Цього року інвестиції в AI склали 1 трильйон юанів, Meta ризикує всім, Microsoft притиснута до землі і тереться.

Meta 盘後涨超 10%，微软跌 8%。

作者：直面 AI

同一晚，两份財報，兩種情緒。

Meta 財報一出，股價在盤後一路拉升。

幾乎同時，微軟卻在下跌。

帳面數字並沒有那麼悬殊，真正拉開差距的，是市場對“未來”的態度。

01 Закберг справді наловив усіх на гачок

Meta цього разу справді вразила.

2025 фінансовий рік, четвертий квартал, Meta:

· Доходи 598.93 мільярдів доларів, зростання на 24% у порівнянні з минулим роком, значно перевищує очікування Уолл-стріт.

· Чистий прибуток 227.68 мільярдів доларів, зростання на 6%.

· Вироблений на акцію прибуток 8.88 доларів, зростання на 11%.

Основний дохід знову ж таки приносить рекламний бізнес, у четвертому кварталі доходи від реклами Meta склали 581.37 мільярдів доларів, що становить 97% від загального доходу. Інші джерела доходу, хоч і менші, але зростають на 54% у порівнянні з минулим роком.

З операційної точки зору, середньоденна кількість активних користувачів (DAP) у сімействі додатків Meta становить 35.8 мільярдів, зростання на 7%.

У четвертому кварталі покази реклами у сімействі додатків зросли на 18% у порівнянні з минулим роком, а середня ціна за одну рекламу — на 6%; у 2025 році ці показники становитимуть відповідно 12% і 9% за весь рік.

Meta завжди приписує позитивні зміни у рекламному бізнесі допомозі AI, адже з AI обсяг і ціна реклами обидва зростають.

У 2025 році загальний дохід Meta становитиме 2009.66 мільярдів доларів, що на 22% більше за 1645.01 мільярдів доларів у 2024 році; чистий прибуток — 604.58 мільярдів доларів, що на 3% менше за 623.60 мільярдів доларів у 2024 році.

Проте, з моменту, коли індустрія AI запустилася на ракеті, реакція ринку на фінансові звіти кількох гігантів після їх публікації не завжди залежить лише від результатів, інвестори більше цікавляться: що далі?

Останні два роки Meta постійно піддається сумнівам через надмірні витрати, пов’язані з AI — Зукерберг готовий ризикувати.

Якщо дивитися лише на цифри, ця ситуація не змінилася.

Meta цього разу ще більше підвищила свої оцінки витрат, у 2026 році капітальні витрати складуть від 1150 до 1350 мільярдів доларів.

За останні шість місяців Meta активно реорганізовує структуру AI-бізнесу, створюючи суперінтелектуальну лабораторію.

На конференції з фінансових звітів Зукерберг заявив, що компанія планує протягом кількох місяців випустити нову модель AI.

“Ми продемонструємо наші швидкі темпи розвитку,” — сказав він, і додав, що Meta прагне за допомогою досліджень і розробок AI “розширити передові сфери”.

Показана Зукербергом сцена — все готово, скоро ми почнемо масовий запуск!

Ринок обрав вірити або, точніше, зробити ставку, що цього разу Meta справді зможе піднятися.

Під час конференції з фінансовими звітами ціна акцій Meta після закриття торгів зросла більш ніж на 10%.

02 Чи стала Microsoft менш агресивною?

У контрасті з Meta — Microsoft.

Для Microsoft усі погляди зосереджені на її хмарному сервісі Azure, який користується високим попитом у компаній, що розробляють і запускають сервіси штучного інтелекту.

У першому фінансовому кварталі, що закінчився у вересні, Microsoft повідомила, що попит на Azure “значно” перевищує її можливості. Очікується, що доходи цього підрозділу у другому кварталі зростуть.

Насправді, останній опублікований звіт за другий квартал показує, що дохід від Azure зріс на 38%, що трохи сповільнилося порівняно з попереднім кварталом. Зростання доходів Microsoft також сповільнилося — з 18% до 17%.

Інвестори уважно стежать за зростанням бренду Copilot, який є основним каналом продажу штучного інтелектуальних інструментів для офісних працівників.

