Вимірювання справжньої цінності Lighter: чи переоцінка в 6-12,5 мільярдів доларів, чи лише початок

Lighter незабаром настане TGE, і ринкова оцінка розділилася. Частина вважає його «ще одним довгостроковим контрактним DEX» і не бачить шансів у конкуренції з Hyperliquid. Однак, дивлячись на реальні дані на ланцюгу, ситуація зовсім інша.

Реальність, яку показують цифри

Спершу підтвердимо, що Lighter — це не «іграшкова біржа», на основі досягнень:

• TVL: 1,44 мільярди доларів
• Відкриті довгострокові контракти (OI): 1,7 мільярди доларів
• Місячний обсяг торгів: приблизно 248,3 мільярди доларів
• За останній рік доходи: приблизно 16,79 мільйонів доларів

Місячний обсяг понад 200 мільярдів доларів свідчить не про новий проект, що базується на хайпі, а про масштаб реалізації. Доходи у 1,68 мільярда доларів за рік — це не слабкий сигнал.

Ризикова структура показує, що співвідношення OI/TVL для Lighter становить 1,18, що нижче за Hyperliquid (1,82) і Aster (1,92). Це означає, що проект не використовує надмірне кредитне плече, а зберігає стабільний запас ліквідності. Це відповідає позиціонуванню як «інфраструктурного» проекту.

Де знаходиться фіксована точка оцінки

Мінімум (медведі): 1,5 мільярда доларів FDV
З раунду венчурного фінансування (6,8 мільйонів доларів залучено, оцінка 1,5 мільярда доларів)

Ринковий натяк: 4,2 мільярда доларів FDV
Обчислюється з точки OTC-ринку (близько 90 доларів/пункт) і розподілу еірдропу (близько 25%)

Об’єктивна справедлива вартість: 7–7,5 мільярдів доларів FDV
При стабільному TVL і порівнянні мультиплікаторів з аналогами (FDV/TVL): Hyperliquid (5,8x), Aster (4,2x), — при TVL 1,44 млрд доларів × 5 = приблизно 7,2 млрд доларів.

Три фактори, що визначають верхню межу оцінки

1. Відкриття спотового ринку (шлях до розширення кількості активів)

Зараз Lighter підтримує лише WETH, але ця обмеженість може стати перевагою. Спотовий ринок дозволяє:

• залучити широку аудиторію користувачів (низький бар’єр для новачків)
• зберігати високий рівень TVL (на відміну від довгострокових контрактів, тут є мотивація тримати)
• використовувати переваги спредів і витрат (ETH спотовий без комісії 0%)

Зараз заблоковано близько 32 мільйонів доларів, але додавання сотень активів поступово може стати рушієм зростання TVL.

2. Стратегічне позиціонування у RWA (реальні активи)

Це — ключова відмінність Lighter від інших Perp DEX.

Зараз:

• OI RWA довгострокових контрактів: Lighter — 2,73 млрд доларів > Hyperliquid — 2,49 млрд доларів
• Торгівельний обсяг RWA: Lighter — 4,84 млрд доларів > Hyperliquid — 3,27 млрд доларів

На початкових етапах ринку ліквідність зазвичай зосереджена. Якщо спред зменшиться і якість виконання зросте, це приверне більше трейдерів і запустить позитивний цикл. Обсяг RWA на ланцюгу вже перевищує 189 мільярдів доларів і зростає.

Реальна точка відкриття RWA — це «спотовий» ринок. Токенізовані акції, FX і товари у спотових торгах на Lighter можуть залучити новий сегмент попиту (не крипто-орієнтованих користувачів), а TAM (загальний обсяг ринку) швидко зросте.

3. Підключення до мережі фінтех-компаній (амбіції до 2026 року)

Якщо великі платформи розповсюдження, наприклад Robinhood, стануть воротами для токенізованих активів, це значно підвищить цінність бекенд-інфраструктури для розрахунків. Адже у фінансовій індустрії «здатність до розповсюдження» — головний бар’єр.

Можливість, що Lighter стане бекендом для брокерських і фінтех-компаній, означає не просто «зростання кількості користувачів крипто», а перенесення традиційної ліквідності у ланцюг.

Ключовий момент — дорожня карта 2026 року

Зливи з дорожньої карти включають:

• підтримку ZK EVM
• поглиблення RWA, спотових і довгострокових контрактів
• портфельний маржиналізм (підвищення капітальної ефективності)
• мобільний додаток (посилення розповсюдження серед роздрібних користувачів)
• прогнозні ринки (розширення екосистеми)

Ці функції — не ізольовані, а частина цілісної стратегії розширення. 2025 рік — формування репутації, 2026 — переломний момент масштабування.

Оцінка за сценаріями

Медведівський сценарій (15–42 млрд доларів FDV)
Тиск продажів на TGE + макроекономічна слабкість. Після початкових коливань — стабілізація біля рівня, що натякає на ціну.

Базовий сценарій (42–75 млрд доларів FDV)
Підтримка TVL + збереження лідерства у обсягах/OI. Мультиплікатори аналогів.

Бичий сценарій (75–125 млрд доларів+ FDV)
Розвиток RWA і реальних активів — це вже реальність + прогрес у фінтех-розповсюдженні. Ринок починає серйозно сприймати цю історію.

Обов’язкові ризики

• Макроекономіка: загальна капіталізація крипто — з 4,27 трлн доларів ATH до 2,96 трлн доларів. У разі погіршення — тиск на всі активи.
• Тиск продажів після TGE: майже гарантовано. Важливо спостерігати, чи збережеться TVL/обсяги.
• Зростання конкуренції: Hyperliquid має сильні продукти. Швидке копіювання функцій — реальність.
• Розрив між історією і реалізацією: якщо RWA і фінтех-зв’язки затягнуться, ризик корекції після перегріву зросте.

Висновок: оцінка, виходячи з даних

Лінивий підхід — це «Perp DEX = Hyperliquid + знижка».

Але більш чесна оцінка починається з визнання того, що:

1. Масштаб вже існує: TVL 1,44 млрд доларів, місячний обсяг 248,3 млрд доларів, річний дохід 16,79 млн доларів
2. RWA — структурна перевага: лідерство у OI і обсягах, можливість використати ефект концентрації на початкових етапах
3. Дорожня карта — сценарії розширення: Perps → Спот → Маржинальні торги → Нові ринки
4. Розповсюдження — ключовий фактор: якщо фінтех-зв’язки частково реалізуються, це перевищить «ще одну крипто біржу»

Отже, 1,5 млрд доларів — це нижня межа, 4,2 млрд доларів — найчистіша цільова точка. Якщо TVL стабілізується і з’являться нові каталізатори, оцінка понад 7 млрд доларів цілком логічна.

Реалізація дорожньої карти 2026 року стане справжнім тестом.