Смілива заява Citron: чи є Securitize справжньою загрозою для Coinbase?

Дослідницька компанія Citron цього тижня викликала резонанс, зайнявши жорстку позицію щодо конфлікту на ринку токенізації, стверджуючи, що справжньою конкуренцією, якої боїться Coinbase, є не погане регулювання, а Securitize. Згідно з аналізом Citron, нещодавнє відкликання Coinbase підтримки законодавства про структуру крипторинку свідчить про продуманий бізнес-крок, а не принципову опозицію регуляторним навантаженням. Цей час викликав помітну реакцію ринку: акції CEPT (Cantor Equity Partners II, компанія SPAC, що вивела Securitize на біржу) зросли приблизно на 10% після підтримки, хоча згодом встановилися на рівні близько 2,2%. Акції Coinbase, тим часом, впали майже на 4% у той самий день.

Основний аргумент: регуляторна ясність як конкурентна перевага

Теза Citron базується на простому спостереженні: Securitize, вже випустивши понад $4 мільярди токенізованих активів і володіючи критично важливими ліцензіями, необхідними для пропозиції токенізованих цінних паперів, може суттєво виграти від більш чітких регуляторних рамок. Чистіша версія правил ринкової структури легітимізувала б сектор токенізації та прискорила б інституційне впровадження — саме той сценарій, який був би на користь усталеного гравця, такого як Securitize.

Coinbase, навпаки, зіткнеться з прямою конкуренцією в регіонах, де наразі домінує. Сітрон сформулював ситуацію так: «Coinbase хоче переваг ясності без конкуренції, яку це створить.» Дослідницька компанія стверджувала, що офіційна позиція Coinbase — що законопроєкт «де факто заборонить» токенізовані акції — приховує глибшу стурбованість: Securitize та її інвестори з Волл-стріт можуть бути краще підготовлені для використання належно регульованого ринку токенизації.

Структура влади: BlackRock, секкуритизація та зміна ринку

Що додає ваги аргументу Сітрона — це склад потужних гравців, які підтримують Securitize. BlackRock, найбільший у світі керуючий активами, є одним із основних інвесторів компанії, що свідчить про інституційну впевненість у тезі токенізації. Цікаво, що навіть Coinbase Ventures — власний інвестиційний підрозділ біржі — брав участь у раунді збору коштів Securitize у 2018 році, хоча Coinbase тепер виступає проти політики, яка могла б допомогти їй процвітати.

Ця динаміка підкреслює ширший ринковий зсув: токенізація цінних паперів переходить від крипто-нативних платформ до інфраструктури Волл-стріт. Сітрон описав цей момент як «Армстронг проти BlackRock і Трампа», підкреслюючи, як конфлікт відображає суперечливі бачення того, хто домінуватиме у сфері інституційної токенізації.

Реакція ринку та ширші настрої

Реакція ринку на коментарі Citron вийшла за межі динаміки акцій CEPT. Ширший апетит до ризику погіршився, оскільки відкат біткоїна спричинив тиск на продажі активів вищої бети. Наприклад, XRP знизився приблизно на 5,67% і торгувався близько $1,81, стираючи нещодавні здобутки, оскільки трейдери переглядали свою експозицію до спекулятивних криптопозицій. Рівні підтримки близько $1.80–$1.87 стали критично важливими точками уваги, оскільки ринок осмислив регуляторну невизначеність.

Скасування Комітетом Сенату з банківських справ націнки щодо структури крипторинку — спочатку запланованого на четвер — додало відчуття законодавчої затримки, залишаючи шлях уперед для Coinbase і Securitize у нестабільності. Формулювання Сітрона свідчить про те, що саме тут Coinbase хотіла завершити розмову, тоді як прихильники чіткіших правил бачать упущену можливість зрілості ринку.

Що насправді поставлено на карту

Аналіз Citron висвітлює, чому регуляторна дискусія має значення поза ідеологією. Токенізація — це багатотрильйонна можливість, і питання, хто будує та контролює інфраструктуру, має величезні наслідки. Існуюча рамка комплаєнсу та інституційна підтримка Securitize вигідно ставить її на випадок, якщо регулювання набуватиме легітимності. Домінування Coinbase у спотовій торгівлі та роздрібному доступі, навпаки, може зіткнутися з тиском конкурентів із глибшими зв’язками з Волл-стріт.

Коли пил осідає після цьогорічних обмінів, перспектива Сітрона дає корисне нагадування: корпоративні позиції щодо регулювання часто відображають конкурентну тривогу не менше, ніж філософське переконання. Ринок, ймовірно, продовжить переоцінювати експозиції у міру розвитку історії токенізації та її регуляторного майбутнього.