Ринковий заклик Citron: Чому Securitize загрожує домінуванню Coinbase у криптовалютах

Citron Research кинула випробування, і ринок слухає. Дослідницька компанія під керівництвом Ендрю Ліфта нещодавно оскаржила опозицію Coinbase законодавству щодо структури крипторинку, стверджуючи, що справжня турбота біржового гіганта полягає не в захисті індустрії, а в збереженні її конкурентної переваги. За цим звинуваченням стоїть захоплива історія регуляторних ставок, впливу Волл-стріт і революції токенізації, яка може змінити структуру влади криптовалюти.

Теза цитрону: стратегічний відступ Coinbase

Основний аргумент Citron Research торкається суті суперечливих інтересів у криптопросторі. Компанія стверджує, що Coinbase відкликала підтримку законопроєкту про структуру крипторинку не тому, що це «погано для криптовалюти», а тому, що чіткіше регулювання зрівняло б умови — особливо на користь Securitize. На думку Сітрона, Coinbase прагне переваг регуляторної ясності, не приймаючи конкуренції, яка неминуче виникає. Ця відмінність має величезне значення.

Команда Ендрю Ліфта чітко сформулювала ситуацію: «Coinbase хоче переваг CLARITY без тієї конкуренції, яку вона створить.» Вихід із законодавчих зусиль свідчить про те, що компанія захищає свою чинну позицію, а не просуває інтереси промисловості. Coinbase посилалася на побоювання, що законопроєкт «фактично заборонить» токенізовані акції, але інтерпретація Сітрона свідчить, що діє інший підхід — він базується на ринковій динаміці, а не в регуляторній філософії.

Перевага секуритизації у токенізованих цінних паперах

Альтернативний погляд базується на унікальному становищі Securitize на ринку. Маючи понад 4 мільярди доларів у токенізованих активах, вже випущених і маючи ліцензії, необхідні для пропозиції токенізованих цінних паперів, Securitize може суттєво виграти від регуляторної прозорості. Чіткі правила легітимізують простір токенізації та дозволять компанії масштабувати операції без регуляторної невизначеності. Для Securitize чітко визначена регуляторна база є прискорювачем, а не перешкодою.

Це позиціонує Securitize та його спонсорів — зокрема BlackRock, одного з найбільших у світі керуючих активами — як потенційних переможців у разі прийняття закону. Контраст вражає: Coinbase, яка вже домінує у спотовій торгівлі та деривативах, стикається з тиском адаптації до більш регульованого середовища. Securitize, маючи вже вбудовану відповідність нормативним вимогам у свою діяльність, процвітатиме. Аналіз Citron підкреслює цю асиметрію у тому, як різні гравці отримують вигоду від одного й того ж регуляторного режиму.

Зростаючий вплив Волл-стріт на крипторинках

Сітрон зобразив ширший світогляд як боротьбу за владу між Coinbase і новою коаліцією традиційних фінансових гравців. Скорочений термін цього конфлікту у фірмі був суворим: «Армстронг проти BlackRock і Трампа.» Таке формулювання визнає, що успіх Securitize нерозривно пов’язаний із її інституційною підтримкою. Участь BlackRock свідчить про те, що основні фінанси розглядають токенізовані цінні папери як невід’ємну частину майбутньої еволюції криптовалюти.

Що робить цю гру за владу особливо значущою, так це те, що Coinbase Ventures, власний венчурний підрозділ Coinbase, інвестував у Securitize на ранніх етапах. Це створює іронічну напругу — Coinbase ставив на потенціал токенізації через свої венчурні операції, одночасно виступаючи проти регуляторної бази, яка могла б її легітимізувати. Ця суперечність підкреслює, як навіть великі гравці галузі не можуть узгодити короткострокові конкурентні інтереси з довгостроковим розвитком ринку.

