Прощавайте з "розповідями" для залучення фінансування: які проєкти зможуть пережити 2026 рік

作者：Nikka / WolfDAO( X : @10xWolfdao )

一：VC інвестиційна логіка кардинально змінюється

Wintermute Ventures у 2025 році оприлюднив дані, що викривають жорстку реальність: цей топовий маркетмейкер і інвестиційна організація за рік переглянули близько 600 проектів, з яких лише 23 були схвалені, що становить всього 4%. Ще більш вражаюче — лише 20% проектів дійшли до етапу due diligence. Засновник Evgeny Gaevoy відкрито заявив, що вони повністю попрощалися з моделлю “розпилу та молитви” 2021-2022 років.

Ця зміна не є унікальною для Wintermute. Вся екосистема криптоVC у 2025 році зазнала скорочення кількості транзакцій на 60%, з понад 2900 у 2024 до приблизно 1200. Хоча капітал ще рухається, загальні інвестиції у глобальному масштабі досягли 4,975 мільярдів доларів, ці гроші дедалі більше концентруються у кількох проектах. Інвестиції на пізніх етапах становлять 56%, частка ранніх посівних раундів знизилася до історичного мінімуму. Дані з американського ринку ілюструють цю тенденцію ще яскравіше: кількість транзакцій знизилася на 33%, але середній розмір інвестицій зріс у 1,5 разу, до 5 мільйонів доларів. Це означає, що VC готові вкладати великі суми лише у кілька проектів, замість того щоб розпорошуватися.

Причиною цієї кардинальної зміни є висока концентрація ринкової ліквідності. У 2025 році крипторинок демонструє екстремальний “звужений” характер: 75% капіталу зосереджено у великих активів, таких як BTC і ETH. Дані OTC-торгівлі показують, що частка BTC і ETH зменшилася з 54% до 49%, але загальна частка блакитних фішок зросла на 8%. Ще більш руйнівним є те, що цикл нарративів для альткоїнів скоротився з 61 дня у 2024 до 19-20 днів у 2025, що не дає капіталу часу витікати у малі та середні проекти. Діти-інвестори вже не так активно ганяються за криптовалютами, їх увага переключилася на AI і технологічні акції, що призводить до відсутності додаткових інвестицій у криптосектор.

Традиційний “чотирирічний бичий цикл” повністю руйнується. Звіт Wintermute чітко вказує, що відновлення у 2026 році не буде природним, воно потребує хоча б одного сильного каталізатора: або розширення ETF на активи, такі як SOL або XRP, або повторний прорив BTC через психологічний рівень у 100 000 доларів, що викличе FOMO, або новий нарратив, що знову запалить ентузіазм роздрібних інвесторів. У такому середовищі VC не будуть ризикувати вкладати у проекти, що лише “розповідають історії”. Їм потрібні проекти, що вже з ранніх раундів доводять свою здатність вижити і залучати інституційний ліквідність.

Саме тому інвестиційна логіка змінилася з “інвестуй у 100 проектів і сподівайся на 1 сотнобатний” на “інвестуй у 4, що зможуть дійти до верховини”. Ризикова недовіра вже не є консерватизмом, а необхідністю для виживання. Топові фонди, такі як a16z і Paradigm, зменшують ранні інвестиції і переходять до середніх і пізніх раундів. Проекти, що у 2025 році отримували гучне фінансування — Fuel Network, що впала з оцінки у 1 мільярд доларів до 11 мільйонів, Berachain, що знизилася на 93% від піку, Camp Network, що втратила 96% капіталу — всі ці приклади яскраво демонструють: нарратив мертвий, важлива лише реалізація.

二：Фатальні вимоги до здатності проектів самостійно генерувати капітал

У цій максимально точній естетиці найбільший виклик для стартапів — це те, що посівний раунд вже не є стартом для “спалювання грошей”, а життєво важливим рубежем, що підтверджує здатність проекту самостійно генерувати капітал.

Здатність до самостійного заробітку перш за все проявляється у жорсткому підтвердженні Product-Market Fit (PMF). VC вже не задовольняються гарною бізнес-презентацією або великими амбіціями — їм потрібні реальні дані: щонайменше 1000 активних користувачів або місячний дохід понад 10 мільйонів доларів. Ще важливіше — рівень утримання користувачів: якщо співвідношення DAU/MAU нижче 50%, це означає, що користувачі не зацікавлені. Багато проектів провалюються саме тут: у них є гарна біла книга, крута технічна архітектура, але відсутні докази реального використання і готовності платити. У 580 відхилених Wintermute проектів багато саме через цю проблему.

Ефективність капіталу — друга життєво важлива межа. За прогнозами, у 2026 році з’явиться багато “зомбі-збиткових” компаній з ARR у 2 мільйони доларів і зростанням лише 50% на рік, що не зможуть залучити B-раунд. Це означає, що команди на посівному етапі мають досягти “статусу автоматичного виживання”: витрати на місяць не повинні перевищувати 30% доходу або ж потрібно вже на ранніх етапах виходити на прибутковість. Це звучить суворо, але у ринку з дефіцитом ліквідності — єдиний шлях. Команди мають скоротитися до 10 осіб, використовувати відкриті інструменти для зниження витрат і навіть додатково заробляти на консультаціях. Проекти з десятками співробітників і швидким спалюванням грошей у 2026 році навряд чи зможуть отримати наступний раунд фінансування.

