Розуміння негативного коефіцієнта Шарпа: що це насправді означає для ваших інвестицій

Основний висновок: що насправді сигналізує негативний коефіцієнт Шарпа

Негативний коефіцієнт Шарпа говорить вам одне просте: ваша інвестиційна або торговельна стратегія приносить менший дохід на одиницю ризику, ніж цілком безпечна, безризикова альтернатива. Іншими словами, ви погано платите за прийняття волатильності.

Математика проста. Формула коефіцієнта Шарпа — (Rp − Rf) / σp, де:

• Rp = ваш фактичний дохід
• Rf = безризикова ставка (наприклад, доходність казначейських облігацій)
• σp = волатильність вашого доходу

Оскільки волатильність за визначенням не може бути негативною, негативний коефіцієнт Шарпа завжди означає, що чисельник (Rp − Rf) є негативним — ви отримуєте менше, ніж безризикова ставка.

Чому ваш коефіцієнт Шарпа стає негативним?

Декілька реальних сценаріїв спричиняють цю проблему:

Ви втрачаєте гроші швидше, ніж безризикові активи заробляють. Якщо ваш портфель приніс −5%, тоді як казначейські біллі — 2%, ваш надлишковий дохід становить −7%. Поділивши це на волатильність, отримуємо негативний Шарп. Простий недосягнення очікуваного.

Волатильність поглинає ваші доходи. Стратегія може мати лише −1% доходу, але при 50% волатильності негативний сигнал буде м’яким, але все одно негативним. Висока волатильність посилює будь-який недолік.

Ваша методика вимірювання неправильна. Порівнювати щоденні доходи з річною безризиковою ставкою без їхньої річної апроксимації або використовувати доходність стейблкоїна як базу, коли вона фактично не є безризиковою — ці невідповідності створюють хибні негативи і вводять в оману.

Ваш період вибірки занадто короткий. Кілька поганих місяців завищують волатильність і знижують середній дохід, роблячи коефіцієнт Шарпа ненадійним у коротких інтервалах.

Ви обрали неправильний бенчмарк. Використання довгострокової доходності казначейських облігацій для оцінки високочастотної торгівлі не має сенсу. Безризикова ставка має відповідати горизонту і валюті вашої стратегії.

Як читати негативний коефіцієнт Шарпа в різних ринках

Для фондових фондів і акцій

Зазвичай негативний Шарп означає одне з трьох: погане виконання менеджером, поганий таймінг (ви потрапили у просадку), або капітал, вкладений у активи, що не компенсували вам ризик. Інвестори зазвичай очікують позитивний Шарп за розумні періоди. Якщо він стабільно негативний протягом 1-, 3-, і 5-річних періодів, час переглянути позицію.

Для крипто і DeFi стратегій

Криптовалюти ускладнюють інтерпретацію Шарпа, оскільки немає універсальної безризикової ставки. Трейдери обирають з кількох базових:

• Доходність казначейських облігацій у доларах для фіатних інвесторів
• Доходність стейблкоїнів або ставки за стейкінгом для он-чейн бенчмаркінгу
• Rf = 0 для чистого фокусу на продуктивність

Головна проблема: доходи у крипті екстремальні і не нормальні за розподілом. Вони мають товсті хвости і асиметрію, тому оцінки волатильності стають шумними. Стратегія доходності у DeFi може показувати −0.15 Шарпа через випадкові ліквідації, навіть якщо довгострокові сукупні доходи хороші. Ця метрика вводить в оману.

Коли негативний Шарп — реальна проблема, а коли — тимчасова

Червоні прапорці, що вимагають дій:

• Негативний Шарп протягом кількох років і кількох горизонтах (не лише один поганий квартал)
• Негативна кумулятивна дохідність із зростаючою волатильністю і просадками
• Леверидж посилює втрати і створює ризик ліквідації
• Новий менеджер або раптові зміни стратегії, що співпадають з погіршенням результатів

Ситуації, коли тимчасовий негативний Шарп допустимий:

• Нові стратегії, що ще проходять етап запуску, з кількома тижнями реальних даних
• Стратегії, орієнтовані на конкретні ринкові умови (наприклад, арбітражі у трендових ринках)
• Зміни режиму або кризи, що тимчасово змінюють співвідношення ризику і нагороди

У таких випадках не панікуйте і не продавайте масово. Поєднуйте аналіз Шарпа з аналізом просадок і сценарним тестуванням перед перерозподілом.

Проблема довіри лише до Шарпа

Коефіцієнт Шарпа — елегантний і популярний, але він базується на припущеннях, що не завжди справджуються:

Він рівно ставиться до зростання і падіння волатильності. Стратегія з великими прибутками і рідкісними втратами карається так само, як і з великими втратами і рідкісними прибутками — очевидно несправедливо.

Він руйнується при товстих хвостах і асиметрії. У крипті і хедж-фондах часто концентровані ризики хвостів. Шарп їх ігнорує.

Несумісність частот обчислень спотворює результат. Щоденні, місячні, річні — змішування їх призводить до сміття.

Малі вибірки ненадійні. Оцінки стандартного відхилення стають шумними у коротких періодах, тому Шарп — марна річ.

Кращі метрики поряд або замість Шарпа

Якщо Шарп негативний або підозрілий, використовуйте ці альтернативи:

Sortino Ratio — враховує лише негативні коливання нижче цільової доходності, тому враховує upside volatility. Значно краще для асиметричних стратегій.

Calmar Ratio — доходність, поділена на максимальну просадку. Відповідає на питання: «Скільки прибутку на одиницю болю?»

