Чорні лебеді та сірі носороги на крипторинку: навчання на помилках минулого

Кожному інвестору, хто обертається в криптовалютному світі, закономірно доводиться чути про два поняття, які кардинально змінили розуміння ризиків: чорні лебеді та сірі носороги. Ці терміни виходять далеко за межі простого жаргону – вони описують два різні типи катастроф, які постійно загрожують финансовим ринкам. Розуміння цих понять стає ключем до виживання в світі крипто, де навіть найдосконаліші прогнози часто виявляються непридатними.

Чорний лебідь: коли непередбачене перетворюється на катастрофу

Терміни “чорний лебідь” запропонував письменник та математик Нассім Талеб, котрий описав цим словом вкрай раптові та непрогнозовані явища, які мають масивний вплив на фінансові системи. На перший погляд, це звучить як філософське поняття, але насправді це математична реальність.

Почему саме “лебідь”? У давні часи європейці впевнено визнавали, що всі лебеді на світі біліе. Це твердження було результатом спостережень та традиції – люди просто ніколи не бачили чорних лебедів. Коли ж європейські дослідники прибули до Австралії і зустріли чорних лебедів, це перевернуло весь їхній світогляд. Символічно: чорні лебеді відносяться до явищ, які суперечать усім нашим очікуванням та попередньому досвіду. Вони принципово не піддаються передбаченню, оскільки засновуються на подіях, котрі ніколи раніше не траплялися.

Талеб підкреслив феноменальну хиву традиційних статистичних моделей: вони будуються на історичних даних. Але явище чорного лебедя, за визначенням, це те, що раніше не було. Якщо чогось не було в минулому – його неможливо передбачити за допомогою математичних методів, що аналізують минулі дані. Це не песимізм, це логіка.

Як чорні лебеді проявлялися на крипторинку? Перший яскравий приклад – 12 березня 2020 року, коли світу загрожувала пандемія. Крипторинок за кілька годин упав двічі, з інтервалом у 13 годин. Це було не поступове падіння, а системний колапс. Аналітики потім дивилися на графіки в шоці – такого вони не бачили за останні сім років.

Ще один момент: 18 травня 2021 року китайські фінансові регулятори видали конкретне розпорядження про заборону всіх криптовалютних операцій. Результат був миттєвий: за кілька годин ринок впав на 13,591 доларів. Загальна ліквідація за один день перевищила 9 мільярдів доларів. Це був чорний лебідь у чистому вигляді – непередбачений удар, що змінив всю траєкторію ринку.

Сірий носоріг: загроза, що всі бачать, але ніхто не уникає

На відміну від чорного лебедя, концепція сірого носорога описує ризики абсолютно протилежного типу. Цей термін запропонувала Мікеле Вукер, експертка з аналізу ризиків, у своїй книзі “Сірий носоріг”. Сірий носоріг – це те, що всі чітко бачать, розуміють, що це небезпечно, але продовжують ігнорувати.

На відміну від чорного лебедя, сірий носоріг з’являється поступово. Люди бачать його наближення, чують його кроки, але вирішують, що “зараз ще не час” діяти. Вони сподіваються, що все якось вирішиться само собою, або що останній момент буде достатнім для того, щоб уникнути удару. Часто це відбувається через інерцію, через побоювання прийняти складне рішення, або просто тому, що люди відволікаються на інші речі.

Концепція сірого носорога підкреслює критичну істину: те, що ми можемо передбачити, але не робимо нічого – часто виявляється більш руйнівним, ніж удари, котрі приходять з ніоткіля. Як образно висловилась Вукер: чим довше затримка, тим більше сил набирає носоріг, перш ніж нанести удар з повною руйнівною силою.

LUNA та UST: сірий носоріг, якого всі бачили

10 травня 2022 року компанія Terra запустила algoritmic stablecoin UST та пов’язаний з ним токен LUNA. Стабільність монети забезпечувалась складною двовалютною механікою. На папері це виглядало革命なновним. На практиці ж багато експертів передбачали крах.

Рune Christensen, засновник MakerDAO, уже у січні 2022 року публічно попередив про проблему. Він назвав UST та подібні системи “схемами Понці” – системами, що можуть працювати лише до тих пір, поки новіші учасники продовжують вливати гроші. Коли потік припиняється, вся конструкція рахується.

Крім того, Anchor Protocol, який використовувався для просування UST, пропонував 20% дохідність – цифра, яка явно суперечила ринковій реальності. Будь-який досвідчений аналітик розумів: це не можна підтримувати. Но мільйони інвесторів, приваблені високим доходом, ігнорували очевидну загрозу.

Результат був передбачуваним і водночас катастрофічним. LUNA упав від $80 майже до нуля за кілька днів. UST втратив зв’язок зі своєю номіналом вартістю. Користувачі втратили мільйарди доларів. Це був класичний сірий носоріг – загроза, видима за місяці, ігнорована, і потім нанесена дарма.

Чорні лебеді та сірі носороги: в чому принципова різниця?

Ключова відмінність цих двох концепцій укладена у слові “передбачуваність”:

Чорний лебідь – явище вкрай рідкісне і принципово непередбачуване. Його неможливо передбачити, оскільки воно суперечить усьому нашому попередньому досвіду. Коли чорний лебідь трапляється, людям залишається лише адаптуватися до нової реальності.

Сірий носоріг – явище, яке люди чітко бачать, розуміють його ймовірність, але активно ігнорують. Це не про невідомість, а про свідоме (або несвідоме) нехтування очевидною загрозою.

На крипторинку обидва типи ризиків коіснують. Регуляторні удари можуть бути чорними лебедями. Але техничні недостатки та непрацездатні економічні моделі – це типове явище сірого носорога.

Як захистити своєю портфель: практичні кроки

Розуміння цих двох концепцій дає інвесторам конкретну перевагу. Щоправда, захист від чорного лебедя залишається практично неможливим – можна лише мати деякі резерви ліквідності та не вкладати все у один актив. Але захист від сірого носорога цілком можливий:

По-перше, слід активно шукати “видимі загрози”. Якщо певна крипто-проект вже місяці живе за рахунок надмірних обіцянок доходу – це потенційний сірий носоріг. Якщо модель економіки надто складна для розуміння – це теж червоний прапірець.

По-друге, треба прислухатися до передупреджень експертів. Коли авторитетні голоси у спільноті попереджають про конкретні ризики, варто серйозно їх розглянути.

По-третє, диверсифікація залишається основним захистом. Якщо один проект обвалиться – портфель не буде знищений.

Чорні лебеді та сірі носороги будуть продовжувати з’являтися на крипторинку. Але з розумінням цих концепцій інвестори стають більш усвідомленими у своїх рішеннях, менше сліпо слідують популярним трендам і краще розраховують свої ризики. Це не гарантія від збитків, але це гарантія того, що ці збитки будуть результатом раціональної ставки, а не необізнаності.