Від ринкової капіталізації у 5 мільярдів доларів до межі виключення з біржі: найтемніші часи першої акції блокчейну — 嘉楠科技

2026 рік, січень — світова перша акція з концепцією блокчейну стоїть на краю прірви.

16 січня 2026 року 嘉楠科技 (Canaan Inc., NASDAQ: CAN) опублікувала повідомлення, підтвердивши, що 14 січня отримала офіційне повідомлення від NASDAQ — через те, що ціна закриття її американських депозитарних акцій (ADS) протягом 30 послідовних торгівельних днів була нижчою за 1 долар, компанія активувала механізм перевірки відповідності мінімальній ціні покупки. Відповідно до правил листингу NASDAQ 5550(a)(2), 嘉楠科技 має протягом 180 днів (тобто до 13 липня 2026 року) забезпечити, щоб ціна акцій протягом 10 послідовних торгівельних днів піднялася вище за 1 долар, інакше її знімуть з торгів.

Це вже другий за рік попереджувальний сигнал про можливе виключення з біржі для 嘉楠科技. Останній раз це трапилося у травні 2025 року, коли різкий відскок ціни біткойна допоміг її акціям тимчасово уникнути небезпеки. Однак, з урахуванням тривалого спаду на ринку криптовалют, за останні 30 торгівельних днів ціна компанії впала майже на 30%, а остання ціна закриття склала лише 0,79 долара, ринкова капіталізація зменшилася до приблизно 4,43 мільярдів доларів.

Колишня слава: від "Морквяного Джона" до першої акції блокчейну

Історія 嘉楠科技 колись була гордістю китайської індустрії блокчейну. У листопаді 2019 року ця компанія, заснована 張楠赓 (відомий у галузі як "Морквяний Джон"), успішно провела IPO на NASDAQ, ставши першою у світі чисто блокчейн-компанією, що вийшла на біржу, і здобула популярність.

На початку торгів її акції довго були під тиском і падали, але наприкінці 2020 року, з початком биччого ринку криптовалют, їх ціна стрімко зросла, і у березні 2021 року досягла історичного максимуму близько 40 доларів, а ринкова капіталізація перевищила 50 мільярдів доларів. Тоді 嘉楠科技 символізувала "бізнес-модель продажу лопат" у золотий час криптовалют — незалежно від коливань ціни біткойна, виробники майнерів могли стабільно заробляти.

Однак, щасливі часи минули. У 2021 році було введено заборону на майнінг у Китаї, а у 2022 році весь рік тривав медвежий ринок криптовалют, що призвело до постійного падіння цін на акції 嘉楠科技. Навіть у новому циклі биччого ринку 2024–2025 років, коли ціна біткойна сягнула подвоєної від максимуму 2021 року, акції 嘉楠科技 не зросли, а навпаки — у квітні 2024 року вперше опустилися нижче за 1 долар, що для традиційної логіки "продажу лопат" було майже немислимим.

Індустріальні зміни: коли "лопати" вже не купують

Проблеми 嘉楠科技 відображають структурну кризу у всій галузі виробництва майнерів біткойна.

У конкуренційній структурі ринку майнерів домінує Bitmain, який довгий час був абсолютним лідером, а до 2021 року 嘉楠科技 займала друге місце. Однак після 2021 року MicroBT (Shenma майнери) швидко зросла завдяки кращому співвідношенню потужності та енергоспоживання, витіснивши 嘉楠科技 на третю позицію. За даними звіту Intel Market Research за грудень 2025 року, частка MicroBT на ринку вже становить 15–20%, тоді як 嘉楠科技 — лише 10–15%.

Ще більш серйозним викликом стала повна зміна нарративу в галузі. Надмірне очікування щодо майнінгу біткойна та посилення конкуренції змусили багато майнерських компаній перейти до трансформації у інфраструктуру для AI-обчислень. У сучасних умовах, коли ринок капіталу став більш впевненим у AI, ніж у історії біткойна, інвестиції спрямовуються переважно у AI-проекти. Клієнти 嘉楠科技 втрачають — багато майнерів переключилися на надання обчислювальних потужностей для AI, що різко знизило попит на майнери.

Фінансові дані демонструють жорстоку реальність: чистий прибуток 嘉楠科技 з понад 300 мільйонів доларів у 2021 році знизився до збитків майже 2,5 мільярдів доларів у 2024 році. Накопичені запаси у період медвежого ринку 2022 року постійно списувалися на зниження вартості, витрати на R&D та операційні витрати залишалися високими, а частка ринку — без значних змін. У таких умовах колишній "продавець лопат" опинився на межі.

Неуспіх у переході до AI: рано встали, пізно прийшли

Насправді, 嘉楠科技 не була беззахисною перед кризою. Ще майже 10 років тому компанія почала розвивати напрямок AI-мікросхем. У 2018 році вона випустила перший у світі комерційний Edge AI-чип на базі архітектури RISC-V — Kendryte K210, призначений для Edge-комп'ютингу, підтримки AI-зору та обробки аудіо. За шість років компанія випустила ще три покоління чипів, і технологічний досвід був накопичений.

Однак, сегмент AI-чипів вже давно контролюється гігантами — NVIDIA, Intel та іншими. У 嘉楠科技 є технічні переваги, але відсутня екосистема та масштабний комерційний попит. У 2024 році дохід від AI-активів склав лише близько 90 тисяч доларів, тоді як операційні витрати становили 15% від загального бюджету — співвідношення вкладень і результатів було критичним.

