Новий формат криптовалютного ринку в епоху DAT

Цифровий активний казначейський стратегія (DAT) переосмислює капітальні наративи на ринку криптовалют. За останні три місяці ця нова хвиля вливала безперервні інвестиції у мейнстрімські альткоїни і змусила багато публічних компаній почати розглядати криптоактиви як ключову складову корпоративної фінансової стратегії. Простими словами, DAT — це новий фінансовий механізм, за яким публічні компанії включають криптовалюти до своїх балансових звітів, залучаючи фінансування для купівлі, довгострокового утримання та участі у екосистемних доходах.

Чотири опори биткоїна закладають основу

Щоб зрозуміти, чому стратегія DAT вибухне до 2025 року, потрібно розглянути чотири основні чинники, що підтримують нинішній бичачий ринок биткоїна.

Консенсус довгострокових інвесторів

Довгострокові інвестори (LTH) відіграють роль «маяка» у ринку биткоїна. Дані блокчейну показують, що після минулої зимової кризи обсяг BTC, що належить LTH, у 2023 Q4 перевищив 14,52 мільйонів монет, встановивши історичний максимум. Властивість «діамантових рук» цих інвесторів створює міцну базу для циркуляції активу і формує незламну підтримку дна ринку.

Інвестиції традиційних фінансових гігантів

З 2024 року BlackRock, Fidelity та інші гіганти традиційних фінансів почали запускати фізичні ETF на биткоїн. За три місяці ці ETF купили понад 15 мільярдів доларів BTC, а загалом з початку — понад 59,63 тисячі BTC (з ринковою капіталізацією понад 1500 мільярдів доларів). Це кардинально змінило структуру капіталу на ринку криптовалют і забезпечило стабільний потік покупців із боку традиційних інституцій.

Інновації у казначейських резервів публічних компаній

MicroStrategy стала першою компанією, яка запровадила стратегію Bitcoin Treasury, створивши «трициклову» модель капіталу: синергія між акціями, боргами та криптовалютами. Основна ідея — через випуск безвідсоткових конвертованих облігацій і додаткові емісії акцій залучати кошти для купівлі BTC, підвищуючи цінність акцій і оцінку компанії, а потім використовувати підвищену ціну для нових раундів фінансування. Загалом MicroStrategy придбала понад 628 тисяч BTC, і цей успіх надихнув понад 134 публічні компанії слідувати прикладу, а загальні резерви BTC у публічних компаніях вже досягли 949 тисяч.

Національні стратегічні резерви

На початку 2025 року уряд США оголосив про створення стратегічного резерву BTC. Цей крок надав биткоїну нову наративу — від простого активу до геополітичного інструменту. Ціна биткоїна підскочила до 120 000 доларів.

За підтримки цих чотирьох опор биткоїн увійшов у нову фазу. Однак рушійні сили для подальшого зростання починають виснажуватися, і ринок починає задаватися питанням: де ж наступний двигун зростання? Відповідь — у копіюванні DAT-стратегії на альткоїнах.

DAT-стратегія запалює ринок альткоїнів

Ethereum — «дві зірки казначейства» виходять на передній план

Хоча у 2024 році Ethereum отримав схвалення фізичного ETF, це не сприяло зростанню курсу ETH/BTC, навпаки — він продовжує слабшати. Переломний момент настав у квітні 2025 року, коли DAT-стратегія почала застосовуватися до ETH.

SharpLink Gaming (SBET) 27 травня 2025 року оголосила про залучення 425 мільйонів доларів для купівлі ETH як основного активу казначейства. Це фінансування очолила Consensys, а також інвестували Pantera Capital, ParaFi Capital, Galaxy Digital та інші. Важливо, що компанія призначила Джозефа Лубіна головою ради директорів. Джозеф Лубін ще у 2013 році приєднався до команди розробки Ethereum і вважається одним із співзасновників платформи. У 2015 році він заснував Consensys, яка створила MetaMask, Linea та інші відомі проєкти. Володіння ETH SharpLink Gaming вже склало 428 200 монет, що робить її першим інституційним власником, який перевищує фонд Ethereum Foundation.

BitMine у червні 2025 року залучила 250 мільйонів доларів для запуску стратегії казначейства ETH. Інвесторами виступили Pantera Capital, Founders Fund, Galaxy Digital, Kraken, а також легендарні венчурні інвестори з Кремнієвої долини — Peter Thiel і Ark Investment. Компанія призначила колишнього головного стратега з акцій JPMorgan Тома Юнга Лі головою ради директорів. За місяць ETH-активи BitMine зросли до 625 000 монет, обігнавши SharpLink Gaming і Ethereum Foundation, ставши найбільшим власником ETH серед компаній.

З’явлення цих «двох зірок» не лише привернуло значний інституційний капітал, а й спонукало компанії, такі як The Ether Machine, Bit Digital, BTCS Inc., GameSquare Holdings, Intchains Group, почати застосовувати стратегію казначейства ETH. Ці події кардинально змінили тренд ETH, а ключові фігури — Том Юнг Лі і Джозеф Лубін — фактично стали головними гравцями у визначенні цінової політики ETH.

Розгортання DAT у секторі альткоїнів

Успіх Ethereum підштовхнув інші мейнстрімські альткоїни до наслідування.

