Інвестиції в корпоративні криптовалюти: порівняльний аналіз між BMNR та MSTR з точки зору ринку

Огляд акцій, пов’язаних з екосистемою крипто

Корпоративні акції, що отримують цінність з криптоактивів, становлять унікальний сегмент на фінансових ринках. Ці компанії виступають посередниками між традиційними фондовими ринками та динамічною всесвітом криптовалют, пропонуючи інвесторам альтернативний шлях для отримання експозиції без прямого придбання цифрових активів.

Серед основних гравців, які застосували цю стратегію, виділяються BitMine Immersion Technologies (BMNR) та MicroStrategy (MSTR). Кожна з них реалізує різні моделі накопичення та управління криптовалютами, створюючи можливості та ризики відповідно до розвитку макроекономічної ситуації.

Розуміння моделі криптоакцій

Криптоакція представляє собою участь у компанії, яка має значні позиції в цифрових активах або управляє інфраструктурою блокчейн. Ці компанії можуть:

• Зберігати криптовалюти у своїх корпоративних резервах
• Керувати операціями, заснованими цілком на протоколах блокчейн
• Надавати технології, інфраструктуру або критично важливі послуги для екосистеми крипто

Такий підхід має суттєву перевагу: експозицію до показників Bitcoin (BTC) та Ethereum (ETH) без необхідності прямого зберігання. Однак ціни таких акцій часто відтворюють характерну волатильність ринків криптовалют, що вимагає значної толерантності до ризику.

Поточна динаміка: BTC у $96.26K та ETH у $3.30K

У сучасних умовах, коли Bitcoin торгується на рівні $96.26K (зниження на 0.66% за 24 години) та Ethereum на $3.30K (зменшення на 1.60% за той самий період), середовище пропонує інсайти, схожі на періоди консолідації та уникання ризику. Ці рухи безпосередньо впливають на оцінку компаній, що тримають ці криптовалюти у балансах.

Контрастні моделі корпоративної стратегії

Стратегія BMNR, орієнтована на Ethereum

BitMine Immersion Technologies формує свою цінність навколо Ethereum. Компанія має приблизно 3.7 мільйонів ETH, що становить близько 3% від загальної циркулюючої пропозиції, з метою досягнення 5% цієї пропозиції.

Ця концентрація демонструє інституційну довіру до функцій смарт-контрактів Ethereum та майбутніх еволюцій протоколу. Кореляція між ціною акцій BMNR і рухами ETH робить традиційні метрики, такі як price-to-earnings, менш релевантними. Замість цього застосовується аналіз value-to-holdings, де коливання короткострокової ринкової вартості Ethereum безпосередньо визначають його балансову вартість.

Ця структура передбачає значну волатильність, але ризик фінансових втрат зменшено відсутністю левериджу через борг.

Стратегія MSTR, орієнтована на Bitcoin

MicroStrategy обрала інший шлях: агресивне накопичення Bitcoin, фінансоване за допомогою боргових інструментів. Ця стратегія збільшує експозицію до цінових рухів BTC, працюючи як множник прибутків у оптимістичних циклах, але підвищуючи вразливість під час тривалих корекцій ринку.

Компанія використовує метрику mNAV (market-to-net-asset-value) для оцінки, порівнюючи ринкову капіталізацію з балансовою вартістю резервів Bitcoin. Однак залежність від боргового фінансування ставить її під ризики ліквідності та чутливості до змін ставок, особливо в умовах монетарного жорсткості.

Спекулятивна природа та посилення волатильності

Обидві акції фактично виступають як левериджовані деривативи підставних криптовалют. Сценарій з падінням BTC або ETH на 20% часто призводить до втрат подібної або більшої величини у акціях компаній-володільців. Навпаки, бичачі цикли посилюють прибутки, залучаючи агресивних інвесторів.

Ця характеристика робить ці позиції непридатними для консервативних портфелів, обмежуючи коло відповідних інвесторів.

Технологічні каталізатори: оновлення Fusaka Ethereum

Календар розвитку Ethereum включає оновлення Fusaka (Fulu-Osaka), спрямоване на підвищення масштабованості, безпеки та енергоефективності. Очікується, що така еволюція прискорить корпоративне впровадження та ринкову вартість, узгоджуючись з конструктивною позицією BMNR.

Паралельно, BMNR планує запуск своєї мережі валідаторів Made in America (MAVAN) у 2026 році. Це рішення для інституційного стейкінгу може трансформувати профіль доходів компанії, перейшовши від моделі, залежної від коливань активів, до структури, що генерує стабільні та передбачувані потоки.

Інновації у розподілі доходу: дивіденд BMNR

Вражаюча новина: BMNR стала першою великою компанією у крипто-секторі, яка оголосила щорічний дивіденд. Хоча дохідність є скромною, цей крок має кілька цілей: залучення інвесторів, орієнтованих на стабільний дохід, відрізнення компанії на ринку, що домінує спекулятивними очікуваннями, та сигналізація про прагнення до інституційної легітимності.

Вразливість до регуляторних та макроекономічних ризиків

Обидві компанії стикаються з зростаючим регуляторним тиском. Уряди посилюють контроль за криптоактивностями, що потенційно може вплинути на операції, зберігання та бізнес-модель.

Основні виклики включають:

• Регуляторні обмеження щодо зберігання та торгівлі криптовалютами
• Можливе виключення з індексів, що обмежує залучення інституційного капіталу
• Чутливість до макроекономічних циклів: підвищення ставок тисне на оцінки волатильних активів і збільшує витрати на фінансування MSTR
• Інфляційна турбулентність, що змінює апетит до ризику інвесторів

Фінансування через акціонерний капітал проти левериджу через борг

Обидві моделі мають свої переваги та недоліки:

BMNR (Фінансування через власний капітал): більш консервативна структура, що захищає від ліквідних стиснень, але обмежує швидкість накопичення криптоактивів

MSTR (Фінансування через борг): дозволяє швидше накопичення та множення прибутків, але створює вразливість у кризових сценаріях.

Вибір стратегії залежить від толерантності компанії до ризику та очікуваного горизонту повернення.

Інституціоналізація та інфраструктура стейкінгу

Екосистема крипто поступово стає інституціоналізованою. Проект MAVAN від BMNR ілюструє цю тенденцію: пропонувати послуги корпоративного рівня для стейкінгу може:

• Диверсифікувати джерела доходів понад оцінку активів
• Зменшити волатильність корпоративних результатів
• Позиціонувати компанію як провайдера критично важливої інфраструктури

Потоки доходів від стейкінгу підвищують передбачуваність та привабливість для інституційних інвесторів.

Останні роздуми

Акції компаній, що володіють криптоактивами, такими як BMNR і MSTR, пропонують альтернативну експозицію до Bitcoin та Ethereum, але з високим рівнем ризику. Хоча BMNR зосереджена на Ethereum, а MSTR — на Bitcoin, обидві виступають як посилювачі волатильності крипто.

Успіх цих компаній залежатиме від успішного подолання регуляторних викликів, здатності управляти несприятливими макроекономічними циклами та ефективної реалізації технологічних каталізаторів, таких як Fusaka та MAVAN.

Інвесторам слід ретельно оцінювати свій ризиковий профіль, часовий горизонт та диверсифікацію портфеля. Відстеження регуляторних змін, цінових трендів BTC/ETH та технологічних оновлень є ключовими для обґрунтованих рішень.