Розуміння гіперінфляції: коли валюти зникають і багатство зникає

Найжахливіша економічна доля не настає за одну ніч. Як каже відомий афоризм Гемінгвея: «Поступово, потім раптом», суспільства занурюються у грошовий хаос. Коли фінансові інститути руйнуються, а валюти втрачають купівельну спроможність із шаленою швидкістю, ми стаємо свідками гіперінфляції — одного з найруйнівніших економічних явищ у історії. Проте гіперінфляція — це не просто математичний крайній випадок зростання цін, а кінцева точка знищення довіри до валюти та управління країною.

Механізми гіперінфляції: понад просте зростання цін

Гіперінфляція — це не просто агресивна інфляція. Економіст Філіп Каган, досліджуючи крайні випадки монетарної дисфункції у 1956 році, визначив її як зростання цін на 50% або більше протягом одного місяця — це приблизно 13 000% на рік. Цей астрономічний поріг виник із бажання Кагана ізолювати чистий монетарний колапс від інших економічних чинників. Хоча деякі економісти застосовують більш розпливчасті визначення (наприклад, стабільне щомісячне зростання цін понад 100% протягом року), основна ідея залишається: гіперінфляція — це смерть фіатної валюти.

За даними таблиці Ганке-Крус «Світова гіперінфляція», яка вважається найавторитетнішою, у історії зафіксовано всього 57 випадків гіперінфляції — тепер їх уже 62. Це рідкісне явище має і позитивні, і негативні наслідки. Добра новина: справжня гіперінфляція надзвичайно рідкісна. Погана — інфляційні процеси значно нижче порогу гіперінфляції знищили безліч економік і зруйнували набагато більше багатства.

Коли гіперінфляція охоплює економіку, власники валюти ведуть себе майже так само, як під час банківської паніки — усі одночасно намагаються позбавитися знецінюваних грошей. Гіперінфляційна валюта стає схожою на танучий лід: тримати її — означає гарантувати втрату. Це явище зазвичай виникає поряд із крахом економіки, руйнуванням інституцій і масовою бідністю. Ці кризи рідко трапляються без попереджень; їх зазвичай передує масове друкування грошей урядом для фінансування величезних дефіцитів.

Від високої інфляції до гіперінфляції: точка неповернення

Важливе розмежування — між звичайною інфляцією та гіперінфляцією. За словами Хе Ліпінга у Гіперінфляція: світова історія, гіперінфляція «дуже рідко виникає раптово, без будь-яких ознак». Зазвичай вона розвивається з попередніх епізодів високої інфляції. Однак цей шлях не обов’язковий — більшість випадків високої інфляції ніколи не перетинає межу гіперінфляції.

Епізоди високої інфляції зазвичай спричинені:

• екстремальними шоками пропозиції, що викликають тривале зростання цін на товари
• надмірним друкуванням нових грошей центральними банками
• безвідповідальним кредитуванням комерційних банків
• урядовими дефіцитами, що перегрівають сукупний попит

Перехід до гіперінфляції вимагає більш серйозних причин:

• екстремальних фіскальних криз, що виникають унаслідок системних шоків (війна, пандемія, крах банків)
• примусового монетизації державного боргу центральними банками, часто за законом
• повного руйнування інституцій, коли зусилля щодо стабілізації повністю провалюються

Після Covid 2021-22 років у західних країнах спостерігалася двозначна інфляція. Такі країни, як Туреччина, стикнулися з 80% річною інфляцією, Шрі-Ланка — близько 50%, а Аргентина — понад 100%. Це руйнівні результати, але ще не формальна гіперінфляція. Історія показує, що шкода починається набагато раніше за технічний поріг гіперінфляції.

Історичні закономірності: коли країни гіперінфлюють

Сучасна епоха фіатних грошей має чотири чіткі кластери гіперінфляційних епізодів. Аналіз цих моделей допомагає зрозуміти умови, що запускають монетарний колапс.

1920-ті роки: переможці у війні друкували гроші, щоб уникнути боргів і репарацій після Першої світової. Німецька Веймарська республіка стала синонімом гіперінфляції, породивши культовий образ валюти, яку носили у візках. Класична книга Адама Фергюсона Коли гроші зникають детально описує цю епоху руйнування грошей.

Після Другої світової: поразки та крах режимів у Греції, Філіппінах, Угорщині, Китаї, Тайвані призвели до інфляції, що з’їдала борги. Радянсько-асоційований Ангола слідувала подібним сценаріям.

Крах 1990-х: з розпадом радянського впливу рубль і валюти Центральної Азії та Східної Європи зазнали гіперінфляції. Аргентина, Бразилія, Перу пережили свої грошові кризи.

Сучасні випадки: Зімбабве (2007-2008), Венесуела (2017-2018), Ліван — це сучасні катастрофи. Хоча їхні обставини відрізняються, вони мають спільні риси: зловживання, крах держави, втрата довіри до інституцій.

Навіть найсильніші кризи минулого виглядають м’якими порівняно з сучасною гіперінфляцією. Ера фіатних грошей дала змогу досягти крайніх меж.

Економіка руйнування грошей під час гіперінфляції

Гроші виконують три основні функції: засіб обміну (спрощує транзакції), міра вартості (оцінює цінність) і збереження вартості (зберігає купівельну спроможність у часі). Гіперінфляція руйнує ці функції нерівномірно.

Функція збереження вартості руйнується першою — образ «візка з грошима» ідеально ілюструє це. Гроші стають надто непрактичними для зберігання. Проте парадоксально, що функція засобу обміну виявляється найстійкішою. Люди продовжують торгувати, хоча й із шаленою швидкістю: зарплати виплачують кілька разів на день, люди поспішають купити що-небудь до того, як ціни знову зростуть, і обміни відбуваються навіть із грошима, що швидко знецінюються.

