## Регуляторний дисбаланс у США: як відхід скептика криптовалют змінить позицію SEC

Останнім часом у світі фінансового регулювання розгортається подія, що матиме довгострокові наслідки для цифрових активів. Комісар SEC Каролін Креншоу, котра послідовно критикувала інтеграцію криптовалют у традиційну фінансову систему, оголосила про своє залишення з агентства. Цей крок, вперше повідомлений DL News, видаляє з Комісії з цінних паперів та бірж США впливову голос, яка багато років обстоювала максимально жорсткий нагляд за новим класом активів.

### Як каденція це період радикальної обережності

Каденція це часто розглядається як період, коли комісар формує його або її спадщину. Для Креншоу її каденція це було безперервним піднесенням критики проти поблажливих підходів до регулювання цифрових активів. Президент Джо Байден призначив її до SEC у 2020 році, і вона миттєво закріпилася як найголосніша противниця інтеграції криптовалют у світ традиційних фінансів.

Її регуляторна філософія ґрунтувалася на твердженні, що більшість цифрових активів функціонують як цінні папери й повинні відповідати всім історичним вимогам щодо реєстрації та розкриття інформації. Креншоу постійно вказувала на ризики зберігання, оцінки та маніпулювання ринком, які притаманні крипторинкам. Вона наголошувала на потенційній шкоді для звичайних інвесторів, які опиняються в волатильному й складному середовищі.

### Точка розриву: Bitcoin ETF та публічний конфлікт

Визначальним моментом у її кар'єрі стало січня 2024 року, коли Гері Генслер провів голосування щодо схвалення серії спотових біржових фондів Bitcoin. Це був історичний оберт після років послідовних відмов. Однак Креншоу висловила категоричну й обґрунтовану незгоду.

У своїй офіційній позиції вона стверджувала, що схвалення цих ETF не вирішило фундаментальних питань щодо захисту від шахрайства на основних спотових ринках Bitcoin. Креншоу попередила, що мільйони роздрібних інвесторів матимуть підвищений ризик. Ця публічна незгода утвердила за нею статус головного голосу скептицизму у комісії й продемонструвала глибокі внутрішні розходження стосовно криптоактивів.

## Перспективи змін у регуляторному курсі

Відхід Креншоу створює вакансію у складі п'яти членів комісії. Поточна конфігурація тепер схиляється до позицій, що можуть виявитися відкритішими до взаємодії з криптоіндустрією. Проте Гері Генслер залишається на чолі агентства, і його правозастосувальний підхід буде й надалі визначати щоденні операції SEC.

Короткострокового драматичного переповороту не очікується. Але її відсутність позбавляє комісію потужного внутрішнього критика, котрий послідовно виступав за найсуворіше тлумачення чинного законодавства. Це видалення голосу може змінити баланс у дискусіях щодо наступних регуляторних кроків.

Процес призначення наступника запускає політичну процедуру. Президент Байден висуне кандидата, якого затверджуватиме Сенат США. Цей период надає рідкісну можливість переформатувати комісію. Індустріальні групи активно лобіюватимуть за кандидата з глибшим розумінням технологій блокчейну. З іншого боку, захисники інвесторів наполягатимуть на тому, щоб новий комісар не відмовився від пильності Креншоу.

### Що зміниться у розслідуваннях та нормотворчості

Аналітики позначили кілька областей, де її голос мав значення. Гучні справи проти провідних криптобірж, які, ймовірно, підтримувала Креншоу, швидше за все, продовжаться. SEC буде й надалі переслідувати те, що вважає порушеннями законодавства про цінні папери.

Однак у сфері майбутнього нормотворення можливі зміни. Ключові питання включають:

- **Правила щодо зберігання цифрових активів** – запропоновані змінення щодо обов'язків інвестиційних радників
- **Розширення визначення біржі** – норми, що можуть охопити й децентралізовані платформи
- **Регуляторна ясність щодо стекингу** – підходи до криптовалютного стекингу та кредитних продуктів

Без голосу Креншоу ці пропозиції можуть пройти з меншим опором, потенційно створивши більш сприятливе для індустрії середовище.

