Головна причина різкого падіння криптовалют: ефект Воша

Оригінал | Odaily 星球日报（@OdailyChina）

Автор｜jk

Відкрийте будь-яку платформу з криптовалютними даними — і ви побачите лише кров.

На момент публікації, ціна Біткоїна (BTC) становить $78,214, за 24 години — зниження на 6.9%, за 7 днів — на 12.4%. Ethereum (ETH) ще більш драматично: ціна $2,415, за 24 години — зниження на 10.5%, за 7 днів — на 18.2%. Solana (SOL) також не уникла: $103.51, за 24 години — зниження на 11.6%, за 7 днів — на 18.4%. Ще й BNB, XRP — обидва з двозначними зниженнями.

Питання в тому, що спричинило цю колективну втечу?

Відповідь веде до одного імені: Kevin Warsh.

30 січня президент США Дональд Трамп у соцмережі Truth Social оголосив про висунення колишнього члена Ради Федеральної резервної системи Kevin Warsh на посаду наступного голови ФРС, щоб замінити Jerome Powell, термін якого закінчується у травні.

Ця новина спричинила ланцюгову реакцію на фінансових ринках. Золото і срібло вчора обвалилися одночасно, срібло — більш ніж на 30%; а ринок криптовалют, починаючи з минулої ночі, почав офіційно піддаватися тиску. Біткоїн після висунення зірвався з приблизно $90,400 до близько $81,000, а потім продовжував тиснути вниз до поточного рівня $78,214. За один день ETF-вихід склав майже $1 мільярд — і ланцюгова реакція закінчилася масовим закриттям позицій.

Зовні це здається просто кадровим призначенням. Але глибша логіка набагато складніша. У цій статті спробуємо розібратися: що ж таке цей так званий “ефект Ворша”, і які ринки він зачепив? Чи падіння криптовалют — це раціональне передбачення напрямку монетарної політики, чи емоційна реакція, що перебільшена?

Хто такий Kevin Warsh у “ефекті Ворша”?

Перед тим, як аналізувати реакцію ринків, потрібно зрозуміти, хто він — новий голова ФРС.

Якщо хочете дізнатися більше про цю людину, можете прочитати статтю «Estée Lauder «принц» Kevin Warsh керує ФРС, а його яструбські погляди — це союзник криптоіндустрії?»

Kevin Warsh, 55 років, випускник Стенфордського університету, закінчив Гарвардську юридичну школу, раніше працював у Morgan Stanley у сфері злиттів і поглинань. У 2006 році у віці 35 років його призначили членом Ради Федеральної резервної системи — наймолодшим у історії ФРС на той час. Він був у центрі подій під час світової фінансової кризи 2008 року, відповідаючи за зв’язки між ФРС і фінансовим ринком, переживши найскладніші рішення у монетарній політиці.

Після виходу з ФРС, Warsh працював у наукових колах і аналітичних центрах. Зараз він — відомий дослідник у Hoover Institution, викладач у Стенфордській бізнес-школі, а також працює у Duquesne Family Office, заснованому відомим інвестором Stanley Druckenmiller.

Його політичний профіль — яструб у сфері монетарної політики. Під час кризи, коли світова економіка була на межі колапсу, а ризик дефляції був навіть більшим за інфляційний, він постійно наголошував на обережності щодо інфляції, навіть голосував проти другого раунду кількісного пом’якшення (QE2). Тривалий час він критикував надмірне стимулювання економіки після кризи, вважаючи, що “масштабні покупки активів і нульова ставка мають ризик викривлення ринку і шкоди довгостроковій ціновій стабільності”.

Це перша ознака, що спровокувала тривогу на ринках при його висуненні.

Чому ринок криптовалют обвалився? Аналіз ключової логіки

1. Звуження ліквідності

Бичий ринок криптовалют довгий час базувався на одній ключовій ідеї: м’яка монетарна політика і введена нею ліквідність — основа зростання цін ризикових активів. Коли ФРС тримає низькі ставки і постійно розширює баланс, маса грошей вливається у традиційні фінансові інструменти з низькою доходністю: акції, нерухомість, криптовалюти.

Репутація Warsh як яструба означає протилежний напрямок. Він схильний до жорсткої монетарної політики, скорочення балансу ФРС і підтримки високих реальних ставок. У такому макросередовищі гроші повертаються у безпечні активи, зменшується ризикова активність — і криптовалюти першими зазнають удару.

Засновник 10x Research Markus Thielen точно підсумував: ринок вважає, що наголос Warsh на дисципліні у монетарній політиці і високих реальних ставках перетворює криптовалюти з “хеджу від девальвації долара” у “спекулятивний бульбашковий актив, що зникає при дефіциті ліквідності”.

2. Зміна потоків ETF

Це падіння має особливу важливість у технічному плані. Після новини про висунення, у один день зійшли з ринку майже $10 млрд у потоках на спотові ETF на Біткоїн і Ethereum у США. Ця цифра сама по собі вже створює шок, але ще важливіше — ланцюгова реакція.

Вихід ETF викликає падіння цін, а падіння цін — активує стоп-лоси і закриття позицій з високим кредитним плечем. Це класична порочна петля: примусове закриття позицій — додатковий тиск на ціну — ще більше закриття — і так далі. Після пробою важливого рівня підтримки біля $85,000 (біля 100-тижневої скользячої середньої) ця каскадна реакція прискорилася, і ціна впала до $81,000, а зараз — до $78,214.

