Гра у високий мультиплікатор оцінки AI-центру даних: чому енергетичний попит залишається інвестиційною гарячою точкою

Хоча є голоси, які стурбовані тим, що бульбашка ШІ лопнула, торгова активність Волл-стріт не припинилася. За словами Б. Суть проблеми, за спостереження за ринком керівника інвестиційного банкінгу Riley Securities, полягає в одній основі: жага до потужності енергії залишається сильною серед майнерів Bitcoin та розробників дата-центрів AI/високопродуктивних обчислень (HPC). Навіть наприкінці 2025 року ці гравці все ще агресивно конкурують за мегавати енергопостачання, що сприяє продовженню M&A.

Ціна біткоїна зараз зросла до $79,04K, тоді як попит на інфраструктуру дата-центрів залишається високим через багатосторонній попит. Дата-центри з високою потужністю GPU приваблюють багатьох орендарів із достатньою кількістю кредитних ліній, а ціни на торгівлю досить високі, що відображає реальний попит на ринку, а не спекулятивні бульбашки.

Інвестиції в енергетичній війні множаться: від $100K до $550K за мегават

У конкурентних ситуаціях, де енергія є у достатку та стратегічно розташована, вартість на мегават електроенергії, ключовий множинний індикатор для оцінки енергетичних активів, демонструє вражаюче високу множинну характеристику. Деякі транзакції оцінювалися у 400 000–450 000 доларів за мегават, що відображає ринкову премію на високоякісні енергетичні активи. У більш екстремальних випадках ціна за мегават навіть досягала рівня від $500,000 до $550,000.

Однак ринок не є монолітним. Об’єкти у невигідних локаціях або несприятливих ринкових умовах суттєво знизили багаторазові оцінки, зазвичай від $100,000 до $250,000 за мегават, що свідчить про те, що покупці потрібні для отримання енергетичних потужностей із значними знижками залежно від географічного розташування та якості ринку.

Поява цієї різниці в оцінці повністю ілюструє диференційований механізм ціноутворення на ринку енергетичних активів — множниця високоякісних позицій може досягати більш ніж у 5 разів більшу за звичайні позиції.

Хто купує? Трикутна конкуренція між надвеликими технологічними компаніями, стартапами на рівні штучного інтелекту та майнерами

Табір покупців потужностей дата-центрів розширився і включає гіперскейлерів, які надають хмарну обчислювальну інфраструктуру, стартапи з акцентом на ШІ та майнерів Bitcoin. Ще цікавіше те, що табір продавців також швидко розвивається — він вже не обмежується крипто-нативними бізнесами, а й традиційні власники промисловості також долучаються до цієї сфери.

В одному випадку приватна угода з активами привернула близько 25 потенційних покупців до заявок на NDA, серед яких були майнери, мегатехнологічні компанії та компанії ШІ. Ця конкурентна спека показує, що привабливі енергетичні активи стали центром конкуренції.

Традиційні промислові підприємства також шукають нове життя. 160-річна промислова будівля переоцінюється на енергетичні переваги, хоча її розташування на ринку не є оптимальним. Інша компанія перетворює покинуті офісні будівлі на модульні енергетичні блоки, швидко розширюючись зі швидкістю по 30 мегават кожна, і шукає додаткове фінансування для подальшого масштабування.

Навіть у деяких переговорах орендарі готові платити оренду до завершення проєкту — що свідчить про те, наскільки бракує високоякісних потужностей дата-центрів.

Реструктуризація галузі та еволюція оцінки після халвінгу Bitcoin

Після події халвінгу Bitcoin майнери зіткнулися з тиском щодо своїх прибутків. Навіть за умови, що ціни на BTC наближаються або перевищують $100,000, зменшення доходів від майнінгу через халвінг змушує майнерів шукати нові джерела доходу. Внаслідок цього багато майнерів почали розміщувати апаратне забезпечення штучного інтелекту та HPC у існуючих дата-центрах, що призвело до підвищення мультиплікаторів вартості та дешевшого доступу до капіталу для деяких компаній з майнінгу біткоїна.

Ця зміна бізнес-моделі пояснює, чому публічні майнінг-компанії, що спеціалізуються на енергії та дата-центрах, були визнані інвесторами, незважаючи на зростаючі занепокоєння щодо майбутнього ШІ, хоча ціни акцій компаній з інфраструктури ШІ, таких як CoreWeave, впали більш ніж на 50% від своїх червневих максимумів. Нещодавнє підписання Hut 8 15-річного договору оренди з FluidStack вартістю 7 мільярдів доларів, що охоплює 245 мегават обчислювальної потужності на кампусі River Bend, призвело до зростання ціни акцій приблизно на 20%, що свідчить про визнання ринком реальних бізнес-основ.

Чи можна підтримувати високі багаторазові оцінки? Переломний момент ринку у 2026 році

Дивлячись у 2026 рік, інвестиційне середовище для ризикових активів може бути сприятливим за умови нижчих відсоткових ставок. Це позитивний знак для активності у сфері злиття та поглинання в цій галузі. Учасники ринку загалом вважають, що попит на ринку й надалі підтримуватиме нинішні високі багаторазові оцінки, доки забудовники зможуть орендувати споруди та отримувати розумну орендну плату.

Судячи з фактичних відгуків бізнесу, ринкові сигнали чіткі та послідовні: орендарі продовжують надходити, ціни на оренду залишаються високими, і якщо клієнт не орендує певний об’єкт, інший покупець одразу ж бере її. Це означає, що доки дефіцит постачання триває, оцінка енергетичних активів з високою множинністю підтримуватиметься.

Єдиний ризик, на який варто звертати увагу, полягає в тому, що якщо забудовники не зможуть здавати в оренду побудовані потужності за потрібною ціною, саме тоді варто хвилюватися. Але наразі такого сигналу з ринку немає. З точки зору постачальників потужностей дата-центрів, вони отримують вигоду від продажу активів за фіксованими цінами; З точки зору покупця, попит на енергетичні потужності залишається високим. Ця стабільність моделі попиту і пропозиції ще більше зміцнює основу нинішньої системи високо-мультипільної оцінки.

Підсумовуючи, основна логіка угоди з інфраструктурою ШІ та енергетичними активами залишається незмінною: існують клієнти з попитом, якісні орендарі реальні, а ціни на лізинг ідеальні. За підтримки цього набору фундаментальних показників система високо-мультиплентної оцінки залишиться основною функцією ринку енергетичних дата-центрів у 2026 році.