## Історичний контекст боротьби за регулювання

Відхід комісара відбувається у критичне десятиліття для світової фінансової регуляції. Блокчейн-технологія кидає виклик десятиліттям усталених рамок. У США дебати зосереджені на тому, чи здатні закони про цінні папери, здебільшого сформульовані в 1930-х роках, ефективно регулювати цей новий клас активів.

SEC під керівництвом як республіканців, так і демократів, твердить, що так. Креншоу була провідною прихильницею цієї точки зору. Її позиція контрастувала з альтернативними регуляторами – як Commodity Futures Trading Commission (CFTC), яка прагне розширити власну юрисдикцію над цифровими товарами.

Ця динаміка відображає більший конфлікт у законодавчих коридорах Вашингтона. Спроби створити комплексну нормативно-правову базу для криптовалют багатократно застрягають у Конгресі. За відсутності нових законів регуляторні органи, як SEC, використовували правозастосувальні справи для визначення меж. Голос Креншоу був центральним у формуванні такої правозастосувальної стратегії. Її відхід, можливо, спонукатиме законодавців повернутися до переговорів, адже індустріальні гравці бачать можливість для переговорів з регулятором.

### Експертна оцінка трансформацій

Фахівці з фінансового права наголошують, що відставка одного комісара не призводить до миттєвої революції. Один колишній старший радник SEC підкреслив: "Комісар Креншоу була важливим інтелектуальним джерелом обережності. Її незгоди слугували своєрідною дорожною картою правових викликів до дій, які інші вважають надто лояльними. Її втрата може позбавити внутрішню дискусію певної ґрунтовності, дозволяючи більш прагматичним, проте й узгодженим з법, підходам отримати більше уваги."

Інші спостерігачі звертають увагу на заяви решти комісарів. Вони припускають, що фокус на правозастосуванні зберігатиметься, але, можливо, з більш виразними розмежуваннями між категоріями крипто-активів.

## Питання та відповіді: практичні наслідки

**Яка офіційна причина відставки?**
Креншоу публічно не назвала конкретної причини. Такі переходи є звичайними наприкінці каденції або для кар'єрного зростання. Оголошення просто підтверджує її рішення залишити агентство.

**Чи припинятиме SEC судитися з криптофірмами?**
Ні. Правозастосувальний відділ SEС функціонує незалежно й переслідує справи, які вважає порушенням законів про цінні папери. Генслер, який очолює агентство, залишається на посаді й послідовно підтримує активну позицію. Креншоу може вплинути на голосування щодо окремих справ, але навряд чи повністю зупинить правозастосування.

**Хто стане наступником?**
Байден призначить кандидата, якого затвердить Сенат США. Процес може тривати кілька місяців. Новий комісар, ймовірно, залишатиметься демократом, зберігаючи співвідношення 3-2 за партійною ознакою, але його позиція щодо криптовалютного регулювання матиме вирішальне значення.

**Як голосувала Креншоу щодо спотових Bitcoin ETF?**
Вона висловила категоричну незгоду в січні 2024 року, випустивши детальну заяву про недостатній захист інвесторів від шахрайства та маніпуляцій на основному ринку.

**Чи полегшиться схвалення інших крипто ETF, як-от Ethereum?**
Потенційно. Креншоу була відомим критиком усього класу активів. Її відсутність видаляє ще один можливий "проти" голос. Проте схвалення буде залежати від того, чи претендент задовольнятиме строгі вимоги SEC та від позиції решти комісарів, включаючи Генслера.

## Висновки: нова ера для цифрових активів у США

Відхід комісара SEC Креншоу позначає завершення визначальної фази у регулюванні криптовалют в американській юрисдикції. Її послідовна позиція щодо застосування традиційних норм про цінні папери з максимальною суворістю забезпечила чітку, хоча й дискусійну, регуляторну лінію. Її відхід запроваджує нову змінну в уже складну розраховуючи.

Хоча радикальних негайних змін не очікується, довгострокова траєкторія політики SEC стосовно цифрових активів матиме потенціал для більшої гнучкості. Увага тепер звернена на Білий дім та Сенат. Новий комісар відіграватиме роль у сигналізуванні того, чи збереже SEC жорсткий курс під керівництвом Генслера чи розпочне виважений перехід до більш конструктивної взаємодії з крипто-сектором. Спадщина Креншоу буде оцінюватися в контексті того, як розвиватиметься цей тривалий процес змін.