Теорія цінності грошей у ринковому тестуванні: чому біткоїн відстає від золота в умовах невизначеності

Традиційна теорія грошової вартості навчає, що в періоди високої інфляції та монетарної невизначеності активи, що зберігають цінність, повинні зазнавати значного зростання. Але з 2025 по початок 2026 року ця теорія створює парадокс, який плутає глобальний інвестиційний ринок. Хоча золото зросло більш ніж на 80%, біткоїн фактично зазнав тиску зниження на 15,97% за минулий рік (дані станом на 29 січня 2026 року).

Ця різка різниця в ефективності викликала глибокі дискусії про те, чи справді біткоїн зазнав невдачі як цифровий засіб збереження вартості, чи це ринкове явище відображає більш складну динаміку, ніж просто провал наративу «цифрового золота».

Парадокс захисту вартості на практиці

Згідно з класичною економічною теорією, захист від інфляції має працювати просто: коли вартість грошей падає, обмежена кількість твердих активів зросте як компенсація. Золото підтвердило цю теорію своїми надійними показниками на тлі волатильної геополітики та невизначеності процентних ставок.

Біткоїн, який позиціонується як «цифрове золото» з такими ж властивостями дефіцитності, має слідувати тій же схемі. Але реальність показує щось інше. Ціна біткоїна наразі знаходиться на рівні $85,16K після зниження з початку року, створюючи розрив у продуктивності, який важко ігнорувати.

Виникає питання: чи свідчить це про фундаментальний провал біткоїна як засобу збереження вартості, чи існують інші чинники, що впливають на динаміку ринку?

Теорія цифрової та фізичної грошової вартості: оптимістичний погляд

Прихильники Bitcoin наводять цікавий аргумент для пояснення цього явища. За словами Джессі Гілгер з Gannett Wealth Advisors, нинішній сплеск золота — це радше прояв «м’язової пам’яті» інвесторів — схильності інституцій повертатися до звичних активів у часи страху, ніж доказом переваги золота у захисті вартості грошей у довгостроковій перспективі.

«Хоча золото має довгу спадщину, біткоїн демонструє технічну стабільність на рівні протоколу вже понад п’ятнадцять років», — сказав він. Цей аргумент свідчить, що теорія вартості грошей стосується не лише короткострокових результатів, а й ефективності системи зберігання вартості в довгостроковій перспективі — де цифровий дефіцит може бути кращим за фізичні метали.

Подія перерозподілу, а не невдача запиту

Марк Коннорс із Risk Dimensions пропонує інший погляд на теорію вартості цифрових грошей. За його словами, те, що відбувається зараз, — це не провал попиту на біткоїн, а подія розподілу пропозиції.

Приплив інституційних ETF дійсно величезний, але замість того, щоб підняти ціни, вони просто поглинають пропозицію з попереднього десятиліття, яку продавали ранні користувачі. «Ми спостерігаємо передачу власності, а не втрату інтересу», — пояснив він.

Ця інтерпретація важлива для розуміння сучасної теорії грошової вартості: не все зростання ціни відображає зростання фундаментальної вартості, іноді це просто означає зміну складу власників активів.

Біткоїн застряг у кореляції технологічних акцій

Чарлі Морріс із ByteTree дав уявлення, що біткоїн наразі не зможе захистити вартість грошей за своєю суттю, а натомість цікавиться динамікою інших цифрових активів — особливо технологічних акцій. За останні кілька років акції біткоїна та інтернету показали дуже тісну кореляцію.

«Золото — це засіб збереження вартості для реального світу, а біткоїн — для цифрового. Поточна проблема — у реальному світі», — сказав він. Ця перспектива свідчить, що теорія грошової вартості повинна враховувати контекст екосистеми, в якій працює актив.

Відкладене обертання: Чекаємо на наступний імпульс

Пітер Лейн, генеральний директор Jacobi Asset Management, визнав, що наратив про «цифрове золото» не був доведений у нинішніх ринкових умовах. Біткойн не поводиться як справжній захист від інфляції чи безпечний притулок у періоди геополітичної напруги.

Однак він зберігав обмежений оптимізм: у масовому ринку дорогоцінних металів існує вже вкорінений «комфорт», який біткоїн ще не зміг захопити. «Я все ще вірю, що зрештою ми побачимо відкладену ротацію на BTC, але наразі інвестори зазвичай обирають те, що вони знають і довіряють», — сказав він. Цей погляд поєднує розуміння теорії вартості грошей із психологією ринку інвестора.

Загроза дефляції та потреба в новому наративі

Ентоні Помпліано з ProCap Financial пропонує дещо інший погляд на поточну динаміку ринку. Біткоїн дійсно слугував захистом від інфляції протягом останніх півдесятиліття, але з огляду на можливість дефляції на горизонті, біткоїну потрібен новий наратив попиту, щоб продовжувати стимулювати зростання.

«Я залишаюся оптимістом щодо майбутніх перспектив біткоїна, але усвідомлюю, що макросередовище та учасники ринку біткоїна швидко змінюються», — сказав він. Ці спостереження відображають зміну теорії вартості грошей — від акценту на захисті від інфляції до більш цілісного розуміння функції активів у різних економічних сценаріях.

Теорія цінності грошей: постійні рішення проти тимчасового захисту

Девід Паркінсон з організації Bitcoin Lightning Network наводить найрадикальніший аргумент. За його словами, думка про те, що «цифрове золото зазнало невдачі» — це передчасний шум. Обмежена пропозиція біткоїна та подальше зростання мережі продовжують приносити величезні прибутки від інфляції — навіть порівняно з золотом протягом кількох років.

«Це не просто “захист” від інфляції — це постійне її рішення», — стверджував він. Цей аргумент розрізняє короткостроковий захист (який зараз пропонує золото) і довгострокові структурні рішення (які, як вважають, є потенціалом біткоїна).

Відносна оцінка біткоїна: Чекає вибуховий сигнал?

Андре Драгош із Bitwise додає цікавий технічний погляд на ефективність біткоїна. Виходячи з мультиплікатора Майєра — метриці, що порівнює ціну біткоїна відносно довгострокового ковзного середнього — біткоїн зараз знаходиться на тому ж рівні, що й бум FTX 2022 року відносно золота.

Крім того, за його словами, у 2026 році спостерігається значне заниження цін на біткоїн порівняно з макроекономікою та рівнем глобальної грошової маси, який, ймовірно, зросте в найближчі місяці. «Я майже впевнений, що біткоїн приверне інтерес, коли традиційні тверді активи досягнуть дуже високого рівня інфляції», — сказав він.

Цей аналіз пов’язує теорію вартості грошей із технічними показниками оцінки, припускаючи, що затримка в ефективності біткоїна може створити значну можливість для відновлення.

Висновок: Теорія вартості грошей у перехідний період

Дебати між прихильниками біткоїна та емпіричними доказами динаміки золота відображають ширший зсув у тому, як ринки розуміють теорію вартості грошей у цифрову епоху. Поки золото продовжує доводити свій статус як традиційний засіб збереження вартості, біткоїн та інші цифрові активи все ще перебувають на стадії тестування.

Однак інтерпретації різних галузевих експертів свідчать, що те, що відбувається зараз, може бути не провалом біткоїна, а етапом консолідації перед наступною ротацією капіталу. Питання вже не в тому, «чи може біткоїн бути засобом збереження вартості?», а в тому, «коли ринок усвідомить перевагу цифрового дефіциту над фізичною металевою спадщиною?»

Теорія вартості грошей у цьому контексті проходить повторне випробування в епоху, коли цифрові активи починають ставати невід’ємною частиною глобальних інституційних портфелів.