Які недоліки ринку криптовалют? Джейсон Аткінс розкриває справжні проблеми ліквідності за запитами інституційних інвесторів

Ринок криптовалют вже давно обговорює входження інституційного капіталу як каталізатора наступного зростання. Однак, за словами Джейсона Аткінса, головного комерційного директора Auros — провідної криптовалютної маркетмейкерської компанії — існує одна фундаментальна недолік, який рідко обговорюється: дефіцит ліквідності ринку. Не волатильність, не негативний сентимент, а відсутність справжньої глибини ринку стає найбільшим бар’єром для повноцінного входу з боку Уолл-Стріт.

Аткінс поділився своїми думками перед конференцією Consensus Hong Kong, пояснюючи, що illikuiditas має структурний характер і не є лише тимчасовою проблемою. Це відкриває критичне питання: чи дійсно ринок криптовалют готовий прийняти великий потік інституційного капіталу?

Illikuiditas, а не Волатильність: Основні перешкоди для входу інституцій

Найяскравіша заява Аткінса — що волатильність не є справжнім ворогом для інституцій. Навпаки, справжньою проблемою є відсутність достатніх каналів ліквідності для задоволення їхнього величезного попиту на капітал. «Ви не можете сказати, що інституційний капітал хоче входити, якщо у вас немає інфраструктури ліквідності для їхнього використання», — пояснив він простим, але гострим аналогією.

Проблему можна підсумувати одним питанням: чи має ринок достатньо «місць у машині», щоб перевезти весь інституційний пасажиропотік, що чекає на посадку? Зараз відповідь не є цілком ствердною.

Цикл взаємного посилення: Як deleveraging створює дефіцит ліквідності

Щоб зрозуміти, чому ліквідність так рідкісна, потрібно розібратися з великими подіями deleveraging, наприклад, падінням 10 жовтня, яке спричинило виведення позик із системи з швидкістю, що значно перевищує швидкість їхнього повернення. Це не лише про зникнення грошей — це про зруйновану довіру та виведення постачальників ліквідності.

Постачальники ліквідності реагують на ринковий попит, а не створюють його проактивно. Коли обсяг торгів зменшується, маркетмейкери автоматично зменшують ризики, розширюючи спред bid-ask і зменшуючи глибину order book. Це породжує порочне коло:

Зменшення глибини → зростання волатильності → посилення ризиків → ще більший дефіцит ліквідності

Цей цикл тримає ринок у вразливому стані, навіть якщо довгостроковий інтерес залишається сильним. Інституції не здатні виступати балансуючим фактором у таких тонких умовах, тому не мають природного буфера, коли тиск зростає.

Місць у машині вже заповнено: Чому ринок не готовий прийняти великі алокації

Аткінс використовує ефективну метафору: «Одне — переконати їх зараз прийти, але чи маєте ви достатньо місць у машині?» Це питання ідеально підсумовує дилему сучасного ринку криптовалют.

Великі алокатори працюють під жорсткими мандатами збереження капіталу — вони не можуть ризикувати великими втратами ліквідності. Коли ви керуєте багатомільярдним багатством, максимізація прибутку не є головним пріоритетом. Важливо — «чи можете ви максимально використати прибуток, зберігаючи при цьому капітал?» — ось у чому суть інституційної гри.

Ринок криптовалют ще не має достатнього простору для цієї гри. Розмір позиції, яку можна взяти без екстремального slippage, ще значно менший за можливості інституцій.

Волатильність — не справжній ворог для інституцій

Аткінс рішуче заперечує ідею, що волатильність є головним бар’єром. Волатильність, насправді, — це їжа для професійних трейдерів. Проблема виникає, коли волатильність зустрічається з малоглибим ринком. «Вигідно заробляти на волатильності дуже важко на менш ліквідних ринках», — каже він, — «оскільки позиції важко захистити (хеджувати), і ще важче вийти з них».

Для роздрібних трейдерів це може бути лише перешкодою. Але для інституцій з жорсткими мандатами — це є вирішальним фактором. Ризик ліквідності набагато небезпечніший, ніж ризик волатильності для великих гравців.

