Падіння Су Чжу: як важелі зруйнували мільярдний фонд

У вересні 2023 року Су Чжу був заарештований в аеропорту Чангі в Сінгапурі під час спроби втекти з фальшивим паспортом. Те, що раніше здавалося неможливим, раптом стало реальністю: людина, яка володіла понад $3 мільярдами криптоактивів, тепер загрожує до 10 років ув’язнення. Особняк вартістю 50 мільйонів доларів було конфісковано, колекція NFT, яка колись символізувала його багатство, втратила цінність, а репутація, яку він роками будував, зникла за кілька днів. Але як ми сюди потрапили? Відповідь криється не в невдачі, а в фундаментальному нерозумінні ризику.

Скромний початок Су Чжу: від трейдера Deutsche Bank до криптозірки

Су Чжу не народився в крипто-королівській родині. У 2012 році сінгапурський підприємець був звичайним трейдером у Deutsche Bank, отримував скромну зарплату і робив те, що щодня роблять мільйони інших. Але Су Чжу мав інші амбіції. На початку 2020-х він разом із колегою Кайлом Девісом заснував Three Arrows Capital (3AC), і фірма швидко стала одним із найобговорюваніших хедж-фондів у сфері криптовалют.

Злет Су Чжу був стрімким. Там, де традиційні фінанси діяли обережно, Су Чжу діяв агресивно. Його сміливі торгові стратегії та готовність ризикувати здобули йому прихильників у всій галузі. ЗМІ зображали його як криптовізіонера, а молоді трейдери намагалися наслідувати кожен його крок. До 2021 року назва Three Arrows Capital стала синонімом перемоги на крипторинках. Але під гламурною зовнішністю будувалася небезпечна машина.

Таємний інгредієнт: Як Су Чжу побудував свою імперію на позичені гроші

Справжня таємниця Су Чжу була не в інноваціях чи проникливості — це був важіль впливу. Three Arrows Capital працювала як те, що можна описати лише як позичальну машину. Компанія мала кредитні лінії від BlockFi, Voyager, Genesis та багатьох інших кредиторів. Стратегія була простою, але небезпечною: позичати гроші за певною ставкою, інвестувати їх з вищими доходами і зберігати різницю в кишеню. Потім позичайте більше і повторюйте.

Що робило це особливо необачним — це те, куди розташовувався позичений капітал. Су Чжу інвестував не лише в усталені криптовалюти. Він зробив багатомільйонні покупки NFT, які мали мало фундаментальної цінності, окрім дефіциту. Він публічно обговорював «суперцикл» у криптовалюті, одночасно витрачаючи великі кошти на цифрові активи, які мали сенс лише за умови безкінечного зростання ринку.

Структура Three Arrows Capital ставала дедалі крихкішою. Су Чжу контролював мільярди активів, що належали іншим заможним інвесторам, заможним сім’ям та іншим хедж-фондам. Ці зацікавлені сторони довіряли йому, бо його послужний список був бездоганним. Насправді їхні гроші використовувалися як застава у дедалі складнішій мережі кредитів і позицій із кредитним плечем. Один значний спад виявить всю споруду порожньою.

Коли падає картковий будиночок: криза травня 2022 року

Перший доміно впав у травні 2022 року, коли токен LUNA від Terra обвалився. Three Arrows Capital інвестувала приблизно 500 мільйонів доларів у екосистему LUNA. За кілька днів ця інвестиція стала марною. Ці 500 мільйонів не були грошима Су Чжу — це були позичені кошти, які тепер довелося повертати зі зменшеного пулу активів.

Далі почалася низка маргінальних колів. Уявіть собі таку ситуацію: ви позичили $1 мільярд, використавши $2 мільярди криптоактивів як заставу. Коли вартість цих активів падає на 50%, ваша боргова позиція стає нестійкою. Ваші кредитори вимагають негайного повернення грошей. У вас немає готівки, а ваша застава коштує вдвічі більше, ніж раніше. Це була пастка, в якій опинився Су Чжу.

