Недостатність ліквідності: справжня перешкода для інституційного розширення у крипто

Протягом місяців криптоіндустрія просуває наратив про зростаючий інституційний попит, але існує одна фундаментальна перешкода, яка досі стоїть на шляху: значна нестача ринкової ліквідності. За словами Джейсона Аткінса, головного комерційного директора Auros, провідного криптомаркетмейкера, найбільшою структурною проблемою, що заважає Волл-стріт вийти на ринок у бажаному розмірі та масштабі, є нелегітимність, а не волатильність.

Ця заява була озвучена на великому галузевому заході і підкреслює основну дилему, з якою стикається криптосектор: інституційний інтерес існує, але ринкова інфраструктура ще не готова поглинати великі обсяги капіталу без порушення стабільності цін.

Чому ліквідність важливіша за волатильність

«Ви не можете просто сказати, що інституційний капітал хоче увійти, якщо у вас немає для нього можливості це зробити», — сказав Аткінс, пояснюючи, що відсутність глибини ринку — це реальне обмеження, яке часто ігнорують. Волатильність сама по собі не є великою перешкодою для великих алокаторів — проблеми виникають, коли волатильність стикається з дуже слабким ринком.

У такому випадку скористатися волатильністю стає дуже складно. Великі позиції важко хеджувати, а вийти ще складніше без суттєвого падіння цін. Для установ, що працюють за суворим мандатом щодо збереження капіталу, ліквідність ризиків є набагато більш тривожними, ніж короткострокові рухи цін.

Аткінс наголошує, що фокус великих алокаторів — не максимізація прибутку, а максимізація прибутку відносно збереження капіталу. З таким великим активом безпека капіталу є пріоритетом.

Цикл дефіциту, що підсилює страхи ринку

Нинішня нестача ліквідності виникла через низку серйозних подій зменшення кредитного плеча — таких як шок краху 10 жовтня — які витіснили трейдерів і позичальні позиції з системи швидше, ніж постачальники ліквідності можуть повернутися. Це створює коло удару, яке підсилює одне одного:

Глибина ринку зменшується→ волатильність зростає, → контроль ризику посилюється, → постачальники ліквідності знову відводять → глибина зменшується. Структурні інституції не можуть виступати буфером стабільності, поки ринок залишається розрідженим, тому немає природного буфера при виникненні тиску.

Результатом є ринок, який залишається крихким, незважаючи на сильний довгостроковий інтерес. Постачальники ліквідності реагують на попит, а не створюють його, що означає, що менша торгова активність природно дозволяє маркет-мейкерам знизити ризик експозиції.

На думку Аткінса, ця проблема є структурною, а не циклічною чи просто пов’язаною з тим, що капітал переходить в інші сектори. Поки ринок не зможе прийняти розмір, добре керувати ризиком і забезпечити плавний вихід, новий капітал залишатиметься обережним, навіть якщо фундаментальний інтерес залишається.

Консолідація ринку та відсутність нових інновацій

Крипто проходить фазу консолідації, а не експоненційне зростання, трансформацію, яку Аткінс називає «LLM-моментом» галузі. Нових фінансових інновацій не так багато — основні примітиви, такі як Uniswap і Automated Market Maker (AMM), вже не є сучасними технологіями.

Уповільнення ліквідності більше пов’язане з відсутністю привабливих нових структур і продуктів, які можуть привести до сталого залучення, а не просто витратами коштів на інші сектори. Оскільки більшість основних моделей дозрівали, ринку потрібні фундаментальні інновації, щоб залучити хвилю нового капіталу.

Пухкі пінгвіни: приклади успішних стратегій консолідації

Посеред цих загальних ринкових викликів Pudgy Penguins стали одним із найсильніших нативних NFT-брендів цього циклу. Їхня стратегія показує, як проєкт може пережити етап консолідації, диверсифікуючи джерело доходів.

Їхній підхід полягає в тому, щоб спочатку залучати користувачів через масові канали — фізичні іграшки, роздрібні партнерства та вірусні медіа — перш ніж залучати їх у Web3 через ігри, NFT та токени PENGU. Їхня екосистема тепер включає:

• Продукти Phygital: Роздрібні продажі перевищують $13 мільйонів, з яких продано понад 1 мільйон одиниць
• Ігри та досвід: Pudgy Party перевищує 500 000 завантажень за перші два тижні
• Широко розповсюджений токен: PENGU був аірдропований на понад 6 мільйонів гаманців

Наразі токен PENGU торгується на рівні $0.01, що відображає поточну ринкову оцінку. Подальший успіх Pudgy Penguns залежить від реалізації роздрібного розширення, впровадження гри та глибших покращень корисності токенів. Ринок надає оцінкам перевагу порівняно з традиційними конкурентами інтелектуальної власності, що свідчить про впевненість у їхній багатовертикальній бізнес-моделі.

Біткоїн відстає, поки традиційні активи зростають

Поки наратив про «справжній актив» розвивається, біткоїн відстає в цьому імпульсі. Золото стало основним бенефіціаром попиту на сховища цінності, а стрибки цін перевищили $5,500 за унцію, що призвело до різкого зростання номінальної оцінки.

Індикатори настрою, такі як індекс страху та жадібності щодо золота, демонструють дуже високий оптимізм щодо дорогоцінного металу. Але подібні індикатори для крипторинку залишаються в зоні страху, що свідчить про розділення сприйняття між двома напрямками.

Біткоїн наразі торгується на рівні $84.51K з падінням на 5.31% за останні 24 години, що свідчить про волатильність, яка залишається його характерною рисою. Інвестори, які шукають спосіб збереження вартості, зазвичай обирають фізичне золото та срібло замість цифрових токенів, хоча обидва вважаються реальними активами.

Це явище показує, що навіть попри те, що криптонаратив про «реальні активи» продовжує розвиватися, Bitcoin все ще торгується як актив з високим бета-ризиком. Цей розділ триватиме, доки ринок криптовалют не зможе побудувати більш міцні фундаментальні показники та стабільнішу ліквідність для залучення інституційних алокованих у значних масштабах.