З появою на початку місяця нового AI-інструменту Claude Cowork від Anthropic і його високою оцінкою, акціонери дедалі більше побоюються, що бізнес Microsoft у цій сфері може бути “перехоплений”.

Під час післяторговельних операцій на американському ринку ціна акцій Microsoft знизилася більш ніж на 8%.

Microsoft — один із перших “ставок” у цій хвилі AI, що успішно зайшов і активно змінює правила гри. Вкладення у OpenAI, тісна інтеграція з ним. У липні минулого року капіталізація Microsoft вперше перевищила 4 трильйони доларів.

Але ранній вхід має і свої проблеми — рано увійшов, рано й оцінка. Поки Meta ще шукає шлях, інвестори вже з нетерпінням очікують, коли ж AI-інвестиції Microsoft почнуть приносити реальний дохід.

Коли ж цей дохід не з’являється або його недостатньо — терпіння ринку починає виснажуватися.

Щодо уповільнення зростання Azure, Microsoft у фінансовій конференції також захищала свою позицію.

Фінансовий директор Емі Худ (Amy Hood) сказала: “Якщо б я керувала GPU, запущеними у першому і другому кварталах, і повністю контролювала Azure, наш KPI (зростання) давно перевищив би 40%.”

Худ зазначила, що проблема Microsoft зараз не у тому, що Azure не продається, а у тому, що попит надто високий, а пропозиція — недостатня. Обчислювальні ресурси Microsoft потрібно не лише для Azure, а й для Microsoft 365 Copilot і GitHub Copilot, і розподіл ресурсів — не легка справа.

Вона навіть натякнула, що основна частина великих витрат Microsoft зараз іде на GPU/CPU, що свідчить про високу напруженість обчислювальних ресурсів.

Крім того, генеральний директор Microsoft Сатья Наделла прямо на конференції спростував чутки, що нібито використання AI-інструментів Microsoft зменшується через конкуренцію.

Наделла повідомив, що кількість активних користувачів Microsoft 365 Copilot зросла у 10 разів, а частка платних користувачів — на 160% у порівнянні з минулим роком, і кількість платних користувачів досягла 15 мільйонів.

03 Майбутнє, майбутнє, і ще раз майбутнє

Хоча ChatGPT вже майже чотири роки, гіганти галузі переважно наголошують, що ми ще перебуваємо на “ранніх етапах” розвитку AI.

Щодо майбутнього, гіганти також переважно налаштовані оптимістично.

Зукерберг вже чітко визначив, що AI-розумні окуляри — це наступне покоління ключових пристроїв, і порівняв цей переломний момент із тим, як смартфони замінили функціональні телефони.

Наступний важливий крок Meta — поступово переформатувати свою бізнес-модель, орієнтовану на рекламу, у нову систему доходів, побудовану навколо “персонального суперінтелекту”.

Що ж стосується майбутнього від Microsoft, воно явно більше схиляється до “інженерії” та “систем”.

За словами Наделли, AI — це не один окремий хіт, а ціла система, яка вбудована у операційні системи, офісне програмне забезпечення, інструменти розробки та хмарну інфраструктуру. Copilot не потрібно доводити, скільки він може заробити одразу, — головне, щоб він постійно підвищував залученість і ARPU у Microsoft 365, GitHub, Azure, і тоді комерціалізація відбуватиметься природно.

Проблема у тому, що ринок не має рівномірної терплячості щодо “майбутнього”.

Meta наразі ще у фазі “можна дозволити собі витрачати гроші”: стабільний рекламний бізнес, достатній грошовий потік, AI — це швидше ставка на наступне покоління.

А ось Microsoft уже стоїть у позиції “маємо здати іспит” — вона найраніше зробила ставку, найбільше інвестувала і має найповнішу історію, тому й найперше її вимагають показати конкретний результат.

Тому одна й та сама фраза “ми ще на ранніх етапах” для двох компаній має різне значення.

Загалом, справа не у тому, чи працює AI, а у тому, хто і скільки часу на нього витрачає.

Meta ще має простір для розповіді історії, а Microsoft уже стоїть на порозі перетворення цієї історії у цифри.