Ринок криптовалют продовжував падати, і біткоїн впав разом з іншими цифровими активами. Позиції Three Arrows Capital ставали дедалі менш захищеними. Кредитори з BlockFi, Voyager, Genesis та інших кредитних платформ почали дзвонити, вимагаючи погашення. Компанія, яка здавалася недоторканною, раптово стала неплатоспроможною з дефіцитом у 3,5 мільярда доларів.

Зникнення: від генерального директора до втікача

Поки кредитори кружляли, Су Чжу зробив те, що зрештою визначило його долю — він зник. Він перестав відповідати на дзвінки, припинив спілкування з бізнес-партнерами та розірвав зв’язок з інвесторами, чиї кошти він керував. Він не стикався з кризою напряму, як відповідальний менеджер фонду. Натомість Су Чжу сів на рейс до Дубая і продовжив жити розкішним способом життя, очевидно, сподіваючись, що криза якось вирішиться.

Понад рік Су Чжу залишався втікачем. Наслідки краху Three Arrows Capital поширилися по всій криптоіндустрії. BlockFi оголосив банкрутство, Voyager Digital — банкрутство, а Genesis призупинила зняття коштів з клієнтів. Тисячі роздрібних інвесторів втратили свої заощадження. Шкода вийшла далеко за межі власного фонду Су Чжу — вона викрила системні ризики на ринку кредитування криптовалют і зруйнувала довіру до нібито надійних платформ.

А потім у вересні 2023 року план втечі Су Чжу наздогнав його. Під час спроби сісти на рейс з аеропорту Сінгапур Чангі з підробленими проїзними документами, його затримали правоохоронці. Чоловік, який жив у маєтку вартістю 50 мільйонів доларів і збирав дорогі NFT, тепер стикається з кримінальними звинуваченнями, які можуть призвести до десятирічного ув’язнення.

Наслідки та наслідки ринку

Крах Three Arrows Capital і подальший арешт Су Чжу стали однією з найважливіших попереджувальних подій в історії криптовалют. Декілька кредитних платформ, які надали кредит 3AC, збанкрутували, створивши ефект доміно, який стер мільярди доларів вартості з ринку. Інвестори, які довіряли цим платформам свої монети, втрачали доступ до своїх коштів, і в багатьох випадках ці кошти просто зникали.

Арешт Су Чжу дав сигнал: навіть найуспішніші та найвідоміші фігури в криптовалюті не стоять над законом, і вигляд успіху, побудованого на важелі, не гарантує справжнього фінансового здоров’я. Судовий процес і можливе засудження відомої фігури галузі посилили регуляторний контроль до вже скрутного сектору.

Уроки, які дає історія Су Чжу

Дивлячись на траєкторію Су Чжу від криптознаменитості до засудженого злочинця, один принцип виділяється серед усіх інших: важіль — це не інструмент для накопичення тривалого багатства. Кредитне плече — це механізм, який посилює як прибутки, так і збитки. При відповідальному використанні та правильному управлінні ризиками він може прискорити прибуток. При необачному використанні вона гарантує остаточний крах.

Особиста історія Су Чжу — це дослідження того, як швидко сприйняття може відходити від реальності. Він виглядав заможним, бо контролював великі обсяги капіталу. Однак цей капітал був позичений. Його імперія нагадувала складну піраміду за структурою, якщо не за наміром — кожен рівень залежав від постійного зростання для підтримки. Коли ріст зупинився, вся споруда розвалилася.

Ширший урок для криптовалютних ринків полягає в тому, що не вся волатильність є природною, і не всі втрати тимчасові. Ринок, де домінують торговля з кредитним плечем і дуже концентровані позиції, може зазнати раптових і насильницьких розворотів. Провал Су Чжу не був особистою трагедією — це був сигнал для індустрії, що надмірне навантаження та недостатнє управління ризиками можуть зруйнувати навіть найперспективніші фонди.

Для інвесторів і трейдерів історія Су Чжу залишається нагадуванням, що найяскравіші історії успіху часто приховують найглибші ризики. Реальне багатство вимірюється не активами, які ви контролюєте, а тими, які ви можете зберегти під час кризи. І на ринку криптовалют, де удачі можуть зникнути за одну ніч, ця різниця ніколи не була важливішою.