У червні 2025 року 嘉楠科技 офіційно оголосила про припинення неосновного бізнесу у сфері AI-мікросхем і закрила відділ AI-чипів. У повідомленні компанія зізналася, що з березня 2022 року намагалася продати цей бізнес, але безуспішно, і в підсумку вирішила зосередитися на крипто-майнінгу та ринках Північної Америки. Цей стратегічний скорочення стало повним провалом у диверсифікації.

Шлях до порятунку: зворотне дроблення акцій і фокус на основних напрямках

У відповідь на ризик виключення з біржі 嘉楠科技 заявила, що розглядає можливість зворотного дроблення акцій (Reverse Stock Split) — об’єднання акцій для зменшення їх кількості та штучного підвищення ціни за акцію. Це не перша така стратегія для компанії: у серпні 2025 року 嘉楠科技 провела дроблення 1:50, що короткостроково тримало ціну вище за межу відповідності, але знову опустило її нижче за 1 долар через коливання крипторинку.

Зворотне дроблення може тимчасово відповідати вимогам біржі, але не вирішує основної проблеми. У цьому розділі думки експертів розходяться: Rosenblatt Securities у грудні 2025 року знову рекомендувала купувати акції, вважаючи, що 嘉楠科技 "недооцінена" з цільовою ціною 2.91 долара; тоді як Wall Street Zen знизила рейтинг до "продати", вважаючи, що зворотне дроблення лише відстрочить неминучу структурну кризу.

Щодо бізнесу, 嘉楠科技 звужує свої операції, зосереджуючись на ключових напрямах. У другому кварталі 2025 року компанія отримала 100,2 мільйона доларів доходу, з них 28,1 мільйона — від майнінгу, що стало рекордом, а кількість біткойнів у резерві сягнула 1511. У третьому кварталі доходи зросли до 150,5 мільйона доларів, майнінг приніс 30,55 мільйона, а криптовалютні запаси збільшилися до 1610 BTC і 3950 ETH.

У сегменті обладнання у жовтні 2025 року компанія отримала великий замовлення на 50 тисяч майнерів Avalon A15 Pro — найбільше за понад три роки, що короткочасно підняло ціну на акції на 25%. У листопаді компанія залучила 72 мільйони доларів стратегічного фінансування від BH Digital, Galaxy Digital і Weiss Asset Management.

Крім того, 嘉楠科技 активно досліджує комерційне використання тепла від майнерів. У січні 2026 року компанія запустила в Манітобі (Канада) пілотний проект потужністю 3 МВт для використання тепла від майнерів у тепличному господарстві; раніше вона підписала контракт на 4,5 МВт з японською енергетичною компанією для регулювання навантаження в електромережі.

Макроекономічна холодність криптовалютного ринку

Проблеми 嘉楠科技 — не унікальні. У грудні 2025 року компанія Kindly MD, що зберігає біткойни, також отримала попередження від NASDAQ через ціну нижчу за 1 долар; компанія Windtree Therapeutics, що зберігає BNB, вже була виключена з біржі у серпні 2025 року.

На макрорівні, криптовалютний ринок у січні 2026 року демонструє ознаки стабілізації. 26 січня ціна біткойна опустилася до близько 87 300 доларів, що є значним відкатом від попередніх максимумів. Настрій на ринку негативно впливає і на акції майнерів — за минулий рік 嘉楠科技 втратила 63% своєї вартості, що значно перевищує коливання самої ціни біткойна.

Варто зазначити, що у цьому циклі ціна біткойна багато разів оновлювала рекорди, тоді як ціни на майнери продовжували падати, що контрастує з 2021 роком, коли вони зростали разом. Змінився логіка ринку: запуск ETF на біткойн дозволяє інвесторам безпосередньо володіти BTC, а не через майнерські акції; одночасно з цим зростання популярності AI відволікає ризиковий капітал від криптовалют.

Підсумок: Морквяний Джон потребує нової історії

Стан 嘉楠科技 — це ілюстрація кризи "фізичного бізнесу" у Web3. Такі виробники майнерів, як 亿邦国际, з 2020 року втратили понад 99% своєї вартості — з майже 450 доларів до 3 доларів. Для виробників обладнання, стабільна та фіксована модель оцінки означає, що при втраті перспектив зростання галузь швидко потрапляє у замкнене коло: "зниження цін — труднощі з залученням фінансування — недостатні інвестиції у R&D — втрата частки ринку — подальше падіння цін".

嘉楠科技 ще має час. 180-денний період відповідності, 7200 мільйонів доларів готівки, рекордний дохід від власного майнінгу та інноваційні застосування тепла — все це її шанси на повернення. Але ринок потребує нової історії — у часи домінування AI, просте "продаж лопат" або "зберігання біткойнів" вже не викликає інтересу інвесторів.

Морквяний Джон і його 嘉楠科技 мають довести ринку: окрім виробництва майнерів, вони ще можуть відігравати роль у наступному розділі Web3.

Як ви оцінюєте перспективи саморятування 嘉楠科技? Чи зможе зворотне дроблення акцій справді вирішити її основні проблеми? Залишайте коментарі та обговорюйте! Якщо ця стаття була корисною, ставте лайки, поширювайте її серед друзів, що цікавляться криптовалютами та американським фондовим ринком, і не забудьте підписатися для отримання найсвіжішого аналітичного контенту!