Розуміння капітуляції у спаді криптовалютного ринку 2025 року

Криптовалютний ринок зазнав того, що багато хто називає підручниковою капітуляцією у 2025 році — терміну, який потребує ретельного визначення. Капітуляція означає точку, коли паніка інвесторів досягає свого піку, а власники відмовляються від надії на відновлення, ліквідуючи позиції, щоб уникнути подальших збитків за будь-якої ціни. Саме такий сценарій розгорнувся у криптосфері минулого року, коли Pantera Capital визначила ринок не-біткоїн-токенів як увійшовший у тривалий ведмежий тренд з кінця 2024 року, що спричинило стиснення ринкових настроїв і кредитного плеча до історичних рівнів капітуляції.

Зниження за цифрами: понад поверхневу волатильність

Хоча 2025 рік здався на перший погляд як турбулентний, реальність під поверхнею показала масштабне скорочення ринку, зосереджене поза межами Bitcoin. Загальна капіталізація крипторинку без урахування Bitcoin, Ethereum і стабільних монет знизилася приблизно на 44% від свого піку наприкінці 2024 року до кінця 2025 року. Розподіл між різними активами розповідає більш складну історію:

• Bitcoin завершив 2025 рік приблизно на 6% нижче, що є досить скромним порівняно з ширшим ринком
• Ethereum знизився приблизно на 11%
• Solana впала на 34%
• Загальна кількість токенів, окрім цих трьох основних активів, знизилася майже на 60%
• Медіанальний токен у всьому ринку знизився приблизно на 79%

Це був не ринок, що переживає звичайну волатильність — це був період екстремальної концентрації, коли лише невелика частка токенів давала позитивний дохід. Рік був ознаменований повторюваними коливаннями, пов’язаними з політичними рішеннями, оголошеннями тарифів і зміною апетиту до ризику, що завершилося масштабною хвилею ліквідацій у жовтні, яка знищила понад 20 мільярдів доларів номінальних позицій, перевищивши масштаби краху Terra/Luna та FTX.

Що спричинило досягнення точки капітуляції?

Аналіз Pantera Capital вказує на кілька ускладнюючих факторів, а не на одного винуватця. Макроекономічні шоки домінували у ціновій динаміці протягом року, у поєднанні з коригуваннями позицій і проблемами структури ринку, які мало хто належним чином вирішував. Компанія підкреслила фундаментальну структурну проблему: токени управління часто не мають чітких юридичних прав на грошові потоки та залишкову вартість, які отримують акціонери у традиційних компаніях. Ця прогалина допомагає пояснити, чому цифрові активи у вигляді акцій перевищували токени у період.

Фундаментальні показники на блокчейні також погіршилися у другій половині 2025 року: зменшення комісій, зниження доходів від застосунків і менша кількість активних адрес у ключових мережах. Парадоксально, що пропозиція стабільних монет продовжувала зростати, відображаючи інституційний інтерес до інфраструктурних шарів навіть під час стиснення оцінок токенів. Ці нерозв’язані питання щодо накопичення цінності токенів виявилися набагато більш руйнівними, ніж тимчасові коливання ринку.

Історичний патерн: чому це важливо для 2026 року

Тривалість зниження у 2025 році тепер нагадує попередні ведмежі ринки криптовалют — важливе спостереження, яке свідчить про те, що ринок міг досягти рівня виснаження капітуляції. Психологічні та технічні маркери співпадають із історичними днами ринків, потенційно створюючи основу для іншого ризикового середовища, якщо фундаментальні показники стабілізуються.

Замість прогнозування конкретних цінових цілей, Pantera розглядає 2026 рік як перехід до зміщення капіталовкладень. Компанія очікує домінування інституційного впровадження, з токенізацією реальних активів, штучним інтелектом для безпеки у блокчейні, стабільними монетами під банківським забезпеченням, консолідацією ринків прогнозів і зростанням крипто-IPO, що вийде на перший план замість спекулятивних ралі токенів. Це ознака фундаментальної структурної зміни порівняно з попереднім циклом.

Поточні дані ринку вказують на збереження тенденції

З огляду на оновлені цінові дані наприкінці січня 2026 року, перехід ринку від точки капітуляції демонструє змішані сигнали:

• Bitcoin наразі торгується приблизно за $88,120, що на 13.07% менше за минулий рік
• Ethereum близько $2,940, зниження на 4.66% за рік
• Solana торгується приблизно за $122.94, зниження на 45.86% за рік

Ці цифри відображають, що хоча частина відновлення почалася з мінімумів 2025 року, ширший портфель залишається під тиском — особливо для альтернативних шар-1 активів, таких як Solana.

Вражаючий випадок: поворот Pudgy Penguins

Один із яскравих учасників у жорсткому ринковому середовищі — Pudgy Penguins, які успішно перейшли від чисто спекулятивних цифрових предметів розкоші до диверсифікованої платформи споживчого інтелектуального майна. Екосистема тепер охоплює фізичні продукти (з понад $13 мільйонів роздрібних продажів і понад 1 мільйон проданих одиниць), ігрові досвіди (Pudgy Party перевищив 500 000 завантажень за два тижні) і широко розповсюджений токен PENGU (роздача понад 6 мільйонам гаманців). Це демонструє, як деякі проєкти адаптувалися до умов після капітуляції через створення фундаментальної цінності, а не спекуляції.

Відрив Bitcoin від долара

Аномалія, яку відзначили стратеги Pantera та JPMorgan: Bitcoin незвично не реагує на недавнє ослаблення долара. Аналіз JPMorgan пояснює це короткостроковими потоками і настроями, а не фундаментальними змінами у зростанні або очікуваннях монетарної політики. Стратеги очікують стабілізації долара з посиленням економічних даних. Оскільки ринки не сприймають нинішнє падіння долара як тривалу макроекономічну зміну, Bitcoin торгується більше як актив, чутливий до ліквідності, ніж як класичний хедж від долара. Ця динаміка залишила золото і ринки нових країн як пріоритетних бенефіціарів диверсифікаційних стратегій із доларом — вражаюче повернення до минулих кореляцій.

Капітуляція як підготовка ринку

Відмова у ведмежому ринку 2025 року та механізми капітуляції стиснули як настрої, так і кредитне плече до рівнів, що історично передують більш широкому відновленню. Ширина ринку залишається критично вузькою, з перевагою Bitcoin, зосередженою у кількох класах активів. Щоб 2026 рік приніс ралі, яке очікує Pantera, відновлення має поширитися за межі домінування Bitcoin, щоб показати, чи справді структурні проблеми у токен-економіці були вирішені або лише відкладені.