Кредитний ризик Strategy зменшується: привілейовані акції переважають конвертований борг

Позиція компанії Strategy (MSTR) на ринку цифрових активів значно укріпилася завдяки стратегічному переходу від традиційних інструментів боргового фінансування до більш стійкої капітальної структури. Це зниження кредитного ризику відбулося через переважання номіналу безстрокових привілейованих акцій над непогашеним конвертованим боргом, що сигналізує про фундаментальну зміну в управлінні фінансовими зобов’язаннями компанії.

Капіталізація безстрокових привілейованих акцій переважає борг

Загальна номіналізована вартість чотирьох серій безстрокових привілейованих акцій Strategy становить 8,36 мільярда доларів, перевищуючи обсяг непогашеного конвертованого боргу в розмірі 8,2 мільярда доларів. Цей переворот у структурі капіталу, підтверджений панеллю керування компанії на початку тижня, демонструє принципову різницю в управлінні кредитними зобов’язаннями.

Чотири серії привілейованих акцій розподіляються таким чином: STRD з номіналом 1,4 млрд доларів, STRK з капіталізацією 1,4 млрд доларів, STRC з вартістю 3,4 млрд доларів та STRF з капіталом 1,3 млрд доларів. Сумарні річні дивідендові виплати цих інструментів складають близько 876 мільйонів доларів.

Як переосмисління структури капіталу скорочує рефінансування та кредитні ризики

Ключова різниця полягає в природі цих фінансових інструментів. Конвертовані облігації створюють кілька точок ризику: вони передбачають обов’язкове погашення основної суми в певну дату, сплачують фіксовані процентні ставки та мають опціон конвертації у звичайні акції. У випадку Strategy перша дата погашення конвертованої ноти припадає на кінець 2027 року з номіналом близько 1,2 мільярда доларів, що створює конкретний строк для рефінансування.

На противагу цьому, безстрокові привілейовані акції не мають термінів погашення та не вимагають повернення основного капіталу. Вони виплачують фіксований дивіденд та займають пріоритетну позицію над звичайними акціями, але залишаються нижче звичайних боргових зобов’язань у випадку ліквідації. Як зазначив Ділан ЛеКлер, керівник стратегії біткоїна в Metaplanet, ця зміна “повинна не лише поліпшити абсолютні кредитні спреди, а й знизити волатильність кредитних спредів”.

Стабільність дивідендів та резерву як фактор мінімізації ризику

Компанія послаблює додатковий тиск на кредитні показники через нарощування грошових резервів. На поточний момент Strategy утримує резерв у розмірі 2,25 мільярда доларів, що забезпечує надійне покриття дивідендів та знижує негайні фінансові ризики у короткостроковій перспективі. Цей буфер також зменшує волатильність балансового листа, яка традиційно супроводжує компанії зі значними конвертованими борговими позиціями.

Розширення капітальної бази та розбавлення акцій

На рівні звичайних акцій структура значно змінилася за останні роки. Кількість випущених акцій класу А зросла до понад 310 мільйонів з 76 мільйонів у 2020 році — майже чотириразовий приріст. Хоча це свідчить про масштабний вихід акцій на ринок для фінансування розширення портфеля біткоїна, більша база випущених акцій потенційно зменшує майбутній тиск розбавлення у разі остаточної конвертації конвертованих облігацій у капітал.

Ринкові сигнали та поточна динаміка

Акції Strategy продемонстрували змішану динаміку: вони зросли на 2,23% до 163,81 доларів в останню торгівельну сесію та піднялися на 0,14% на переддень основної торгівлі. Ці рухи відбуваються на фоні ширших тенденцій на крипто-ринку, де цифрові активи залишаються під тиском. Bitcoin наразі торгується на рівні 83,69 тисячі доларів США.

Обсяги спотової торгівлі крипто-активами скоротилися майже вдвічі — з 1,7 трильйона доларів у попередньому році до 900 мільярдів доларів, що відображає обережність інвесторів та макроекономічну невизначеність. У такому середовищі зменшення кредитного ризику Strategy через структурну переорієнтацію набуває ще більшого значення для портфельних менеджерів та аналітиків, які оцінюють експозицію до компаній, пов’язаних з цифровими активами.

Загалом, перехід від конвертованих облігацій до безстрокових привілейованих акцій демонструє, як компанії можуть активно управляти кредитним ризиком навіть у волатильному секторі крипто-економіки, створюючи більш передбачувану і стійку капітальну структуру для довгострокового зростання.