Кризис ліквідності: Чому нестача ліквідності стає найбільшим бар'єром для ринку крипто

Що таке фактична ліквідність? Це питання стає все більш важливим у криптоіндустрії. За словами Джейсона Аткінса, головного комерційного директора Auros (провідного криптовалютного маркетмейкера), фундаментальна проблема ринку криптовалют полягає не в волатильності, а в посиленні дефіциту ліквідності. Недостатність ліквідності створила структурні перешкоди, які заважають великим фінансовим інститутам виходити на ринок у повному масштабі, хоча їхній інтерес залишається дуже сильним.

Що таке ліквідність і чому вона важлива для крипто

Ліквідність означає здатність ринку поглинати великі обсяги торгів без значних змін у ціні. У контексті криптовалют, ліквідність — це не лише кількість грошей у обігу, а й те, наскільки легко трейдери та інвестори можуть швидко купувати або продавати активи у великих обсягах за справедливими цінами.

“Ви не можете просто сказати, що інституційний капітал хоче увійти, якщо у вас немає каналів для цього,” — каже Аткінс. Проблема сучасного крипторинку полягає в тому, що навіть коли є інтерес з боку великих інституцій для інвестування, інфраструктура ринку ще недостатньо зріла, щоб витримати такий потік капіталу без порушення стабільності цін.

Структура проблеми: цикл ліквідності та волатильності, що взаємно посилюють один одного

Недостатність ліквідності на ринку криптовалют — це не результат втрати інтересу, а наслідок серії великих зняттів з позицій, що призвели до зменшення кредитного плеча та виходу трейдерів із системи швидше, ніж вони повернулися. Інцидент 10 жовтня став ідеальним прикладом того, як тиск на ринок може різко зменшити глибину ордербука.

Механізм, що виникає, створює цикл, що взаємно посилює: постачальники ліквідності реагують на попит, а не створюють його. Коли активність торгів зменшується, маркетмейкери природно зменшують ризики, звужуючи спред між цінами купівлі та продажу і зменшуючи розмір позицій. Це зменшення глибини ринку потім сприяє зростанню волатильності, що, у свою чергу, веде до більш жорсткого контролю ризиків і подальшого виведення ліквідності. В результаті виникає порочне коло, у якому недостатність ліквідності, волатильність і обережність взаємно посилюють один одного, зберігаючи ринок в уразливому стані, навіть якщо довгостроковий інтерес залишається сильним.

Інституційні обмеження: виклики збереження капіталу на тонких ринках

Саме волатильність не є головною перешкодою для інституційних інвесторів. Проблема виникає, коли волатильність стикається з тонким ринком і недостатньою ліквідністю для захисту великих позицій.

“Використовувати волатильність дуже важко на менш ліквідних ринках,” — каже Аткінс, “оскільки позиції стають важкими для захисту і ще важчими для виходу.” Ця динаміка є набагато критичнішою для інституційних інвесторів у порівнянні з роздрібними трейдерами.

Великі інституційні інвестори працюють під суворими мандатами збереження капіталу. Вони не орієнтовані на максимізацію абсолютної доходності, а на максимізацію відносної доходності щодо збереження капіталу. Структурно вони не здатні виступати стабілізаторами, поки ринок залишається тонким, тому що у них немає природної підтримки при тиску на продаж.

Деверіжація та її вплив на глибину ринку

Процес зняття кредитного плеча створює довгострокові пошкодження структури ліквідності ринку криптовалют. Коли кредитне плече виходить із системи, обсяг торгів, що був здоровим, не відновлюється одразу. Навпаки, постачальники ліквідності залишаються обережними, очікуючи реальних ознак того, що тиск минув, перш ніж знову додавати ризики.

Цей процес відрізняється від традиційних ринків із стабільними інституційними гравцями, здатними поглинати шоки. У криптоіндустрії відсутність здорової структури ринку означає, що кожен шок має більший мультиплікаційний ефект на загальну ліквідність.

Обмежені інновації та консолідація ринку

Аткінс вважає, що криптоіндустрія входить у фазу консолідації, а не інноваційного розширення. “Я справді думаю, що ця галузь починає досягати точки консолідації,” — каже він. Багато з первинних крипто-інновацій вже не є новими. “Uniswap і AMM, а також моделі AMM — це вже не новина.”

Затримка у розвитку крипто ліквідності викликана швидше відсутністю нових структурних інновацій, що залучають постійний інтерес, ніж витратами на інші сектори. Crypto переживає момент консолідації, схожий із фазою “LLM” у штучному інтелекті. Поки ринок не зможе розробити нові механізми для поглинання обсягів, управління ризиками і забезпечення чистих виходів, новий капітал залишатиметься обережним.

Bitcoin і ризикові активи: коли ліквідність важливіша за наратив

Bitcoin ($87.99K, знизився на 1.49% за 24 години) несподівано не зріс разом із недавнім падінням долара США. За словами аналітика JPMorgan, зниження долара спричинене короткостроковими потоками та настроями, а не фундаментальними змінами у зростанні економіки або очікуваннями монетарної політики.

Оскільки ринок не сприймає зниження долара як тривалий макро-перехід, Bitcoin торгується більше як ризиковий актив, чутливий до ліквідності, ніж як надійний хедж проти долара. Це свідчить про те, що коли ліквідність зменшується, навіть сильні наративи недостатні для стабільних рухів цін. Золото і ринки країн, що розвиваються, стають основними отримувачами диверсифікації долара, оскільки мають більш зрілі ліквідність і інфраструктуру.

Цей феномен доводить, що у фазі консолідації ринку криптовалют ліквідність — це король. Не має значення, наскільки сильний наратив або фундаментальні показники проекту, без достатньої ліквідності для поглинання великих обсягів інституції залишатимуться осторонь, а ринок залишатиметься вразливим і працюватиме на межі своїх можливостей.