Реакція ринку та реакція акцій CEPT

Ринок не ігнорував підтримку Citron. Cantor Equity Partners II (CEPT), спеціальний інструмент, який має вивести Securitize на біржу через угоду з SPAC за оцінкою $1,25 мільярда, побачив зростання акцій до 10% завдяки підтримці Citron. Хоча з того часу акції знизилися до зростання на 2,2%, початкове зростання відображає впевненість інвесторів у тезі, що регуляторна ясність сприяє розвитку Securitize.

Тим часом акції Coinbase впали майже на 4% у четвер, що свідчить про те, що ринки оцінюють певну невизначеність щодо регуляторної позиції компанії та конкурентного прогнозу. Той факт, що Комітет Сенату з банківських справ згодом скасував націнку на структуру крипторинку, заплановану на четвер, додав ще один рівень складності до розгорнутої історії.

Ширший контекст: регуляторний вплив криптовалюти

Окрім безпосереднього конфлікту між цими гравцями, коментар Сітрона підкреслює критичний момент для криптоіндустрії. Токенізація цінних паперів є фундаментальним зрушенням у тому, як активи переміщуються цифровими ринками. На відміну від спекулятивних криптовалют, токенізовані цінні папери за визначенням прикріплюють до токенізації регуляторні рамки. Компанії на кшталт Securitize вже побудували операції, орієнтовані на комплаєнс, навколо цієї реальності.

Для Coinbase виклик полягає в переході від бездозволної, орієнтованої на інновації ідеї до все більш регульованої ринкової структури. Стратегічне відступлення компанії від законодавства свідчить про те, що вона купує час для розвитку власної інфраструктури токенізації, а не повністю віддає простір для Securitization. Чи буде ця стратегія успішною, залежить від реалізації та регуляторного імпульсу, що виходить за межі вподобань будь-якої окремої компанії.

Нові наративи: пухкі пінгвіни та широта крипторинку

Поки наратив Coinbase-Securitize-Citron домінував у заголовках, інші сегменти криптовалюти продовжували розвиватися. Pudgy Penguins став переконливим прикладом того, як бренди, засновані на NFT, можуть стати диверсифікованими споживчими платформами. Перехід проєкту від спекулятивних цифрових товарів до багатовертикальної екосистеми — що охоплює фігіталні продукти (понад $13 мільйонів роздрібних продажів і 1 мільйон проданих одиниць), ігри та розповсюдження токенів (airdrop до 6+ мільйонів гаманців) — ілюструє здатність криптовалюти до інновацій поза межами дискусії про цінні папери.

Тим часом цінова динаміка біткоїна у четвер відображала ширшу волатильність ринку. Почавши день із нічних втрат, BTC прискорив падіння в ранковій торгівлі США, торгувавшись близько $84.4K до кінця січня. Це відображає ширший настрой щодо ризику: золото також повернуло своє попереднє зростання з понад $5,600 назад до $5,200, а Nasdaq впав на 1,5% на тлі різкого розпродажу, зумовленого прибутками Microsoft. Ці динаміки дають контекст для розуміння, чому учасники ринку уважно стежать за регуляторними та конкурентними розвитками у криптовалюті.

Висновок: Виклик Citron структурі влади Crypto

Критика Coinbase від Citron Research торкається чогось глибшого, ніж лише одна законодавча битва. Вона підкреслює фундаментальну напругу між існуючою політикою та інноваціями, між збереженням домінування на ринку та прийняттям загальногалузевого розвитку. Підтримка дослідницькою фірмою Securitize та неявна підтримка регуляторної ясності свідчать про впевненість у неминучій тенденції токенізації.

Чи виявиться аналіз Citron передбачливим, залежить від регуляторних результатів, прийняття ринку та того, наскільки добре кожен гравець реалізує свою стратегію. Але негайні реакції ринку — стрімке зростання акцій CEPT, відступ Coinbase і затримка законодавства — свідчать, що інвестори серйозно ставляться до цієї тези. У процесі зрілості криптовалюти конфлікт між конкурентними інтересами Coinbase і регуляторною перевагою Securitize може врешті-решт визначити, як індустрія структуруватиметься на десятиліття вперед.