Екосистема Solana — стратегічний резерв DAT

На сьогодні вже 8 компаній запустили стратегічний резерв SOL, загалом зберігаючи понад 3 мільйони SOL. Зокрема, DeFi Development Corps (DFDV) у квітні 2025 року отримала інвестиції від Pantera Capital і стала першою публічною компанією на американському ринку, яка використовує SOL як резервний актив. Команда DFDV переважно складається з колишніх керівників Kraken, їхній CFO раніше керував валідаторським вузлом Solana, тому команда має глибоке розуміння екосистеми. На сьогодні резерв SOL DFDV становить 999 000 монет, а за останні шість місяців ціна зросла більш ніж у 20 разів.

Upexi у період з квітня по липень 2025 року збільшила володіння SOL з 73 500 до 1 800 000 монет. Більша частина цих SOL була закладена, і при річній ставці 8% компанія отримує щорічно близько 26 мільйонів доларів у вигляді винагород за делеговане стейкінг.

SOL Strategies Inc. (HODL) у початку 2025 року випустила конвертовані облігації на 500 мільйонів доларів для створення казначейства SOL, маючи близько 260 000 монет, більша частина яких використовується для делегованого валідаторського стейкінгу з середньою доходністю 6-8%.

Інші мейнстрімські проєкти — DAT-стратегії

BNB, ENA, Hyperliquid та інші проєкти також почали запускати відповідні стратегії казначейства для своїх токенів. Наприклад, CEA Industries Inc (VAPE) бере участь у BNB-казначействі, Sonnet Bio Therapeutics (SONN) отримала інвестиції від Paradigm для Hyperliquid, а StablecoinX долучилася до ENA. Це свідчить про те, що DAT-стратегії поширюються з окремих кейсів на колективні дії альткоїнів.

Діфференціація моделей ETH і SOL

DAT-стратегії — це не єдине рішення, а різні підходи, що виникли залежно від особливостей базових активів.

Модель Bitcoin: «цифрове золото» з преміальним важелем

Успіх MicroStrategy заклав основу для DAT-стратегії щодо BTC. Вона працює за моделлю «трициклового» механізму: резонанс між акціями і BTC (зростання цін акцій підвищує цінність BTC), синергія між акціями і боргами (конвертовані облігації залучають арбітражні кошти), і арбітраж між боргами і криптовалютами (низька вартість фінансування порівняно з прибутковістю від зростання BTC). MicroStrategy використовує цю модель для залучення трьох типів капіталу: привілейовані акції для фіксованого доходу, конвертовані облігації для арбітражних фондів і звичайні акції для ризикових інвесторів.

Ця модель працює вже понад один цикл (4 роки), забезпечуючи «спіральне» зростання цін. Основна ідея — використання «цифрового золота» як захисту від інфляції у поєднанні з фінансовим важелем для збільшення активів.

Модель Ethereum: «цифровий державний облігаційний» з стабільним доходом

На відміну від BTC, ETH базується на механізмі PoS, що дозволяє отримувати нарахування за делеговане стейкінг. Тому ETH більше схожий на «цифровий державний облігаційний», з приблизною річною ставкою 4%. Перевага для публічних компаній — це можливість одночасно отримувати зростання ціни і стабільний дохід від стейкінгу.

Модель DAT для Solana схожа на ETH, з річною ставкою 6-8%, і очікується запуск ETF на SOL у другій половині 2025 року, що може додатково підсилити ринкову динаміку.

Ризики, що приховані за DAT

Хоча DAT приносить на ринок міцний фундамент і привертає увагу традиційного капіталу, у цій стратегії є суттєві ризики.

Фальшиве «зліва» — ілюзія буму

Багато альткоїнів використовують DAT-стратегії з початковим фінансуванням, яке не є справжнім новим попитом, а — перерозподілом існуючих коштів від фондів, основних інвесторів або ключових нод екосистеми. Наприклад, у Hyperliquid фінансування через DAT здійснюється за рахунок токенів HYPE, що належать Paradigm, а у Ethena — через інвестиції PIPE у токени ENA. Це не є справжнім новим попитом, а швидше — перерозподіл старих коштів, що створює ілюзію буму.

Ризик рефлексивної динаміки Мінскі

DAT-стратегії сильно залежать від зворотного зв’язку капітальних ринків. Цикл зростання цін: зростання цін активів → збільшення капіталізації компаній → можливість рефінансування → купівля додаткових криптоактивів → подальше зростання цін. Але при зміні цього циклу — починається ланцюгова реакція: падіння цін → зниження капіталу компаній → зменшення можливостей рефінансування → продаж активів → ще більше падіння цін. Така спіраль може мати руйнівні наслідки.

Фінансова гнучкість — ключовий фактор успіху

У цьому циклі криптовалютного буму переможцями стануть не лише технології, а й здатність до фінансового планування і капітального залучення. Стратегії DAT означають, що ринок капіталу концентрується у кількох обраних активів, які здатні бути включеними до балансу компанії.

Це означає жорстку реальність: не всі токени зможуть скористатися перевагами DAT. Тільки ті, що мають достатню ліквідність, велику ринкову капіталізацію, стабільну екосистему і здатність генерувати стабільний грошовий потік або доходи від стейкінгу. У такій системі сильні будуть посилювати свої позиції, а менш стабільні — ризикують опинитися на узбіччі.

З’явлення DAT-стратегії ознаменовує перехід ринку криптовалют у нову еру — від чистої спекуляції до інституційного капітального планування. До 2026 року визначатимуть не лише технології, а й фінансовий дизайн і здатність залучати капітал.