За різким падінням золота та крахом біткоїна стоїть справжня логіка перерозподілу активів

Останній день ринок показав класичне шоу: коли геополітичні тертя загострилися, Трамп запровадив тарифи на Європу, а ЄС розпочав контрзаходи, золото продавали шалено, а біткоїн — безжально. Іронічно, але всі кажуть, що BTC — це «цифрове золото», але в умовах тієї ж події ризику їхні результати діаметрально протилежні. Що за цим стоїть?

Якщо подивитися лише поверхнево, здається, що фонди ставлять просте питання з вибором відповіді. Але насправді ринок говорить нам давно ігноровану істину мовою ціни:Золото і Біткоїн зовсім не хеджують однаковий ризик і не знаходяться в одному часовому вимірі。

Чому золото віддають перевагу, тоді як Bitcoin скидають?

Ринок реагує найчесніше, коли існує терміновий ризик. Вчорашній потік капіталу був дуже чітким: золото було куплено вперше, біткоїн був розбитий, акції США впали, долар почав рухатися, а прибутковості облігацій США короткочасно впали. За цією ланцюгою реакцією немає складної логіки, лише відкритий інстинкт уникання ризику.

Ще цікавіше, що якщо запитати десять інвесторів, чому BTC падає, щонайменше вісім скажуть: «золото пограбувало фонди-притулки». Ця відповідь звучить непогано, але насправді вона лише поверхнево правильна. Справжня причина набагато складніша.

Поточна ціна BTC становить близько $84,490, з 24-годинним зниженням на -5,36%. Це зниження не є особливо радикальним, але логіка виведення коштів варта роздумів. Коли очікування щодо ліквідності змінюються, BTC як інституційний актив одразу входить до списку ризикових активів.

Атрибути ризику дуже різні — хеджування подій проти інституційного хеджування

Якщо розібрати це питання на частини, ви знайдете ключову річ:Золото хеджує ризик короткострокових подій, а Bitcoin — довгостроковий інституційний ризик。 Це зовсім не одна й та сама концепція.

Що таке ризик події? Геополітичні тертя, тарифні війни, міжнародні санкції, регіональні конфлікти — усе це частина процесу. Вони характеризуються швидкими спалахами, концентрованими ударами та необхідністю негайного уникнення ризиків. Ринок не любить складність у такі моменти і прагне лише впевненості. Золото ідеально задовольняє цю потребу: йому не потрібні кредитні підтримки, воно не залежить від політики центральних банків і не повинно покладатися на складні наративи для самовиправдання. Золото — це золото, воно існує тисячі років і є інструментом хеджування, якому не потрібна причина.

А як щодо біткоїна? Він не був створений для реагування на непередбачувані ситуації з самого початку. Логіка купівлі BTC завжди була: «Ця фінансова система має довгострокові структурні проблеми, і мені потрібно шукати резервний опціон поза системою.» Важко уявити, що хтось поспішить збільшувати свої позиції в BTC через раптовий геополітичний конфлікт, але ми побачите, як стабільний потік інституційних фондів розглядатимуть BTC як довгострокову розмінну монету, оскільки облігації США є нестійкими, система доларових резервів похитнута, а дедоларизація в різних країнах прискорюється.

Золото хеджує «невизначеність», а BTC — «незворотність» — це фундаментальна різниця між ними.

Переоцінка ліквідності, ризикові активи першими опиняються під тиском

Тепер повернемося до найпрямішого питання: чому Bitcoin падає?

Відповідь насправді набагато простіша, ніж «золота конкуренція»: очікування щодо ліквідності змінилися.

Яка суть торговельної війни? Імпортована інфляція. Тарифи означають, що зростання вартості сировини та інфляційні очікування починають зростати. Коли очікування щодо інфляції зростуть, шлях зниження процентної ставки ФРС може стати повільнішим, мілким або навіть невизначеним.

Одним із головних чинників зростання BTC за останні шість місяців є не історія спотових ETF чи інституційного входу, а консенсус ринку: «Наближається цикл зниження ставок.» Найпряміше значення зниження процентних ставок — це велика ліквідність, що означає, що інвестори готові ризикувати. Це надзвичайно лаконічний логічний ланцюг.

Тепер цей ланцюг розірвано. Очікування щодо зниження процентної ставки були знижені, очікування щодо ліквідності знижені, і ціноутворення ризикових активів неминуче доведеться перерахувати. Під час переоцінки ризикові активи завжди будуть першими, кого вдарять.

Ось деталь, яку часто ігнорують: у короткостроковій ціноутворенні Bitcoin насправді є ліквідним активом, а не чистим активом-притулком.

Чому це відбувається? Тому що BTC інтегрований у інституційні системи управління активами. За останні два роки ми чітко бачимо, що інституції віднесли BTC до того ж кошика управління ризиками, що й технологічні акції, акції зростання та неприбуткові компанії, при коригуванні ризику. Це не означає, що інституції не оптимістично налаштовані щодо BTC, але BTC змінився з «альтернативного активу, який не можна включити до системи контролю ризиків» на «стандартний актив, який можна активно коригувати».