Crypto входить у фазу консолідації, а не нових інновацій

Аткінс також уточнює, що відтік капіталу з крипти в AI не є головною причиною дефіциту ліквідності. Обидва сектори не перебувають у однаковій фазі циклу. Поки AI отримує масову увагу інвесторів, крипта вже старша і зараз входить у фазу консолідації.

«Я вважаю, що індустрія починає досягати точки консолідації», — каже Аткінс. Нові фінансові інновації у крипті стають все менш частими. Примітиви, такі як Uniswap і AMM (автоматичний маркетмейкер), вже не є новинкою. Liquidity pool, flash loans і механізми yield farming — це вже усталені рішення.

Це не про те, що капітал тече в інші сфери, а про відсутність нових цікавих нарративів для залучення тривалого engagement. Crypto переживає «момент LLM» — фазу, коли основи вже стабільні, але трансформаційних інновацій ще немає.

Поки ринок не зможе поглинути великі обсяги, ефективно управляти ризиками і забезпечити чистий вихід, новий капітал буде обережним. Інтерес залишається, але ліквідність — а не хайп — визначатиме наступний імпульс.

Bitcoin падає через перехід від risk-on до risk-off

Останні дані свідчать про тиск на криптоактиви. Bitcoin знижується і зараз торгується на рівні $88.12K (зниження на 2.12% за останні 24 години), тоді як індекс CoinDesk 20 демонструє падіння у зв’язку з перехідом інвесторів у безпечні активи. Це відображає ту волатильність, яку Аткінс назвав — ринок ще вразливий до змін глобального апетиту до ризику.

Деривативи криптовалют показують тривожні дані: open interest зменшується, волатильність залишається на низькому рівні, і все більше трейдерів займають захисні опціони put і короткі позиції. Усе це свідчить про зростаючу оборонність учасників ринку.

Optimism і стратегія buyback: спроба створити цінність навіть за низьких цін

Спільнота Optimism нещодавно схвалила амбітний 12-місячний план використання приблизно половини доходів їхнього Superchain для викупу токенів OP (Optimism Token). Програма buyback має розпочатися у лютому 2026 року і має на меті підтримати ціновий рівень і продемонструвати довгострокову прихильність до екосистеми.

Незважаючи на це, токен OP залишається під тиском і торгується на рівні $0.28, зниження на 5.63% за останні 24 години. Це рішення buyback відображає зусилля Layer 2 створити цінність у складних ринкових умовах.

Pudgy Penguins: еволюція від цифрових спекуляцій до багатовекторного споживчого IP

На тлі макроекономічного тиску кілька NFT-проектів демонструють унікальну стійкість. Pudgy Penguins виступають одним із найсильніших NFT-брендів цього циклу, трансформуючись із «цифрових предметів розкоші», що спекулятивні, у платформу багатовекторного споживчого IP.

Їхня стратегія — залучати користувачів через мейнстрім-канали спершу — фізичні іграшки, партнерства з ритейлом і вірусний медіа-контент — перед тим, як залучати їх до Web3 через ігри, NFT і токен PENGU. Екосистема Pudgy Penguins зараз включає:

• Phygital продукти: роздрібні продажі понад $13М, понад 1 мільйон проданих одиниць
• Ігри та досвіди: Pudgy Party перевищила 500 тис. завантажень лише за перші два тижні
• Розподіл токенів: airdrop для понад 6 мільйонів гаманців

Хоча ринок наразі оцінює Pudgy Penguins з премією щодо традиційних IP, подальший успіх залежить від реалізації у трьох сферах: розширення роздрібної присутності, прийняття ігрових продуктів і глибшої utility токена. Це приклад того, як інновації у бізнес-моделі — а не просто технології блокчейн — стають ключем до диференціації.

Висновок: дефіцит ліквідності на ринку криптовалют — не проблема, яка зникне сама собою. Це структурна недосконалість, яка вимагає фундаментальних рішень, а не швидких патчів. До тих пір навіть за наявності чіткого інституційного інтересу, новий капітал буде обережно займати позиції і чекати більш здорових умов для великих зобов’язань.