Функція мірі вартості — посередині. Ціни постійно змінюються, і ментальні обчислення виснажують. Однак системи можуть технічно функціонувати. Громадяни у Зімбабве, Лівані, Південній Америці демонстрували здатність «думати у своїй валюті» навіть під час щоденного знецінення — зберігаючи економічні розрахунки в хаосі.

Переможці та програвші в гіперінфляційній економіці

Гіперінфляція не шкодить усім однаково; вона радикально перерозподіляє багатство. Як зазначав Адам Фергюсон у своїй праці про крах 1920-х, спочатку люди звинувачували зовнішні чинники, а не знецінення валюти. Через століття психологія лишилася незмінною.

Найчіткіші програвші:

• тримачі готівки — їхні гроші втрачають купівельну спроможність миттєво
• заощаджувачі, що бачили, як їхні накопичення зникають
• ті, хто отримує фіксований дохід (пенсіонери, службовці), якщо не індексують виплати

Найпряміші переможці:

• боржники, чиї борги зникають у реальному вираженні (хоча номінально борг залишається)
• ті, хто має доступ до твердих активів (нерухомість, машини, дорогоцінні метали, іноземна валюта)
• ті, хто може позичати і споживати в кредит, впевнені, що повернення відбудеться у знецінених грошах

Парадокс: попри те, що всі в цілому програють, з’являються відносні переможці. Ті, хто має активи, захищають своє багатство; ті, хто ні — все втрачають. Це породжує гірке нерівність.

Гіперінфляція — це фактично «чистий аркуш» для фінансів — спосіб для зруйнованих держав почати знову, з фінансової точки зору. Всі борги знецінюються, активи перерозподіляються залежно від доступу до альтернативних збережень цінності. Це економічне руйнування, що маскується під оновлення.

Чи можуть уряди виграти від гіперінфляції? Парадокс

Уряди мають суперечливі мотиви щодо гіперінфляції. Так, вони технічно отримують вигоду через сеньйоридж (прибуток від емісії). Але ця перевага короткочасна і коштує дорого.

Зовнішні вигоди уряду:

• витрати уряду залишаються у номінальних межах, тоді як податкові надходження зростають із цінами
• великі борги стають номінально легше обслуговувати (хоча кредитори починають розуміти)
• попередні фінансові зобов’язання фактично зникають

Приховані витрати:

• іноземні кредитори відмовляються від майбутнього кредитування або вимагають валютного боргу з премією
• слабка економіка дає менше податкових ресурсів
• індексація соціального забезпечення та подібні механізми перерозподіляють інфляційні витрати — наприклад, у грудні 2022 року індекс підвищили на 8.7%
• зруйнована довіра до центрального банку має наслідки у майбутньому

Досвід Федеральної резервної системи ілюструє цей парадокс. Після агресивного підвищення ставок у 2022 році для боротьби з інфляцією ФРС зазнала збитків і призупинила щорічні перекази до казначейства у розмірі 100 мільярдів доларів — показуючи, що попередня емісія грошей створює фіскальні втрати з часом.

Чому виникає гіперінфляція: глибокі причини

Історія показує послідовний патерн: гіперінфляції — це сучасне явище, пов’язане з необхідністю друкувати паперові гроші для фінансування великих дефіцитів, спричинених війнами, революціями, крахом імперій і створенням нових держав. Головна причина — не лише монетарна безвідповідальність, а саме фіскальні проблеми.

Гіперінфляція у Веймарській Німеччині не виникла раптово у 1922 році. Вона була наслідком інфляції під час і після Першої світової (1914-1918) і репараційної катастрофи, що поступово руйнували фінанси та промисловий потенціал країни. Лише після тривалого погіршення почалася раптова гіперінфляція.

Два шляхи виходу: як закінчуються гіперінфляції

Гіперінфляції вирішуються рівно двома способами:

Знецінення валюти: валюта стає настільки непрацездатною, що всі користувачі втікають до альтернативних грошей. Навіть уряди, що вводять закони про обов’язкову прийнятність, отримують мінімальний сеньйоридж. Громадяни переходять на іноземну валюту або більш тверді гроші. Приклади: Зімбабве 2007-2008, Венесуела 2017-2018.

Фіскальні та монетарні реформи: створення нових валют, нові уряди, нові конституції і міжнародна підтримка дозволяють стабілізувати ситуацію. Деякі мудрі керівники навмисне гіперінфлюють руйнівні валюти, готуючись до переходу на стабільніші. Приклади: Бразилія 1990-х, Угорщина 1940-х.

Висновок: поступове погіршення — раптовий крах

Кожна валюта рано чи пізно закінчує свій шлях — поступово, потім раптом. Гіперінфляція 1922-1923 років у Німеччині стала результатом років поступового руйнування, а не миттєвої катастрофи. Сучасні засоби комунікації можуть прискорити ці процеси, але фундаментальні проблеми все одно потребують тривалого часу.

Сучасна Америка має кілька ознак, що історично пов’язані з ризиком гіперінфляції: внутрішній тиск інституцій, неконтрольовані фіскальні дефіцити, проблеми з довірою до центрального банку і вразливість банківської системи. Втім, США мають структурні переваги (статус резервної валюти, глибина інституцій, диверсифікована економіка), яких позбавлені історичні «погані хлопці».

Історія свідчить, що спуски у гіперінфляцію трапляються набагато повільніше, ніж здається. Те, що виглядає як раптовий крах, — це лише видима частина тривалого руйнування. Розуміння гіперінфляції полягає у тому, що фінансові системи не руйнуються миттєво — вони поступово втрачають довіру, поки не стануть неспроможними. Попереджувальні ознаки з’являються за роки до кризи, але мало хто їх помічає.