Технічні вимоги також стрімко зростають. Дані 2025 року показують, що на кожен витрачений VC долар 40 центів йде у крипто-проекти, що займаються AI — удвічі більше, ніж у 2024. AI вже не додатковий елемент, а необхідність. Посівні проекти мають демонструвати, як AI допомагає скоротити цикл розробки з 6 до 2 місяців, як AI-агенти сприяють капітальним транзакціям або оптимізації DeFi-ліквідності. Також потрібно враховувати регуляцію і захист приватності — з коду. З появою токенізації реальних активів (RWA) проекти мають використовувати технології, такі як zero-knowledge proofs, щоб забезпечити приватність і знизити довіру. Проекти, що ігнорують ці вимоги, будуть вважатися “відсталою генерацією”.

Найжорсткіша вимога — ліквідність і сумісність з екосистемою. Проекти з посівного раунду мають чітко планувати шлях до верховини, визначати, як вони підключаться до ETF або DAT — каналів інституційної ліквідності. Дані показують: у 2025 році 75% капіталу належить інституціям, ринок стейблкоїнів виріс з 206 мільярдів до понад 300 мільярдів доларів, а проекти, що базуються лише на нарративі, — важко залучити фінансування. Проекти мають фокусуватися на сумісності з ETF, встановлювати ранні партнерства з біржами, створювати пул ліквідності. Ті, хто думає “спочатку залучу гроші, а потім подумаю про вихід”, — навряд чи переживуть 2026 рік.

Ці вимоги означають, що посівний раунд вже не є просто випробуванням, а комплексним іспитом. Команди мають бути мультидисциплінарними — інженери, AI-експерти, фінансові аналітики, консультанти з регулювання — без них не обійтися. Вони мають швидко ітеративно розробляти, говорити даними, а не історіями, і будувати сталий бізнес, а не просто залучати фінансування для продовження життя. 45% крипто-проектів, що отримали VC, вже зазнали невдачі, 77% мають місячний дохід менше 1000 доларів, а 85% токенів, запущених у 2025 році, перебувають у збитках — ці цифри показують, що без здатності генерувати капітал проєкти не доживуть до наступного раунду і не вийдуть на верховину.

三：Попередження інвестиційних інституцій і зміна напрямків

Для стратегічних інвесторів і VC у 2026 році настає переломний момент: або пристосовуватися до нових правил, або бути витісненими з ринку. 4% схвалень Wintermute — не показник їх вибірковості, а попередження для всієї галузі — ті, що ще використовують стару модель “розпилу та молитви”, зазнають поразки.

Головна проблема — ринок перейшов від спекулятивного до інституційного. 75% капіталу зосереджено у пенсійних фондах і хедж-фондах, тоді як роздрібні інвестори масово переходять до AI-акцій. Цикл альткоїнів скоротився з 60 до 20 днів, а VC, що досі розпилюють гроші на історії, — роблять навпаки, — вони активно втрачають гроші. GameFi і DePIN у 2025 році втратили понад 75% популярності, AI-проекти — у середньому — 50%, а у жовтні через леверидж-каскад згоріло 19 мільярдів доларів. Це все свідчить: ринок вже не купує нарративи, а цінує реалізацію і сталість.

Інституції мають змінити курс. По-перше, кардинально змінити інвестиційні стандарти: замість “скільки може розповісти цей нарратив” — “чи може проект вже на посівному етапі довести здатність генерувати капітал”. Не можна більше розпорошувати великі суми на ранніх етапах — потрібно або зосередитися на кількох високоякісних проектах, або перейти до середніх і пізніх раундів, щоб знизити ризики. Дані показують: у 2025 році частка інвестицій у пізні етапи вже становить 56%, і це не випадковість — це голос ринку.

Ще важливіше — переорієнтація інвестиційних напрямків. Інтеграція AI і крипто вже не тренд, а реальність — у 2026 році частка інвестицій у перехрестя AI і крипто перевищить 50%. Ті, хто досі інвестують у чисті нарративні альткоїни, ігнорують регулювання і приватність, ігнорують AI — ризикують залишитися без ліквідності, без виходу на верховину і без можливості виходу.

Нарешті, еволюція інвестиційної методології. Активний пошук (outbound sourcing) має замінити пасивне очікування BP, прискорення due diligence — довгий процес оцінки — має змінитися швидкістю реагування, а бюрократія — на гнучкість. Також потрібно досліджувати нові структурні можливості на ринках: AI Rollups, RWA 2.0, застосування stablecoin у трансграничних платежах, фінтех-інновації у нових ринках. VC мають перейти від азарту “зроблю сотню разів більше” до стратегії “обираю виживших”, використовуючи довгостроковий горизонт 5-10 років, а не короткострокову спекуляцію.

Звіт Wintermute — це попередження для всієї галузі: 2026 рік — не просто продовження бичачого ринку, а поле битви, де переможці отримають все. Ті, хто швидко адаптуються до нової реальності — підприємці і інвестори — зможуть зайняти провідні позиції, коли ліквідність повернеться. Ті, хто залишиться в старих моделях і мисленні, — побачать, як їхні проекти зірвуться, токени знеціняться, а вихідні шляхи закриються. Ринок змінився, правила гри змінилися, і єдина незмінна істина — лише проекти із здатністю самостійно генерувати капітал і вижити до верховини заслуговують на капітал цього часу.