей парадоксальний результат — слабке працевлаштування у поєднанні з нижчим рівнем безробіття — дає підстави політикам ФРС зберігати свою поточну ставку принаймні до першого кварталу.

Кришна Гуха, провідний аналітик глобальної політики в Evercore ISI, охарактеризував рамки рішення ФРС так: «Зниження безробіття до 4,4%, у поєднанні з переглянутим показником за листопад у 4,5%, позиціонує центральний банк для утримання ставок стабільними у січні та, ймовірно, продовження цієї паузи до березня». Поточна цільова ставка федеральних фондів ФРС становить 3,5–3,75%, після третього зниження у попередньому році.

Під поверхнею: тривожні тенденції у зростанні робочих місць

Заголовкове число безробіття приховує більш похмурий образ зайнятості. Коригування за попередні місяці виявили значні зниження: втрати робочих місць у жовтні збільшилися до 173 000 з початково повідомлених 105 000, тоді як у листопаді додано на 8 000 менше робочих місць, ніж спочатку повідомлялося. Лише за ці два місяці створено на 76 000 менше робочих місць.

Враховуючи скромний внесок грудня, середньомісячний показник за три місяці тепер відображає чистий мінус у 22 000 робочих місць. Ця зміна різко контрастує з показниками 2024 року, коли економіка додала 2 мільйони позицій. Загалом за попередній рік було створено 584 000 робочих місць, що є найслабшим річним зростанням поза умовами рецесії з 2003 року, згідно з даними про робочу силу.

Лідія Буссур, старший економіст у EY-Parthenon, інтерпретувала траєкторію зайнятості як сигнал «виразного сповільнення» у попиті на робочу силу. Вона прогнозує, що створення робочих місць у середньому становитиме лише 30 000 щомісяця у першій половині цього року, а рівень безробіття поступово підвищуватиметься до 4,8%.

Що означає рішення ФРС для очікувань щодо ставок

Незважаючи на підтримку з боку чиновників адміністрації щодо зниження ставок, кілька сценаріїв рішення ФРС вказують на терпіння, а не на активні дії. Майкл Феролі, головний економіст JPMorgan, прямо заявив: «Ми очікуємо, що Комітет зберігатиме ставки незмінними протягом 2025 року, підтримуючи діапазон 3,5–3,75% до кінця року».

Ця жорстка позиція контрастує з деякими очікуваннями ринку. Буссур не передбачає зниження ставок цього місяця, але прогнозує зниження у березні та червні. Стівен Браун з Capital Economics зазначив, що до березня ФРС матиме ще два місяці даних про ринок праці, що може допомогти з’ясувати, чи відбувається стабілізація. «Зниження безробіття свідчить про те, що ринок праці зберігає більшу стійкість, ніж очікували деякі члени FOMC», — зазначив Браун, — «зменшуючи терміновість для негайних змін у політиці».

Участь у робочій силі у віці працевлаштованих залишалася на рівні 83,8%, поблизу свого післяпандемічного максимуму, що деякі аналітики трактують як ознаку стабільності ринку праці.

Внутрішні розбіжності ускладнюють шлях прийняття рішення ФРС

Центральний банк стикається з еволюційними викликами у складі. Нові регіональні президенти ФРС схильні до жорсткої позиції щодо інфляції, тоді як структура нового керівництва ФРС, очікувана у травні, може сприяти додатковому зниженню ставок. Ця ідеологічна суміш передбачає тривалі дебати щодо правильного курсу політики.

Еллен Зентнер, головний стратег Morgan Stanley Wealth Management, попередила, що «доки дані не дадуть остаточного напрямку, внутрішні розбіжності у ФРС, ймовірно, посилюватимуться. Зниження ставок, ймовірно, з’явиться у якийсь момент цього року, але ринки мають готуватися до тривалої невизначеності».

Агітація адміністрації за зниження ставок

Заступник міністра праці Кіт Сондерлінг висловив упевненість, що відновлення виробництва через недавні торгові угоди та інфраструктурні інвестиції підтримуватиме зростання зайнятості поза сферами охорони здоров’я. Щодо повноважень щодо рішення ФРС, Сондерлінг заявив, що позиція адміністрації така: «Зниження ставок залишається обґрунтованим і необхідним. У міру зниження ставок ФРС ми очікуємо стабільного створення робочих місць, зростання зарплат, зменшення інфляційного тиску та покращення ВВП».

Цей публічний тиск — хоча й окремий від операційної незалежності ФРС — додає ще один вимір до середовища прийняття рішень ФРС, навіть якщо поточні економічні дані аргументують за збереження поточної паузи.