Omega Ratio — порівнює upside і downside доходи через поріг. Краще враховує асиметрію і хвости ризику, ніж Шарп.

Аналіз просадок і VaR — просто дивіться на найгірші падіння і хвостові втрати напряму. Просто і чесно.

Інформаційний коефіцієнт — для відносних стратегій — відстежуйте надлишковий дохід порівняно з бенчмарком.

Для крипти або волатильних стратегій завжди поєднуйте Шарп із Sortino і аналізом максимальних просадок. Так ви побачите повну картину.

Практичні приклади: як проявляється негативний Шарп

Сценарій 1 — явна катастрофа: Портфель: −10% | Безризикова ставка: 2% | Волатильність: 25% Шарп = (−0.12) / 0.25 = −0.48 Інтерпретація: Ви втратили гроші і не отримали компенсацію за ризик. Вихід.

Сценарій 2 — ледве негативний: Портфель: 0% | Безризикова ставка: 1% | Волатильність: 15% Шарп = (−0.01) / 0.15 = −0.067 Інтерпретація: Ви вийшли на нуль, але поступилися казначейським біллям на 1%. Не катастрофа, але варто дослідити.

Сценарій 3 — позитивний дохід, але низький Шарп: Портфель: 5% | Безризикова ставка: 3% | Волатильність: 30% Шарп = (0.02) / 0.30 = +0.067 Інтерпретація: Ви заробили, але з величезною волатильністю щодо надлишкового доходу. Шарп ледве позитивний, ризик-доходність погані.

Сценарій 4 — висока волатильність, негативний дохід: Портфель: −1% | Безризикова ставка: 0.5% | Волатильність: 50% Шарп = (−0.015) / 0.50 = −0.03 Інтерпретація: Ви трохи програли, прийнявши величезну волатильність. Висока волатильність зменшує негативний сигнал, але він залишається: недосягнення.

Ваш діагностичний чекліст: чи справжній цей негативний Шарп?

Перед тим, як панікувати або виходити з позиції, пройдіть цей шлях:

1. Перевірте обчислення — підтвердіть точну формулу, частоту доходів і методику річної апроксимації.
2. Перевірте безризикову ставку — чи вона підходить для вашої валюти, горизонту і типу стратегії?
3. Розширте період — чи зберігається негативний Шарп за 1-, 3-, 5-річні періоди, чи лише за один квартал?
4. Перевірте просадки — чи є втрати структурними чи тимчасовими? Чи допустимий максимум до мінімуму?
5. Порівняйте з альтернативами — обчисліть Sortino, Calmar і Інформаційний коефіцієнт. Вони підтвердять або спростують негативний Шарп.
6. Перевірте леверидж — чи приховане леверидж, концентрація або витрати на фінансування не тягнуть дохід у мінус?
7. Проведіть тест на значущість — бутстреп або t-тест вашої оцінки Шарпа. Чи є негативне значення статистично значущим, чи просто шум?

Типові бенчмарки коефіцієнта Шарпа

• Менше −0.25 — явна недосягнення; потребує серйозного аналізу
• −0.25 до 0 — слабке недосягнення; перевірте вимірювання або тимчасовий режим
• 0 до +0.5 — позитивний, але слабкий ризик-скоригований дохід; прийнятно для деяких стратегій
• +0.5 до +1.0 — хороший ризик-скоригований результат
• Більше +1.0 — відмінний ризик-скоригований результат (рідко без вибірки)

Для крипто-стратегій очікуйте нижчі абсолютні значення через волатильність; важливіше — порівняння і стабільність по горизонтах, ніж абсолютні пороги.

Відповіді на поширені питання

Чи завжди негативний Шарп — сигнал до продажу?
Ні. Один поганий рік або помилка вимірювання не означають вихід. Але стабільно негативний Шарп за 2–3+ відповідних горизонтах — тривожний знак.

Як довго потрібно терпіти негативний Шарп, перш ніж діяти?
Для акцій і взаємних фондів: дивіться на стабільність протягом кількох років. Для короткострокових стратегій: оцінюйте за ковзними вікнами (наприклад, місячними або квартальними), потім порівнюйте з Sortino і просадками.

Яку безризикову ставку використовувати для крипти?
Загальні варіанти: доходність казначейських облігацій у доларах (для фіатних інвесторів), ставки за стейблкоїнами або ставки за стейкінгом (для он-чейн бенчмаркінгу), або Rf = 0 (для чистого фокусу на доходності). Оберіть ту, що відповідає вашим зобов’язанням і валюті, і дотримуйтеся її для послідовності.

Чи можна використовувати Шарп для порівняння двох стратегій?
Лише якщо обидві використовують однакову безризикову ставку, частоту доходів і період вибірки. Невідповідність призведе до порівнянь «яблуко з апельсином».

Висновок

Негативний коефіцієнт Шарпа — це діагностичний сигнал, а не вирок. Він показує, що за певний період ваш ризик-скоригований дохід був нижчим за безпечну базу. Але контекст важливий: вибір методики, довжина періоду, клас активів і ринковий режим — все впливає на інтерпретацію.

Якщо ви бачите негативний Шарп, починайте з вашого чеклісту. Перевірте обчислення, дослідіть просадки, порівняйте з колегами і поєднуйте Шарп із метриками зниження ризику, наприклад, Sortino. Лише після цього приймайте рішення про утримання, коригування або вихід.

Для інвесторів із мультиактивними портфелями або складними стратегіями професійна аналітика і ризикова діагностика допоможуть швидше і впевненіше приймати рішення.