Це може звучати як нейтральна оцінка, але насправді за нею стоїть глибока ознака зрілості: справді зрілі активи не зростають вічно, а можуть бути включені до систематичної системи управління ризиками. Саме так технологічні акції з’явилися в цьому напрямку, і BTC тепер повторює той самий шлях.

Дивлячись на візерунок з пам’яті ринку — три класичні випадки

Якщо хочете зрозуміти, чому ця логіка вірна, найкращий спосіб — повернутися до історії. За останні кілька років ринок пережив щонайменше три подібні сценарії перерозподілу активів.

Перший раз: конфлікт між Росією та Україною у 2022 році

У день початку війни ринок відреагував несподівано швидко: BTC було розгромлено, золото пограбовано, облігації США пограбовані, а долар США зміцнився. Нічого несподіваного. Але на другому етапі стався цікавий поворот. Коли США та Європейський Союз почали заморожувати валютні резерви Росії, світовий ринок вперше серйозно обговорював: «Які активи є реальними національними резервами, які не можна заморозити?» Звісно, золото, але аура «абсолютної безпеки» долара раптом стала менш яскравою. Відтоді BTC вперше увійшов у поле обговорення «кандидатів на резервні активи». Це означає значний зсув у наративі біткоїна.

Другий раз: криза ліквідності на початку епідемії

Коли пандемія вперше почалася, фінансові ринки пережили класичний крах ліквідності. Інвестори лихоманково продавали все, що можна було обміняти на долари США, а золото та BTC не залишалися пощадливими, а були збиті разом. Це перший раз, коли багато людей усвідомлюють, що «золото теж різко впаде». Але потім ФРС відкрила кран, QE продовжував діяти, відсоткові ставки впали до нуля, а разом із величезними фіскальними стимулами золото та BTC почали зростати. Просто рушійні сили зовсім інші: золото зростає через зростання інфляційних очікувань, а BTC зростає тому, що валюта розмиває очікування. Ці дві логіки не суперечать одна одній — вони можуть мирно співіснувати в межах одного часового вікна.

Третій раз: цикл підвищення процентної ставки з 2022 по 2023 рік

Це найкращий час, щоб оцінити властивості ваших активів. Процентні ставки швидко зросли, BTC був притиснутий до землі і потерся, а акції зростання та технологій також постраждали. А як щодо золота? Пізніше в циклі він посилився, коли ринок почав турбуватися про рецесію. Після цього раунду багаторазового викидання етикетка активів BTC фактично завершила остаточну характеристику: за короткий час це ліквідний ризиковий актив; У довгостроковій перспективі це резервний наративний актив.

Ці три спогади про ринок достатньо, щоб проілюструвати закономірність:Золото завжди є першою зупинкою для короткострокового хеджування, тоді як BTC завжди є довгостроковою відповіддю на інституційні проблеми.

Іншими словами, коли починається подія, ринок обирає золото; Коли в системі з’являються тріщини, ринок обговорює BTC. Ця торговельна війна належить до першого, тому не дивно, що BTC впав і золото піднялося.

Довгостроковий шлях досі чіткий

Але це лише короткострокова історія. Якщо розширити часовий горизонт, можна побачити ще одну примітну річ:Наратив резервних активів BTC не ослаб, але продовжує зміцнюватися.

Озираючись навколо, фіскальний дефіцит США накопичується, пропозиція американських облігацій зростає, відсоткове навантаження за облігаціями США зростає, глобальна резервна система фрагментована, багато регіонів прискорюють дедоларизацію, центральні банки збільшують свої запаси золота, а США підвищують податки, регулювання та торговельні бар’єри. У цьому макроконтексті золото більше схоже на короткостроковий ремінь безпеки, тоді як BTC — це паралельний довгостроковий трек.

Якби мені довелося підсумувати різницю між золотом і BTC в одному реченні, я б сказав так:

Золото уникає конфліктів, а BTC — систем.
Золото підтримує теперішнє, а BTC робить ставку на майбутнє.
Золото знаходиться у фінансовій системі, BTC — поза системою.

Цей випадок різкого зростання золота і різкого падіння Bitcoin фактично відображає вибір ринку в часовому вимірі. У короткостроковій перспективі очікування щодо ліквідності змінилися, і золото отримало безпечний квиток. Але в довгостроковій перспективі, доки проблеми на інституційному рівні не будуть вирішені, наратив BTC завжди матиме життєву силу.

Справжнє питання не в тому, «чому золото зростає, а BTC падає», а:Коли BTC повністю перейде з ліквідного активу на резервний? Можливо, ніхто не зможе дати остаточної відповіді на це питання, але кожна геополітична подія такого роду насправді натякає, що відповідь вже близько.