Розуміння швидких позик: найшвидший спосіб позичання у DeFi, пояснено

Миттєві позики (Flash loans) представляють один із найінноваційніших — і водночас суперечливих — фінансових інструментів у децентралізованих фінансах. Ці позики без застави дозволяють трейдерам миттєво отримати мільйони у криптовалюті без необхідності внесення жодного токена як застави. Однак, у цьому криється підступ: повернути все разом із комісіями потрібно протягом однієї транзакції у блокчейні, інакше вся операція автоматично скасовується.

Механізм миттєвої позики: як працює миттєве позичання у DeFi

У своїй основі миттєва позика працює через смарт-контракт, який виконується з точністю до мілісекунд. Коли позичальник запитує кошти через кредитний протокол, наприклад Aave або MakerDAO, смарт-контракт перевіряє три критичних умови: видачу позики, дії позичальника та повернення — все це відбувається за мілісекунди у блокчейн-реєстрі.

Процес слідує жорсткому порядку. Смарт-контракт видає запитувану суму на гаманець позичальника. Той виконує свою торгову стратегію або фінансовий маневр. У межах однієї транзакції він має повернути початкову суму плюс застосовні комісії. Якщо повернення зафіксоване у блокчейні, транзакція завершується. Якщо ні — смарт-контракт автоматично скасовує всі дії, повертаючи позичені кошти до казни протоколу, ніби транзакція ніколи й не відбувалася.

Ця атомарна модель виконання — коли все відбувається або нічого — і робить миттєві позики унікальними порівняно з традиційним кредитуванням. Тут немає періоду для роздумів, немає щотижневих графіків погашення і часткових розрахунків. Це бінарно: успіх або автоматичне скасування.

Реальні застосування миттєвих позик у DeFi

Миттєві позики використовуються у високошвидкісних торгових сценаріях, які неможливі у традиційних фінансах.

Арбітраж: Це найпоширеніший випадок. Трейдери виявляють цінові диспропорції між ринками — наприклад, Ethereum (ETH) торгується за $2,500 на централізованій біржі, але за $2,750 на децентралізованій платформі, наприклад Uniswap. Арбітражник використовує миттєву позику для збільшення обсягу позиції, купуючи дешевий ETH і продаючи його за вищою ціною, все в межах однієї транзакції. Конкуренція тут дуже висока. Тисячі ботів одночасно шукають такі можливості, тому прибуткові диспропорції зникають за мілісекунди.

Стратегічне управління позиціями: Трейдери іноді стикаються з вимогами маржинального виклику по збиткових позиціях. Замість прийняття штрафів за ліквідацію вони використовують миттєві позики для реструктуризації застави. Наприклад, тримаючи позицію з ETH, трейдер може взяти миттєву позику у Wrapped Bitcoin (wBTC), погасити початковий кредит, обміняти заставу і випустити новий кредит — все в одній атомарній транзакції.

Самоліквідація: У деяких випадках закриття поганої позиції через миттєву позику коштує менше, ніж чекати ліквідації. Трейдери позичає через миттєву позику, використовують ці кошти для швидкого виходу з позиції, а потім погашають позику з вивільненим капіталом. Така стратегія працює лише тоді, коли комісії за миттєву позику менші за витрати на примусову ліквідацію.

2023 рік: миттєва позика, що принесла лише (3: попереджувальна історія

У червні 2023 року невідомий трейдер здійснив дивовижну операцію з миттєвою позикою: позичив $200 мільйонів у MakerDAO і організував складну послідовність обмінів токенів через кілька протоколів. Після завершення всіх транзакцій його прибуток склав лише )3.24.

Цей випадок ілюструє головну проблему миттєвих позик: хоча теоретично вони можуть бути прибутковими, у реальності їх реалізація рідко дає суттєвий дохід. Витрати на мережеві комісії (gas), прослизання цін, податки на капітальний приріст і конкуренція з боку оптимізованих алгоритмів зменшують маржу. При змаганні з високочастотними ботами, що виконують операції за мікросекунди, отримати $200 мільйонів у цінності майже неможливо.

Чому миттєві позики — високоризикові: технічні та ринкові вразливості

Миттєві позики мають значні ризики, що виходять за межі окремих трейдерів і загрожують усій екосистемі DeFi.

