## Корпоративні криптоказначейства: як 2025 рік переформатував баланс-рахунки цифрових активів

Рік 2025 став свідком безпрецедентної трансформації у підходах корпорацій до володіння криптовалютами. Те, що почалося як смілива стратегія Майкла Сейлора щодо придбання Bitcoin у 2020—коли компанія придбала свій перший BTC за $14.44—перетворилося на поширений інституційний посібник. До 2025 року цей план поширився на кілька секторів і географій, з компаніями, що вкладають мільярди через борг, акції та інноваційні преференційні акції.

Ландшафт різко змінився, оскільки компанії виявили, що накопичення Bitcoin, Ethereum і Solana — це не просто спекуляція, а формалізована стратегія баланс-рахунку. П’ять компаній стали визначальними архітекторами цього нового підходу до казначейства, кожна з них діяла з різною ступенем переконаності.

## Азіатська підйом Metaplanet і мільярдний рубіж

Metaplanet, компанія, що котирується на Токійській біржі, продемонструвала, як географічне розширення демократизувало модель казначейства. У вересні компанія провела міжнародний випуск акцій на суму 1,45 мільярда доларів, залучаючи капітал для придбання 5 419 BTC за $116 724 за монету—що становило 632,53 мільйона доларів у пікових умовах ринку.

До 15 грудня позиція Metaplanet зросла до 30 823 BTC, оцінюваних приблизно у 2,7 мільярда доларів за поточними цінами. Компанія отримала прізвисько "Мікростратегія Азії" не випадково, а завдяки методичному виконанню. Її амбіції виходили за межі 2025: керівництво планувало додатково придбати 100 000 BTC у 2026 і 210 000 BTC до 2027 року—можливо, захоплюючи близько 1% максимальної пропозиції Bitcoin у 21 мільйон.

Це було не просто управління портфелем. Metaplanet уособлював географічне диверсифікування казначейської тези, переводячи її за межі західних ринків у інституційних інвесторів Азії.

## Концентрація Ethereum: агресивне накопичення BitMine

Поки інші диверсифікувалися, BitMine Immersion Technologies (BMNR), під керівництвом Тома Лі, зробила рішучий ставку на концентрацію Ethereum. Стратегія виявилася пророчною: у жовтні, коли волатильність після тарифів знищила $19 мільярд у позикових позиціях і ETH піднявся до $3 709, BitMine інвестувала $963 мільйонів у придбання 203 826 ETH.

Час був не випадковістю—це була тактична можливість, що поєдналася з переконанням. До 15 грудня казначейство Ethereum BitMine сягнуло 3,8 мільйонів ETH, вартістю понад $12 мільярдів за поточними оцінками близько $3,30K за токен. Компанія одночасно зберігала $22 мільйонів у Bitcoin і $239 мільйонів у додаткових інвестиціях, з приблизно $1 мільярдами готівки.

До грудня 2025 року BitMine посідала друге місце у глобальному рейтингу криптоказначейств після Strategy, її ціна акцій зросла на 4,35% після жовтневих покупок, хоча під час волатильності вона торгувалася вище $54 .

## Forward Industries і Solana: альткоїн-казначейство

Forward Industries здійснила, можливо, найяскравішу зміну сектору 2025 року. Компанія, що займається аксесуарами для медичних пристроїв, завершила фундаментальну трансформацію у вересні, ставши найбільшим казначейством Solana у світі через приватний розміщення на 1,65 мільярда доларів за підтримки Galaxy Digital, Jump Crypto і Multicoin Capital.

Вкладення були швидкими і значними: Forward придбала 6 822 000 SOL за $60 за токен. До листопада її володіння зросли до 6 910 568 SOL—перевищуючи конкурентів, таких як SOL Strategies, DeFi Development Corp. і Upexi у рейтингах публічних казначейств Solana.

За поточними оцінками SOL близько $143,06, це казначейство має суттєву підтримку активів. Віра ринку у компанію була очевидною: акції зросли на 1,32% після оголошення, і компанія одразу подала заявку на залучення додаткових $232 мільярдів у капіталі "для оборотного капіталу, реалізації стратегії токена Solana і купівлі доходних активів."

Цей крок ознаменував нову тенденцію: по мірі зрілості Bitcoin-казначейств і консолідації позицій Ethereum, наступне покоління корпоративних розподілів поширюватиметься на альтернативні мережі Layer-1.

## Стратегія Ether Machine: DeFi-інтеграція

The Ether Machine $4 ETHM( представляв іншу філософію казначейства: замість пасивного накопичення — активне отримання доходу через протоколи децентралізованих фінансів.

Створена в червні 2025 року внаслідок злиття The Ether Reserve і компанії Dynamix Corporation, компанія дебютувала на Nasdaq у липні і почала торгуватися під тикером ETHM у серпні. Переломний момент настав, коли довгий прихильник Ethereum Jeffrey Berns інвестував 150 000 ETH і приєднався до ради директорів—)мільйонний капітальний внесок у серпні.

До 15 грудня компанія володіла 495 362 ETH, оцінюваних понад $1,4 мільярда. Вона посідала третє місце у рейтингу Ethereum-казначейств після BitMine і SharpLink Gaming, відрізняючись активною участю у стейкінгу та DeFi-стратегіях, а не пасивним баланс-рахунком.