Ця хвиля закриття позицій не рівномірна для всіх активів. У процесі падіння, крім Біткоїна, більшою мірою постраждали альткоїни L1. Ethereum за 7 днів — мінус 18.2%, Solana — 18.4%, XRP — 15.5%, — і все це значно більше, ніж у Біткоїна (12.4%). Це пояснюється структурною різницею: через популярність ETF у інституційних гравців, Біткоїн має глибший ринок і кращу цінову підтримку; тоді як ETH, SOL і подібні залежать від леверидж-позицій на крипто-платформах, і при ліквідності, що зменшується, вони швидше зазнають каскадних закриттів. Для проектів на Solana — зниження SOL на 18.4% означає, що активність і обсяги транзакцій на мережі також зазнають удару.

Крім того, за прогнозами на 2026 рік, вже спостерігається зворотній тренд — з чистим відтоком у $3200 тис., у порівнянні з понад $350 млрд притоку у 2024 і 2025 роках.

3. Зростання реальних ставок і тиск на ризикові активи

Коли реальні ставки (номінальні ставки мінус інфляція) зростають, вартість володіння високоризиковими активами стає очевидною. Доходність традиційних активів зростає, і гроші йдуть з криптовалют у більш безпечні інструменти — облігації, депозити тощо.

Позиція Warsh щодо “вищих реальних ставок” безпосередньо підриває цінову основу цього ринку. У крипто-індустрії багато леверидж-позик залежить від дешевих кредитів, і з підвищенням реальних ставок вартість левериджу зростає, що тисне на позиції.

Але його ставлення до Біткоїна — набагато складніше, ніж вважає ринок

Обвал ринку криптовалют у першу чергу зумовлений побоюваннями щодо напрямку монетарної політики — це беззаперечний факт. Але якщо зводити його лише до “яструбської політики”, можна пропустити важливий аспект: він має дуже позитивне ставлення до Біткоїна як до активу.

У інтерв’ю Hoover Institution 2025 року Warsh чітко заявив: “Біткоїн мене не турбує… я вважаю його важливим активом, що допомагає політикам зрозуміти, чи вони роблять правильно, чи ні.” Він називає Біткоїн “гарним поліцейським” у політиці — його цінові коливання можуть сигналізувати про помилки у ФРС щодо управління інфляцією і монетарною політикою.

Ще більше, Warsh вважає криптоіндустрію питанням національної економічної конкурентоспроможності. Він наголошує, що основні центри розробки криптовалют і блокчейн-технологій — у США, і це стратегічно важливо для збереження лідерства країни у цій галузі. Він сам інвестував у крипто-стартапи.

Підсумки слухань і майбутній курс політики

Зараз Warsh ще не офіційно призначений. Його кандидатуру має затвердити Сенат США. Сенатор Том Тілліс вже відкрито заявив, що блокуватиме будь-яке підтвердження кандидатури голови ФРС, доки не завершиться розслідування щодо реконструкції будівлі ФРС. Це означає, що процес затвердження може бути непередбачуваним.

Навіть якщо він буде затверджений, Warsh не зможе самостійно керувати монетарною політикою. Рішення про ставки ухвалює FOMC (Комітет із відкритого ринку), у якому 12 голосів. Warsh — один із них. Зараз більшість членів FOMC висловлюються за утримання ставки, доки не з’являться переконливі докази стабілізації інфляції на рівні 2%. У грудні оприлюднено “точковий графік” — передбачає одне зниження ставки у 2026 році і ще одне — у 2027.

Отже, незалежно від особистих уподобань Warsh, реальна політика залежатиме від колективної згоди — а вона наразі залишається обережною.

Прогноз для крипторинку

Загалом, реакція ринку на висунення Warsh має дві протилежні історії:

Медвежий сценарій (основна реакція ринку): “ефект Ворша” означає жорсткішу монетарну політику, вищі реальні ставки і скорочення балансу ФРС. Це безпосередньо зменшує ліквідність, необхідну для зростання криптовалют. Уже зараз дані ринку це відображають — BTC $78,214, що на 13.5% менше за рівень перед висуненням ($90,400); Solana з 18.4% за 7 днів — і для проектів, що залежать від левериджу і низької вартості кредитів, це — структурний ризик.

Бичий сценарій (частина спільноти): “ефект Ворша” — позитивний для Біткоїна, оскільки він розглядається як актив, що має потенціал для збереження цінності. Адже Трамп і його команда все ще підтримують криптоіндустрію, а Warsh вже натякає на можливість зниження ставок за умов підвищення продуктивності. І він не має абсолютної влади над ставками.

Ключовим моментом стане слухання у Сенаті: Warsh буде запитаний про його позицію щодо монетарної політики, регулювання крипто і CBDC. Його відповіді можуть визначити долю криптоіндустрії на кілька місяців вперед.

Для проектів, що сприяють зростанню спільноти і екосистеми токенів, “ефект Ворша” — це сигнал про те, що макроекономічне середовище входить у період невизначеності. Короткострокові емоційні коливання вже відбулися, але справжній вплив політики ще попереду.