Множники 9: швидка оцінка вартості центрів даних ІІ та енергетики

Незважаючи на постійні побоювання щодо потенційної насиченості ринку штучного інтелекту, ринок інфраструктури енергетики для дата-центрів продовжує прискорюватися. Учасники сектору повідомляють, що схеми оцінки, засновані на мультиплікаторах 9 та аналізі доларів за мегават, залишаються надзвичайно привабливими, що стимулює безпрецедентні угоди на Уолл-стріт. Бажана потужність дата-центрів із попитом на GPU продовжує залучати кілька орендарів із кредитною надійністю, тоді як майнери Bitcoin і розробники IA/HPC продовжують активно змагатися за мегавати енергії. За спостереженнями ринку, реальна операційна картина суперечить нарративам про корекцію: попит зберігається, орендарі готові платити хороші тарифи, а угоди з злиття та поглинання залишаються активними.

Попит на енергію, що не зупиняється: мегавати у боротьбі

Тиск на енергетичну потужність не зменшився з кінця 2025 року. Bitcoin зазнав значного halving, що зменшило нагороди за майнінг, тиснучи на маржу навіть тоді, коли ціни наближалися до $100 000. У відповідь майнери переналаштували свої операції на послуги з розміщення інфраструктури IA та HPC, перетворюючи свої дата-центри на активи з кількома орендарями.

Результатом стала надзвичайна динаміка попиту. Розробники дата-центрів і оператори майнінгу повідомляють про стабільний попит на об’єкти з налаштуванням під GPU, з кількома платоспроможними орендарями, що шукають потужність за фіксованими тарифами. Інтенсивність цього попиту призвела до того, що в деяких угодах орендарі готові платити орендну плату наперед, ще до завершення робіт, що є яскравим свідченням того, наскільки обмеженою залишається бажана потужність. Попит на енергію від розробників IA і HPC навіть перевищує сектор майнінгу Bitcoin, закріплюючись як найдинамічніший фактор ринку.

Від $400К до $550К: розподіл цін на ринку потужності

Ринок сформував чітку стратифікацію цін, засновану на якості майданчика та операційній придатності. У конкурентних процесах, де конвергують мультиплікатори 9, високоякісні об’єкти в стратегічних локаціях досягають надзвичайних оцінок: від $400 000 до $550 000 за мегават, з окремими випадками, що перевищують ці межі. Ці цифри є стрімким стрибком у метриці «доларів за мегават», яка домінує в аналізі сектору.

Однак ринок не є однорідним. Попит на об’єкти з поганим або менш бажаним станом зберігається, хоча й за значно меншими тарифами: від $100 000 до $250 000 за мегават. Ці покупці цінують доступ до енергії понад якість ринку або фізичні характеристики майданчика. Це розділення відображає реальність: у той час як преміальна інфраструктура переоцінюється, вторинні активи знаходять попит серед менш вимогливих, але не менш мотивованих покупців.

Цікаво, що розширення кола продавців переосмислює ринок. У ньому беруть участь не лише внутрішні гравці криптовалют, а й власники старих промислових об’єктів із десятиліттями простою. Одна установка віком 160 років була продана саме тому, що мала необхідну енергію, незалежно від віку. В іншому випадку приватний актив зацікавив близько 25 потенційних покупців, включаючи майнерів Bitcoin, технологічних гігантів-хайперскейлерів і компанії IA, що ілюструє загальний апетит до енергетичних потужностей.

Bitcoin, IA і економіка розміщення: як змінюються джерела доходів

Стратегічне перенаправлення майнерів Bitcoin у напрямку послуг з розміщення IA створило вищі корпоративні оцінки та доступ до капіталу за більш вигідними умовами. Це диверсифікація доходів значно вигідно позначилася на акціях компаній, що займаються майнінгом BTC у 2025 році, оскільки ринок визнав стабільність і масштабованість моделі мультиорендного розміщення. Поточна ціна Bitcoin, близько $78 610 USD (на 1 лютого 2026 року), зберігає маржі навіть за новою структурою витрат.

Стратегічне розділення поширюється і на традиційних майнерів. Промислові компанії з застарілими, неактивними або недоиспользованими об’єктами, що мають доступ до енергії, розглядають два шляхи: продати активи у екосистему IA/HPC/Bitcoin або стати самими розробниками. Недавній приклад — приватний клієнт, який перепрофілює старі офісні блоки під модульну енергетичну потужність, «швидко збудовуючи блоки по 30 мегаватів» і шукаючи додаткове фінансування для розширення цих операцій. Ця тенденція перетворює старі промислові активи на критичну інфраструктуру нового цифрового екосистеми.

Бульбашка IA чи міцний попит? Індикатори реального ринку

Перші місяці 2025 року ознаменувалися значною корекцією акцій технологічних компаній, пов’язаних з IA, зокрема Nvidia (NVDA), що відкотилися, тоді як інвестори фіксували прибутки. CoreWeave (CRWV), спеціаліст у галузі IA-інфраструктури, знизився більш ніж на 50% від свого максимуму у червні. Ця волатильність викликала широкі питання: чи справді фундаментальна історія IA під загрозою? Чи зруйновані інвестиції в інфраструктуру?

Відповідь ринку злиттів і поглинань свідчить інакше. Угоди продовжують відбуватися, оскільки базовий попит зберігається: клієнти потребують потужностей дата-центрів; розробники мають орендарів; ці орендарі — з міцною кредитною репутацією; тарифи залишаються стабільними. Цей фундаментальний аналіз, що постійно повторюється у численних розмовах з керівниками сектору, доводить, що операційні основи залишаються цілісними. Оголошення Hut 8, яке підняло свої акції на 20% після підписання 15-річного договору оренди на $7 000 млн із Fluidstack для 245 мегават у їхньому кампусі River Bend, ілюструє цю підґрунтяну стабільність: «Незважаючи на недавню корекцію, ці компанії були добре оцінені за мультиплікаторами та здатністю залучати капітал за привабливими умовами та оцінками».

Перспективи 2026: низькі ставки та розширення мультиплікаторів

На 2026 рік сприятливий сценарій для активів ризику залежатиме від траєкторії процентних ставок. Якщо ставки знизяться, як передбачають деякі прогнози, середовище стане явно «ризиковим», прискорюючи угоди з злиття та поглинання у секторі. Мультиплікатори 9 і схеми оцінки енергетики продовжать розширюватися, відображаючи зростаючу довіру інституцій до цих активів.

Єдина умова, яка могла б змінити цю картину, — це неспроможність розробників орендувати створену потужність або отримати стабільні тарифи. Зараз ця ситуація не реалізована. Покупці зберігають значний апетит до енергії, продавці досягають солідних оцінок для своїх активів, а орендарі збільшують свої конкурентні пропозиції. Основи бізнесу енергетичної інфраструктури для IA і Bitcoin залишаються цілісними: попит на енергію та потужність HPC для IA не демонструє ознак зниження; бажані розробниками активи приваблюють платоспроможних орендарів за фіксованими тарифами; фундаментальна економіка бізнесу залишається міцною на початку 2026 року.