Структура капіталу MicroStrategy зміцнюється, оскільки привілейовані акції перевищують конвертовані борги

MicroStrategy фундаментально переформатувала свою капітальну архітектуру: постійні привілейовані акції тепер перевищують зобов’язання за конвертованим боргом. Цей стратегічний поворот відображає ширший зсув у тому, як компанії, орієнтовані на зростання, керують ризиком рефінансування та стабільністю балансу в умовах волатильних ринків.

Зміщення до постійних привілейованих акцій

Ця трансформація є кількісно вимірною. Володіння постійними привілейованими акціями MicroStrategy досягає номінальної вартості $8.36 мільярдів, перевищуючи зобов’язання за конвертованим боргом у $8.2 мільярдів. Це переважання свідчить про свідомий відхід від традиційних інструментів фінансування, заснованих на термінах погашення, у бік безстрокових капітальних структур.

Портфель привілейованих акцій складається з чотирьох інструментів: STRD на $1.4 мільярда, STRK на $1.4 мільярда, STRC (Stretch) на $3.4 мільярда та STRF (Strife) на $1.3 мільярда. Ці інструменти приносять приблизно $876 мільйонів у сумарних щорічних дивідендах. Важливо, що постійні привілейовані акції не зобов’язують повернення основної суми та не мають терміну погашення — структурна особливість, яка кардинально змінює кредитну динаміку.

Конвертовані облігації, навпаки, працюють за фіксованими термінами. Найближче погашення конвертованих нот у MicroStrategy заплановане на кінець 2027 року, з приблизно $1.2 мільярдами номінальної вартості, що підлягає погашенню в цей момент. Ці інструменти створюють дві складності: вони вимагають виплати відсотків і погашення основної суми у визначені дати, а їхні функції конвертації у акції створюють волатильність балансу, безпосередньо пов’язану з рухом цін на акції.

Трансформація капітальної структури зменшує кредитний ризик

Зміщення до постійних привілейованих акцій вже починає покращувати кредитний профіль компанії. Ділан Леклер, керівник стратегії біткойна в Metaplanet, зазначив, що усунення конвертованих облігацій, старших за привілейовані акції, має “не лише покращити абсолютні кредитні спреди, а й зменшити волатильність кредитних спредів”. Ця оптимізація має велике значення для балансів з високим рівнем заборгованості, що підтримують значні запаси біткойна.

Рішення MicroStrategy про зміну структури відображає усвідомлення того, що постійні інструменти — іноді звані “цифровим кредитом” у інституційних колах — пропонують стабільність, якої не мають конвертовані цінні папери. Постійні привілейовані акції займають старшу позицію щодо звичайних акцій, але молодші за борг, створюючи чітку ієрархію, яку інвестори та кредитори можуть оцінювати без побоювань щодо короткострокових викликів повернення основної суми.

Компанія додатково зміцнила свою позицію, маючи $2.25 мільярдів готівкових резервів, що забезпечує значний буфер для виплат дивідендів. Ця ліквідність покриває понад два роки запланованих виплат дивідендів, значно зменшуючи тиск на рефінансування в короткостроковій перспективі та зменшуючи волатильність, яка зазвичай супроводжує стратегічні позики.

Розширення капіталу та управління розмиванням

На рівні капіталу MicroStrategy прискорила випуск акцій для фінансування своєї стратегії з біткойном. Кількість акцій класу А, що перебувають у обігу, зросла до понад 310 мільйонів із 76 мільйонів у 2020 році — більш ніж у чотири рази, завдяки випускам на ринку. Це розширення, хоча й розмиває в традиційному розумінні, парадоксально покращує фінансову гнучкість.

Збільшення кількості акціонерів зменшує вплив конверсії, якщо конвертовані облігації в кінцевому підсумку перетворяться у акції. За 310 мільйонів акцій, та сама подія конвертації створює пропорційно менше порушень, ніж при базі з 76 мільйонами. Ціна акцій продемонструвала скромний приріст, закрившись на рівні $163.81 і піднявшись на 0.14% у передторговому режимі після останніх оновлень щодо привілейованих акцій.

Стратегічне позиціонування на кредитних ринках

Реконструкція капіталу MicroStrategy демонструє, як компанії з високим рівнем заборгованості — особливо ті, що фінансують біткойн або інші високоволатильні активи — можуть створювати стабільність через вибір інструментів, а не через зменшення заборгованості. Каркас із постійних привілейованих акцій забезпечує кредиторам передбачуваність, водночас надаючи компанії операційну гнучкість, якої бракує у традиційних конвертованих структурах.

Недавня динаміка біткойна на рівні $87,833 підкреслює важливість цього архітектурного перероблення. Компанії, що використовують значні позиції у криптовалютах, стикаються з унікальним тиском на рефінансування, який часто не враховують традиційні капітальні структури. Створивши рамки навколо постійної власності, MicroStrategy зменшила тертя між своїми стратегічними цілями та фінансовими зобов’язаннями, потенційно задаючи шаблон для інших зростаючих компаній, орієнтованих на біткойн.