## Еволюція стратегії: від Bitcoin Maximalism до інновацій у преференційних акціях

Проте 2025 рік цілком належав Strategy $654 MSTR(, яка перетворила початкову тезу Майкла Сейлора щодо Bitcoin у багатопристрійний механізм залучення капіталу.

Коли Strategy придбала свій перший Bitcoin у серпні 2020 за $14.44 за акцію, мало хто передбачав, що станеться далі. До 15 грудня 2025 року компанія володіла 660 624 BTC—оцінюваних у )мільярдів за поточними цінами близько $95 270—з сукупним зростанням акцій на 1 204%.

Виконання у 2025 році проходило через кілька фаз:

**Лютий: боргове залучення**: Strategy випустила $62 мільярдів у конвертованих облігаціях без купонів, залучаючи капітал для придбання 20 365 BTC за $97 514 за монету. Облігації не мали відсоткових платежів, конвертувалися у капітал у 2030 році. Початковий ринковий відгук був негативним—акції знизилися на 2,37% після оголошення—але подальше відновлення показало зростаючу інституційну прийнятність тези.

**Березень: захоплення волатильності**: у міру того, як торгові напруженості трясли ринками і Bitcoin відступав від максимумів, Strategy скористалася слабкістю березня. Компанія придбала 22 048 BTC за $87 000 за монету, фінансуючи покупку через $1,2 мільярда у продажах акцій і $1,85 мільйонів через STRK, постійну преференційну акцію, запроваджену у січні.

**Квітень: арбітраж акцій**: Strategy витратила $1,42 мільярда на купівлю 15 355 BTC через продаж 4 мільйонів акцій. Близько 97% капіталу було отримано з продажу акцій, а не боргу, що відображає стратегічний розрахунок: коли ринкова капіталізація перевищувала володіння Bitcoin, продажі акцій були прибутковими для нарахування на акції. Однак ця перевага зникла у листопаді, коли ринкова капіталізація впала нижче за володіння Bitcoin, роблячи подальші продажі акцій розводом.

**Липень: революція преференційних акцій**: найбільше залучення коштів відбулося через STRC, постійну преференційну акцію з щомісячними дивідендами—перша у США, що випускалася казначейством Bitcoin. Залучення $2,5 мільярда профінансувало покупку 21 021 BTC, що стало третім продуктом у 2025 році $2 після STRF і STRK(.

Strategy офіційно закріпила свою амбіцію у "Плані 21/21": трирічному зобов’язанні залучити )мільярдів через акції і $21 мільярдів через борг.

## Розрив між виконанням і переконаністю

Індустріальні спостерігачі виділили важливу різницю між стійкими казначейськими стратегічними підходами і спекулятивними розподілами. Джошуа Чу, юрист і співголова Гонконгської асоціації Web3, підкреслив ризик: "Кілька публічних компаній увійшли у стратегії цифрових активів саме тоді, коли Bitcoin був на або близько до рекордних максимумів. Багато з найагресивніших пропозицій були того ж типу, що біржа Гонконгу вже відхилила раніше цього року через правила лістингу і пруденційні норми."

Кілька компаній, що зазнавали труднощів, робили агресивні розподіли "незважаючи на відсутність загальної потреби" тримати криптоактиви, зазначив Чу—критична різниця між стратегічним позиціонуванням і фінансовим інженерством.

Джад Комайр, CEO і засновник Melanion Capital, зауважив, що найуспішніші казначейські гравці демонстрували структурну, а не циклічну, переконаність. "Компанії переходили від opportunistic buys до формального казначейського політики," сказав Комайр. "Комбінація обліку за справедливою вартістю, інституційного зберігання і ліквідних ETF-інструментів означає, що ці розподіли вже не є експериментами."

Дані підтвердили цю оцінку: компанії, що діяли з чітким стратегічним наміром—Strategy з дисциплінованим фінансуванням, BitMine з тактичною концентрацією Ethereum, Forward з підходом до Solana—продемонстрували стійкість. Навпаки, компанії, що змінювали курс, виявляли нерішучість. Найбільш помітно, що виробник чипів Sequans купив Bitcoin, а потім ліквідував позиції для погашення боргів—демонструючи "відсутність довгострокового бачення," зауважив Комайр.

## Взгляд у майбутнє: наслідки 2026 року

Якщо компанії йтимуть у 2026, два динаміки, ймовірно, прискоряться. По-перше, Комайр передбачив, що "FOMO на рівні ради директорів" сприятиме подальшому впровадженню, коли Bitcoin суттєво відновиться з поточних рівнів. "Жоден фінансовий директор не хоче бути тим, хто ігнорував найвигіднішу баланс-рахункову угоду циклу," сказав він.

По-друге, 2026, ймовірно, стане роком "казначейства альткоїнів," оскільки компанії, що заклали позиції у Bitcoin, розширюватимуть посібник у Ethereum, Solana і нових мережах Layer-1.

Проте залишалася критична застереження: виконання відрізняє стійкість від ризику. Компанії, що порушували свої заявлені наративи або змінювали позицію, стикалися з ринковим скепсисом. Найбільша помилка 2025 року, підсумував Комайр, "не була волатильність, а непослідовність. Інвестори цінують ясність і переконаність. Вони карають нерішучість."

Для корпорацій, що розглядають казначейські стратегії у 2026, ця зауваження мала вирішальне значення: посібник довів свою ефективність, але лише для тих, хто готовий його підтримувати.