Прихована загроза на ринку золота: ілюзія наказів у вигляді барів та фізичної власності

Ви знали, що більшість інвесторів у золото фактично не володіють фізичним злитком? За словами генерального директора компанії з резервів золота Tether — Aurelion, Björn Schmidtke, близько 98% золотовалютних позицій фактично репрезентуються борговими цінними паперами та паперовими інструментами. Хоча це здається зручним рішенням, воно створює серйозну вразливість на ринку, і децентралізовані структури, такі як ордер-бари, почали виявляти цю проблему.

За останні 12 місяців ціни на золото суттєво зросли, привертаючи увагу інвесторів у цінний метал. Однак цей високий попит висвітлює фундаментальну проблему: більшість інвесторів вкладаються у щось зовсім інше, ніж вони думають.

Парадокс паперового золота: власність без володіння

Поняття “паперове золото”, яке визначає Schmidtke, стосується пайових фондів або деривативів, що торгуються на ринку золота. Купуючи ці інструменти, інвестор вважає, що володіє фізичним злитком. Насправді ж він купує борговий цінний папір із написом “Куплю золото”. Вся система базується на цьому колективному прийнятті — цінність документів визначається тим, що всі їм надають цінність.

Головна проблема цієї системи — незнання інвесторами, яким саме злитком вони володіють. Після купівлі ETF акції не видається жодних конкретних документів, що підтверджують право власності або можливість повернення. Записи про власність зберігаються лише у централізованій базі даних. За оцінками Schmidtke, близько 98% золотовалютних позицій зосереджені у неідентифікованих, так званих IOU, формах — без конкретних прив’язок до злитків. Це означає, що мільярди доларів у цінних паперах зберігаються без чіткої інформації про власника.

Зараз ця система працює, оскільки інвестори рідко вимагають фізичної доставки. Оскільки десятиліттями вона функціонує саме так, всі вірять, що золото справді там.

Сценарій ринкового шоку: слабкість системи ордер-барів

А що станеться у разі катастрофи? Наприклад, раптового обвалу вартості фіатних валют, і люди панічно почнуть вимагати “фізичне золото, яке я купив”? Schmidtke називає це “сейсмічною подією” — системним шоком.

У такій кризовій ситуації механізм ринку може повністю зламатися. Інвестори не зможуть за один день перевезти мільярди доларів фізичного золота. Тут на допомогу приходять децентралізовані структури, такі як ордер-бари: вони роблять власність більш прозорою та відстежуваною.

Але яка проблема виникне, якщо інвестор захоче отримати фізичну доставку? Де знайти документи, що підтверджують, яким саме злитком він володіє? Який логістичний центр доставить його?

Попередження Schmidtke базується на історичних прикладах. У ринку срібла раніше траплялися подібні ситуації: при стабільних спотових цінах ціни на фізичне срібло зростали, створюючи премії. Якщо таке “відхилення цін” повториться, паперове золото і фізичне можуть торгуватися за різними цінами. Трейдери деривативів можуть не зможуть виконати свої зобов’язання. Це може призвести до хаосу, коли клієнти залишаться без своїх активів.

Аналогія з нерухомістю: чому ордер-бари пропонують рішення

Уявімо теоретичний сценарій: забудовник пропонує інвесторам таку схему. Купуючи 10 акцій, вони отримують борговий папір на 10 квартир. Забудовник дає таку ж обіцянку іншим інвесторам. Весь процес завершується купівлею акцій; право власності не оформляється у вигляді нотаріального договору.

Що станеться, коли настане час доставки? Оскільки інвестори не підписали жодних документів, що підтверджують їхні права, неможливо повернути конкретні квартири. Забудовник може почати випадкову доставку — це створює хаос. Можливо, у кінці всі отримають свої квартири, але це займе багато часу, і ніхто не має гарантії, що саме його квартира.

Саме цю проблему вирішує блокчейн-базований токен золота, який створює Schmidtke. Токени, такі як XAUT (Tether Gold), розділяють власність від фізичного руху активу. Кожен XAUT прив’язаний до конкретного, зарезервованого злитка золота, що зберігається у швейцарському сейфі. У блокчейні право власності на ці злитки можна миттєво передавати по всьому світу.

Повертаючись до прикладу з нерухомістю, якби інвестори підписували нотаріальні договори замість акцій, вони точно знали б, які саме квартири мають. Забудовник міг би швидко перевірити ці документи і своєчасно доставити квартири.

Саме так працює onchain-золото у вигляді токенів. Зарезервовані активи стають пошуковими (searchable) і відновлюваними (retrievable). Фізична доставка все ще може зайняти час, але інвестори будуть впевнені, що їхні активи безпечні та відстежуються за допомогою власних документів.

Надійне володіння: стратегія Aurelion

З цієї філософської основи формується стратегія Aurelion. Компанія повністю перейшла на зберігання резервів у XUAT — блокчейн-токені, підтримувані фізичним золотом у швейцарських сейфах. За даними поточного цінового рівня, один XAUT оцінюється приблизно у $5.53 тисячі, а загальна кількість у обігу — 520,089 токенів, що становить близько $2.88 мільярдів ринкової капіталізації.

Аргумент Schmidtke простий, але потужний: XUAT забезпечує швидкість цифрових транзакцій без необхідності фізичної доставки. На відміну від паперового золота, токени репрезентують зарезервовані злитки і є цілком поверненими. Кожна транзакція XUAT — це децентралізована та підтверджена зміна власності у блокчейні.

“Як ви володієте золотом, так і важливо — наскільки ви справді ним володієте,” — сказав Schmidtke. На його думку, децентралізовані структури, такі як ордер-бари, і технології блокчейн — ключові для вирішення проблеми власності на золото.

Schmidtke зазначає, що цикл впровадження XUAT ще на ранніх стадіях і має потенціал для масштабування. Aurelion наразі не займається короткостроковим арбітражем, а прагне створити довгостроковий фонд Tether Gold, у який інвестори зможуть долучатися поступово. Компанія планує незабаром залучити додатковий капітал для розширення резервів.