Незручна ситуація на ринку: як Strategy може уникнути «вигнання» під час коригування індексу

У ході щорічного перерозподілу, що відбувся у великій хвилі відбору, Strategy зробила несподіваний крок — вона вижила. І саме це виживання якраз і відкриває глибше питання: чи можна цю компанію ще вважати традиційним підприємством у класичному розумінні?

Буря коригувань індексів та «невідомий літальний апарат»

13 грудня 2025 року Nasdaq 100 оголосив список щорічних переробок. Цього разу зміни були значними: Biogen, CDW, GlobalFoundries, Lululemon, ON Semiconductor та Trade Desk були виключені, натомість додано шість нових компаній. Зміни набудуть чинності 22 грудня.

У цій «чистці» Strategy несподівано отримала звільнення. Ця компанія, що раніше була відома своїм софтверним бізнесом, а тепер — своєю накопиченням біткоїнів, успішно пройшла оцінювання від постачальника індексів.

Однак, успіх не означає визнання. Сам факт існування Strategy здається дивним — вона не є класичним технологічним підприємством і не є фінансовим інструментом, а швидше схожа на сховище криптоактивів у корпоративному обличчі. З моменту переходу на стратегію, орієнтовану на біткоїн, у 2020 році, зв’язки цієї компанії з її основною діяльністю поступово слабшають.

Холодна реакція ринку

Інвестори не сприйняли рішення Nasdaq залишити Strategy у складі індексу. Після оголошення ціна акцій цього дня знизилася на 3,74%, і протягом місяця вона продовжувала падати. Це відображає жорстоку реальність: виживання у індексі — зовсім не гарантія для заспокоєння ринкових сумнівів.

Причина проста — коли коливання ціни компанії цілком визначаються ринковою ціною біткоїна, традиційна логіка оцінки підприємств втрачає сенс. Інвестори усвідомлюють, що фактично вони роблять ставку на криптоактиви, а не купують стабільну технологічну компанію.

Необхідне для розв’язання питання

Масштаб Strategy вже настільки великий, що його важко ігнорувати. За даними компанії, вона наразі є найбільшим у світі власником біткоїнів і продовжує активно їх купувати. Лише на початку грудня компанія витратила близько 962,7 мільйонів доларів на придбання 10 624 BTC, довівши загальну кількість до 660 624 біткоїнів, що за ринковою ціною становить приблизно 60 мільярдів доларів.

На цьому рівні логіка бізнесу Strategy перетворюється у просту формулу: оцінка компанії = активи у біткоїнах + премія (або знижка) + структура фінансування. Це змушує задуматися: чи можемо ми ще називати її підприємством? Чи вона більше схожа на публічний інвестиційний фонд у вигляді софтверної компанії?

Це питання не лише філософське, а й реальною регуляторною проблемою.

Потенційне рішення MSCI та ланцюгова реакція

Постачальник індексів MSCI нещодавно підняв цю проблему. Організація розробляє нове правило: компанії, у яких криптоактиви становлять понад 50%, будуть виключені з основних індексів. Очікується, що рішення буде оголошено приблизно у січні 2026 року, деякі джерела вказують на 15 січня.

Це не символічна загроза. За аналізом JPMorgan, якщо MSCI ухвалить негативне рішення, пасивні фонди можуть бути змушені масштабно продавати активи на суму до 2,8 мільярдів доларів. Для Strategy це стане справжнім «вигнанням».

Відповідь Strategy: від пасивного до активного

У відповідь на потенційну загрозу MSCI Strategy взяла ініціативу у свої руки. 10 грудня голова компанії Michael Saylor і генеральний директор Phong Le опублікували спільного відкритого листа, намагаючись з юридичної та структурної точки зору виправдати свою діяльність.

Їхній головний аргумент — Strategy не є просто пасивним накопичувачем, а є ретельно спроектованим інструментом фінансування. Компанія через випуск багаторівневих фінансових інструментів (зокрема привілейованих акцій) систематично залучає кошти для купівлі біткоїнів. Іншими словами, це фінансовий інжиніринг, а не бездумне накопичення активів.

Одночасно Strategy залучила близько 1,44 мільярда доларів для зміцнення довіри ринку — щоб забезпечити здатність компанії виплачувати дивіденди та погашати борги навіть при коливаннях цін, зменшуючи побоювання щодо її фінансової стабільності.

Більша історія

Амбіції Saylor виходять далеко за межі цього. На конференції Bitcoin MENA в Абу-Дабі він озвучив ще більш амбітний план: створити на основі біткоїна механізм «цифрового кредитування», що дозволить отримувати додатковий дохід і залучати капітал суверенних фондів, комерційних банків і сімейних офісів.

Це фактично переосмислює роль Strategy — вона не є аномалією на ринку, а навмисним мостом між традиційними фінансами та криптоактивами. Успіх у переконанні ринку прийняти цю нову ідентичність визначить долю Strategy у 2026 році.

Невідомий літальний апарат у кінцевому підсумку або буде включений до плану, або буде визнаний загрозою — питання залишається відкритим.