Як вічні пріоритетні акції можуть вирішити проблему конвертованих облігацій Майкла Сейлора

Криптоіндустрія наразі експериментує з інноваційними структурами фінансування, щоб революціонізувати класичні стратегії управління боргом. Одним із перспективних підходів є конвертація конвертованих облігацій у вічні пріоритетні акції, стратегія, яка може стати проривними рішеннями для MSTR та її засновника Майкла Сейлора. Хоча традиційне рефінансування лише змінює борговий ризик, ця модель відкриває абсолютно новий шлях до довгострокової стабільності балансу.

Флагманська модель Strive: замінити конвертовані облігації на вічні пріоритетні акції

Компанія Strive (ASST), яка спеціалізується на казначействі та управлінні активами Біткоїна, у січні продемонструвала революційну стратегію. Компанія збільшила свою пост-розміщену пропозицію для своїх безстрокових привілейованих акцій серії А, SATA, до понад 150 мільйонів доларів, кожна з яких пропонувалася за ціною 90 доларів. Це було частиною комплексного плану реструктуризації боргу.

Підхід Strive суттєво відрізняється від традиційного управління боргом: замість продовження або рефінансування непогашених конвертованих облігацій вони конвертуються безпосередньо у пріоритетні акції. Фінансування дозволило викупити 4,25% конвертовані облігації Semler Scientific, що мають строк до 2030 року. Згідно з угодами з певними власниками облігацій, приблизно 930 000 акцій SATA будуть безпосередньо обміняні на конвертовані облігації номінальною вартістю $90 мільйонів. Решта коштів буде використана для подальших погашень конвертованих облігацій, погашення кредитів та додаткових покупок біткоїна.

Привабливий дизайн для обох сторін: Чому ця конвертація в конвертовані облігації працює

Нові привілейовані акції SATA наразі мають змінну дивідендну дохідність 12,25% і не мають ні термінової, ні опціону на конвертацію. З точки зору балансу, це важливо: оскільки пріоритетні акції враховуються як власний капітал, а не борг, вони суттєво покращують зареєстровані коефіцієнти боргу та підвищують фінансову гнучкість.

Це створює привабливі нові умови для власників облігацій. В обмін на відмову від опції конвертації ви отримаєте інструмент з вищою відсотковою ставкою, який:

• Працює безстроково (ризик рефінансування усувається)
• Повністю ліквідний (може торгуватися)
• Має пріоритет над звичайними акціями (краща цінність)
• Пропозиція привабливої прибутковості 12,25%

Для компанії-емітента, навпаки, немає ризиків рефінансування, які можуть виникнути у критичні моменти для класичних конвертованих облігацій.

Портфель конвертованих облігацій Strategy на $8 мільярдів: Приклад використання моделі Strive

Наразі Strategy має близько $8,3 мільярда конвертованих облігацій — значний борговий тягар. Цікаво, що останні ринкові події показують, що безперервні привілейовані цінні папери Strategy тепер перевищили конвертовані облігації за номінальною вартістю, що свідчить про зміну вподобань інвесторів.

Найбільшим і найризикованішим траншем портфеля конвертованих облігацій є серія на $3 мільярди з датою путу 2 червня 2028 року та ціною конвертації $672,40 – приблизно на 300% вище поточної ціни акцій близько $160. Ця структура пропонує Майклу Сейлору значний ризик рефінансування: якщо власники облігацій реалізують свій пут-опціон, Strategy доведеться погасити борг готівкою або рефінансувати.

Саме тут можна застосувати модель Страйва. Поступово конвертуючи ці конвертовані облігації у постійні пріоритетні акції за типом SATA, Strategy могла:

• Усунути ризик рефінансування від дати путу 2028 року
• Покращити якість балансу через збільшення власного капіталу
• Надати власникам облігацій більш стабільний, ліквідний інструмент
• Забезпечити довгострокову фінансову гнучкість

Контекст ринку: Криптосектор під тиском, майнери Bitcoin демонструють стійкість

Ширший ринковий контекст відіграє важливу роль у терміновості цих стратегій. Акції, пов’язані з криптовалютою, перебували під сильним тиском у січні і продовжують падати, тоді як Bitcoin коливається близько $84,000 на початку 2026 року – BTC зараз торгується приблизно на $83,600. Обсяги спотової торгівлі криптовалютою скоротилися вдвічі до $900 мільярдів з $1,7 трильйона рік тому, що свідчить про приглушений ентузіазм ринку та обережні настрої інвесторів на тлі макроекономічної невизначеності.

Втім, майнери біткоїна, які узгодили свої бізнес-моделі з інфраструктурою ШІ та високопродуктивними обчисленнями, демонструють вище середньої стійкість. Ця тенденція підкреслює, що компанії, які проактивно оптимізують свої бізнес-моделі — подібно до Strategy через інноваційні стратегії управління боргом — краще орієнтуються у ринкових волатильностях.

Перспективи: Конвертація конвертованих облігацій як нова норма в індустрії біткоїна?

SATA-пропозиція Strive не лише пропонує рішення поточної проблеми боргу, а й може стати моделью для інших казначейських компаній Bitcoin. Поєднання привабливої прибутковості для кредиторів, покращення якості балансу для емітентів та усунення ризиків рефінансування робить цей підхід економічно раціональним для обох сторін. Для Майкла Сейлора та Strategy систематичне конвертування великого конвертованого облігаційного траншу 2028 року та іншого боргу може стати вирішальним кроком до більшої фінансової стабільності та стратегічної незалежності.