Оптимізація капітальної структури MicroStrategy: прорив вартості привілейованих акцій, кредитний ризик значно знизився

Новий раунд капітальної реструктуризації MicroStrategy досяг вражаючих результатів. Умовна вартість безперервних привілейованих акцій перевищує $836 мільйонів, перевищуючи розмір конвертованих облігацій на $820 мільйонів, і компанія, відома своєю агресивною інвестиційною стратегією Bitcoin — успішно знижує кредитний ризик і тиск на фінансування. Цей зсув означає стратегічний зсув від традиційного боргового фінансування до більш гнучкої моделі фінансування акцій.

Масштаб привілейованих акцій перевищує масштаб конвертованих облігацій, і реструктуризація капітальної структури завершена

Загальна номінальна вартість привілейованих акцій MicroStrategy тепер становить $836 мільйонів, вперше перевищивши розмір конвертованих облігацій у $820 мільйонів. Згідно з останніми оприлюдненими даними фінансової панелі компанії, цей рубеж є ключовим поворотним моментом у структурі капіталу компанії.

Натомість конвертовані облігації мають фіксовану дату погашення, найраніший транш якого має бути сплачений до кінця 2027 року, номінальна вартість становить близько $1,2 мільярда. Це означає, що MicroStrategy доведеться враховувати термін погашення цих облігацій та потенційні потреби в рефінансуванні в найближчі роки. Нова структура пріоритетних акцій уникає цих короткострокових тисків.

Постійні привілейовані акції проти конвертованих облігацій: чому перший варіант є більш вигідним

Існують суттєві відмінності у ризикових характеристиках двох типів фінансових інструментів. Конвертовані облігації — це гібридні боргові інструменти, які виплачують регулярні відсотки або можуть бути конвертовані у звичайні акції за певних умов. Ця подвійність означає, що коли ціни на акції коливаються, фактичний пріоритет облігацій змінюється, підвищуючи волатильність фінансової звітності компанії. Крім того, фіксовані дати погашення створюють ризики рефінансування.

Натомість безперервні привілейовані акції не мають терміну придатності та не мають обов’язкового зобов’язку щодо повернення. Вони просто виплачують фіксований дивіденд, який має пріоритет перед звичайними акціями, але нижчий за борг. Ця структура усуває ризики рефінансування та суттєво знижує волатильність кредитних спредів. Ділан Леклер, керівник стратегії Bitcoin у Metaplanet, прокоментував: «Скасування преференційної позиції конвертованих облігацій над привілейованими акціями має не лише покращити абсолютні кредитні спреди, а й зменшити волатильність кредитних спредів.» "

Багаторівнева система пріоритетних акцій MicroStrategy та гарантія дивідендів

MicroStrategy створила чотирирівневу структуру пріоритетних акцій із загальною номінальною вартістю $836 мільйонів, включаючи:

• Серія STRD: $1,4 мільярда
• Серія STRK: $1,4 мільярда
• Серія STRC: $3,4 мільярда
• Серія STRF: $1,3 мільярда

Загальний річний дивіденд за цими привілейованими акціями становить приблизно $876 мільйонів. Водночас компанія зберігає грошові резерви на суму 2,25 мільярда доларів, що покриває понад два роки зобов’язань з виплати дивідендів, суттєво знижуючи короткострокові фінансові ризики та пом’якшуючи вплив коливань цін на біткоїн.

Баланс розширення акцій і зниження ризиків

Щоб підтримати свою агресивну стратегію накопичення біткоїна, MicroStrategy залучила кошти через публічне розміщення додаткових звичайних акцій. Станом на сьогодні кількість акцій класу A зросла до понад 310 мільйонів, що вчетверо більше порівняно з 76 мільйонами акцій у 2020 році.

Це розширення може здаватися розбавленим, але воно має несподівану перевагу: більша плаваюча база акцій означає, що навіть якщо конвертовані облігації зрештою повністю конвертуються в акції, їхній розбавальний вплив на існуючих акціонерів значно зменшується. Ця структура забезпечує буфер для компаній, щоб вони могли з часом реалізувати свої стратегії накопичення біткоїна.

Ринкові показники та інвестиційні перспективи

Акції MicroStrategy зросли на 2,23% до $163,81 за останні торги, а також на 0,14% у передринковій торгівлі. Ціна біткоїна наразі коливається близько $84 910, тоді як активи компанії в Bitcoin продовжують підтримувати її баланс.

Оптимізація та покращення структури капіталу, у поєднанні з достатніми грошовими резервами та зростаючим Bitcoin активами, створюють більш стабільне фінансове середовище для довгострокового стратегічного виконання MicroStrategy. Зниження кредитного ризику відображає зрілий прогрес корпоративного фінансового управління.