Зломи смарт-контрактів: Протоколи DeFi залежать від безпомилкового коду. Вразливості у смарт-контрактах дозволяли хакерам зливати ліквідність і маніпулювати оцінками застав. Оскільки миттєві позики мають великі обсяги транзакцій, вони можуть спричинити каскадні збої, якщо логіка контрактів містить помилки.

Цінова волатильність і прослизання: Великі обсяги транзакцій миттєвих позик іноді спричиняють значні коливання цін на біржах. Наприклад, виконання ордеру на $200 мільйонів може суттєво відрізнятися від ціни, за якою він був запитаний (прослизання). Це зменшує прибутковість або перетворює виграшні угоди у збиткові.

Системний ризик: Миттєві позики концентрують ліквідність у короткі проміжки часу. Якщо кілька трейдерів одночасно виконують великі операції, це може спричинити ситуацію, схожу на банківську паніку, що ставить під загрозу платоспроможність протоколів і стабільність DeFi.

Репутаційний ризик: У тісних спільнотах DeFi невиконання зобов’язань — навіть автоматичне — може пошкодити довіру до трейдера, особливо якщо він повторює спроби зловживань або експлуатацій.

Що трапляється, коли повернення миттєвої позики провалюється

Механізм невдачі жорсткий. Якщо позичальник не може повернути кошти у межах однієї транзакції, смарт-контракт автоматично скасовує всі дії. Позичені кошти повертаються до казни протоколу миттєво. Однак наслідки залишаються:

• Витрати на мережеві комісії: навіть якщо транзакція скасовується, позичальник вже сплатив gas-фі, на Ethereum це може бути від $50 до кількох тисяч доларів.
• Можлива ліквідація застави: деякі протоколи автоматично ліквідують заставу, якщо трейдери намагалися використати миттєву позику для левериджованих позицій і не повернули кредит.
• Репутаційні втрати: повторні невдачі або спроби зловживань шкодять репутації трейдера у спільноті DeFi.
• Фінансові втрати: трейдери можуть опинитися у гіршому стані, ніж починали, якщо їхня стратегія з миттєвою позикою провалилася на півдорозі.

Миттєві позики: інструмент чи загроза для DeFi?

Дискусія у криптоспільноті залишається відкритою. Прихильники стверджують, що миттєві позики підвищують ефективність ринку, дозволяючи коригувати неправильні ціни між протоколами. За їхньою логікою, вони сприяють відкриттю цін і зменшенню спредів.

Критики ж попереджають, що миттєві позики створюють вектори атак для досвідчених зловмисників і посилюють волатильність. Можливість позичати необмежену кількість капіталу без застави, виконувати складні транзакції і скасовувати їх за секунди ставить під загрозу традиційні системи управління ризиками.

Більшість безпечних протоколів DeFi тепер вимагають сторонніх аудитів смарт-контрактів перед підтримкою миттєвих позик. Відомі платформи, такі як Aave і MakerDAO, мають досить хороші історії безпеки, хоча менші протоколи іноді зазнавали серйозних зломів.

Чи вигідно трейдерам? Чи реально заробити?

Теоретично — так. На практиці — значно складніше. Окрім технічних труднощів швидко виконати прибуткову стратегію, трейдерам доводиться змагатися з:

• Високою конкуренцією: професійні трейдери з оптимізованими алгоритмами виконують тисячі миттєвих позик щодня. Можливості зникають швидше, ніж встигає реагувати роздрібний трейдер.
• Комісійними витратами: протоколи беруть плату за позики (зазвичай 0.05-1%), мережеві комісії залежать від навантаження блокчейну, а податки на капітальний приріст додають ще витрат. Це швидко накопичується.
• Прослизання цін: при великих обсягах прослизання може знищити навіть найтонші маржі.

Приклад із $200 мільйонами, що принесли лише $3, ілюструє цю реальність. Масштаб має менше значення, ніж швидкість виконання і вартість. Хоча миттєві позики теоретично можуть бути прибутковими, стабільний дохід вимагає інституційної інфраструктури і алгоритмів, що недоступні більшості роздрібних трейдерів.