У прибуткових бізнесах дата-центрів: що означає стійкість ринку ШІ

Ринок інфраструктури дата-центрів продовжує функціонувати у повну силу, спростовуючи песимістичні прогнози щодо завершення хвилі інвестицій в штучний інтелект. У той час як побоювання щодо можливої бульбашки AI суттєво вплинули на ціни технологічних акцій, операційна реальність за лаштунками розповідає іншу історію. Майнери Bitcoin і розробники дата-центрів продовжують активно змагатися за мегаватти енергії, підтримуючи динаміку, яка відображається у значних прибутках від M&A (злиття та поглинання), що тихо відбуваються на Уолл-стріт.

За словами Джо Нардіні, керівника інвестиційного банку B. Riley Securities, причина проста і фундаментальна: людям ще потрібна енергія. «Процес злиттів і поглинань залишається активним, оскільки технологічні компанії, майнери та розробники AI потребують потужності», — підкреслює Нардіні. Попит на енергію з боку майнінгу Bitcoin залишається на рівнях «величезних», але його затуляє ще більший попит з боку застосувань штучного інтелекту та високопродуктивних обчислень (HPC). Операційні дані, зібрані від клієнтів дата-центрів і майнінгу, свідчать про стабільний запит на об’єкти, спеціально підготовлені для обробки з GPU.

У межах транзакцій: як оцінюють активи

Цінова структура для транзакцій з дата-центрами значно варіюється залежно від якості доступної енергії та географічного розташування. У конкурентних сценаріях, де електрика високої якості і місце стратегічно вигідне, вартість за мегават може досягати вражаючих рівнів. Нардіні повідомляє, що бачив процеси переговорів з оцінками понад $400 тисяч за мегават, з потенціалом досягти $450 тисяч за мегават залежно від кінцевих динамік переговорів. У попередніх транзакціях цей рівень ще більше зростав, досягаючи від $500 тисяч до $550 тисяч за мегават.

На противагу цій реальності, ринок проблемних або менш привабливих локацій пропонує «lowball» пропозиції в межах від $100 тисяч до $250 тисяч за мегават. Покупці у цьому сегменті цінують доступ до енергії, але ігнорують фактори, такі як якість регіонального ринку або життєздатність місця для передових технологій.

Кількість учасників у цих транзакціях значно зросла. Традиційні покупці — майнери Bitcoin, гіперскейлери (великі технологічні корпорації, такі як Amazon і Meta) та нові компанії AI — залишаються активними. Однак, продавець тепер включає і гравців поза нативною криптоекосистемою, зокрема операторів традиційних промислових об’єктів, які визнають цінність своєї енергії. Нардіні описав випадок, коли промисловий об’єкт віком 160 років став привабливим саме через свою енергетичну потужність, незалежно від місцевих ринкових умов.

Ще один показовий приклад — приватний продавець подібного активу, який привернув інтерес приблизно 25 потенційних покупців, що шукають угоди з конфіденційністю, включаючи майнерів Bitcoin, багатонаціональні гіперскейлери та стартапи AI. Ця концентрація інтересу ілюструє дефіцит бажаної потужності на ринку.

У межах реальності ринку: чому попит не зменшується

Після халвінгу Bitcoin — події, що зменшує нагороди за майнінг удвічі — оператори стикнулися з тиском на маржі навіть за ціни, близькі або вище за $100 тисяч. Це спричинило стратегічне переорієнтування: диверсифікацію доходів через розміщення обладнання AI і високопродуктивних обчислювальних сервісів у вже існуючих дата-центрах. Це переорієнтування сприяло значним прибуткам у акціях майнерів Bitcoin у 2025 році, оскільки ентузіазм навколо AI охопив світові ринки.

Побоювання щодо високих оцінок і невизначених фундаментів зруйнували ринкову вартість великих технологічних компаній на початку 2026 року, інвестори зафіксували прибутки у таких компаніях, як Nvidia. Навіть CoreWeave, спеціаліст у галузі інфраструктури AI, побачив зниження своїх акцій більш ніж на 50% від максимуму, досягнутого кілька місяців тому. Однак ці коливання цін не відображають зменшення попиту на реальну потужність дата-центрів.

Логіка Нардіні щодо збереження оптимізму базується на операційній простоті і є цілком переконливою. Керівники, з якими він консультується, послідовно відповідають «так» на фундаментальні питання: Чи є попит на побудовану потужність? Чи мають вони орендарів? Чи це орендарі високої якості? Чи отримують вони привабливі тарифи? Узагальнене повідомлення незмінне: «Попит зберігається».

Конкретний випадок підтверджує цю оцінку: Hut 8 підвищила свої акції на 20% після укладення 15-річного договору оренди на суму $7 мільярдів з FluidStack, що забезпечує 245 мегаватів обчислювальної потужності у їхньому кампусі River Bend. Незважаючи на недавні коливання на фондовому ринку, ці компанії інфраструктури отримують високі мультиплікатори оцінки і здатні залучати капітал за привабливими умовами.

У межах майбутнього: перспективи на 2026 рік

Глядя на наступний рік, сценарій залишається сприятливим для активів ризику, якщо ставки відсотка знизяться, створюючи те, що Нардіні називає «активним ризиковим середовищем» — умовою, яка прискорить завершення транзакцій у його секторі. Хоча він частково захищає свої професійні інтереси, Нардіні базує свій оптимізм на операційній реальності, яку він безпосередньо збирає від керівників: орендарі залишаються, ціни залишаються стабільними, і коли потенційний клієнт відмовляється від простору, завжди є інший, готовий його прийняти.

Критична застереження, яку висуває Нардіні, — це також найпростіше: якщо розробники дата-центрів не зможуть здати в оренду те, що вони будують, або не отримають необхідних цін для доцільності, — це буде час для справжніх занепокоєнь. Поки що такої ситуації не виникає. «Фундаментальна структура бізнесу залишається цілісною», — підсумовує він.

Злиття факторів — прагнення покупців до енергії, отримання продавцями високих оцінок для своїх активів, орендарі з міцним кредитним рейтингом, що платять стабільні тарифи — підтверджують переконання, що динаміка ринку AI і майнінгу Bitcoin, незважаючи на поверхневу волатильність, продовжує пропонувати значні можливості для інвесторів і операторів, що орієнтовані на глобальну цифрову трансформацію.