Зміщення асортименту продуктів ASML сприяє розширенню маржі: галузеві тенденції та конкурентні переваги

ASML Holding здійснює цілеспрямований стратегічний поворот для суттєвого підвищення свого профілю прибутковості. Компанія поставила амбітний план: валова маржа зросла з 50,5% у 2023 році до 51,3% у 2024 році, з очікуваннями досягти 54%-56% у 2025 році та середньострокової цілі 56%-60% до 2030 року. У центрі цього розширення лежить фундаментальне перебалансування асортименту продуктів — компанія цілеспрямовано змінює структуру своїх продажів у бік передових логічних чипів та провідних DRAM-нодів, що вимагає інтенсивного використання сучасного обладнання для литографії. По мірі зрілості ринку ультрафіолетової (EUV) литографії та її масштабування, ASML отримує вигоду від значних економій масштабу, що додатково підсилює покращення маржі. Ця оптимізація асортименту продуктів є набагато більшою за звичайне бізнес-налаштування; вона відображає позиціювання ASML у центрі масштабної трансформації галузі, яка змінює спосіб виробництва чипів у світі.

Стратегічне переоблаштування портфеля для зростання валової маржі

Історія зростання маржі залежить від цілеспрямованої еволюції асортименту продуктів ASML. Виробництво передових логічних та DRAM-чипів дедалі більше вимагає складних багатошарових рішень для литографії, які може ефективно забезпечити лише технологія EUV. Під час останніх обговорень прибутків ASML підкреслила свій план підвищення продуктивності для систем Low-NA та майбутнього запуску технології High-NA. Ці інновації дозволяють критичний перехід: перетворити те, що раніше вимагало кількох складних процесів патернінгу, у один прохід EUV. Особливо для передових DRAM-нодів цей технологічний прорив значно зменшує складність виробництва, підвищує вихід чипів і знижує виробничі витрати — водночас підтримуючи амбіційні цілі масштабування на 3-нанометровому ноді та вище.

Індустрія наповнена перехідним технологічним зсувом. Виробники чипів систематично відходять від підходу багатошарового патернінгу DUV, який домінував роками, до однопрохідних процесів EUV. Це дає відчутні переваги: спрощення виробничих процесів, підвищення надійності виробництва, зменшення кількості етапів і покращену підтримку масштабування. Стратегія асортименту продуктів ASML безпосередньо використовує цей галузевий зсув, позиціонуючи компанію для захоплення зростаючого попиту саме тоді, коли клієнти найбільше готові інвестувати у преміальні рішення.

Домінування технології EUV та цінова політика

ASML має майже монопольне становище у технології ультрафіолетової (EUV) литографії, що є непереборною конкурентною перевагою для виробництва напівпровідників на 3 нм і нижче — на передовій світової інновації у чипах. Це технологічне домінування дає значний ціновий важіль і стратегічну переговорну силу. Головні клієнти, такі як TSMC, Samsung і Intel, стали структурно залежними від систем литографії ASML для підтримки конкурентної переваги у розробці передових чипів. Коли конкуренти використовують технології виробництва, що вимагають спеціалізованого обладнання, яке може надійно забезпечити лише один постачальник у масштабі, цей постачальник отримує надзвичайно важливе стратегічне значення поряд із ціновою силою.

Ця залежність створює стійку конкурентну перевагу: клієнти ASML мають мінімальні можливості для переговорів при замовленні систем EUV передового рівня. Дорожня карта технологій компанії — від Low-NA до High-NA систем — забезпечує подальше диференціювання та закріплення клієнтів, оскільки виробники чипів мають постійно оновлювати свої виробничі можливості, щоб залишатися попереду. З кожним новим поколінням обладнання для литографії асортимент продуктів ASML дедалі більше орієнтований на преміальні рішення, що природно підтримує траєкторію до 56%-60% валової маржі до 2030 року.

Конкурентне середовище: хто може кинути виклик ASML?

Хоча ASML залишається неперевершеною у сфері EUV-литографії, ширший сектор обладнання для виробництва напівпровідників має значущу конкуренцію. Lam Research (LRCX) — це досвідчений гравець із глибокою експертизою у сегменті виробництва пам’яті, поєднуючи підрозділи DRAM і Non-Volatile Memory. Компанія захоплює зростаючий імпульс, залучаючи нових клієнтів, оскільки виробники DRAM впроваджують нові інструменти для травлення, наприклад Akara. Цей продукт виявився привабливим для виробників пам’яті, які шукають оновлення процесів. Однак фокус Lam Research залишається переважно на обладнанні для травлення та осадження, а не на сегменті литографії, де домінує ASML.

Applied Materials (AMAT) застосовує іншу стратегію диференціації, спеціалізуючись на технологіях, необхідних для архітектури напівпровідників наступного покоління. У портфелі компанії — обробка транзисторів Gate-All-Around на 2 нм і нижче, рішення для зворотної подачі живлення, передові можливості для з’єднань і виводу, гібридне зварювання, високопродуктивне зберігання пам’яті (HBM), 3D-метрологія пристроїв. Останні запуску продуктів — Xtera epi, Kinex hybrid bonding і PROVision 10 eBeam — розширюють цільовий ринок Applied Materials і підсилюють її роль у екосистемі напівпровідників. Проте ці інновації залишаються додатковими до пропозицій ASML у сфері литографії, а не прямою конкуренцією.

Ця сегментована конкуренція фактично працює на користь ASML. Хоча конкуренти вирішують суміжні виробничі задачі, незамінна позиція ASML у сегменті EUV-литографії — абсолютна основа для передового виробництва чипів — залишається неперевершеною. Перевага асортименту продуктів ASML зберігається, оскільки конкуренти не можуть переконливо відтворити технологічні можливості компанії, її клієнтські зв’язки або економію масштабів у литографії.

Фінансові перспективи та оцінка акцій

Акції ASML демонструють винятковий імпульс, зросли на 93,6% за останні шість місяців, значно випереджаючи загальний сектор комп’ютерної та технологічної галузі, який піднявся на 14,4%. Це переважання акцій відображає визнання ринком вищого профілю зростання та потенціалу розширення маржі ASML.

З точки зору оцінки, ASML торгується за прогнозним співвідношенням ціна/продажі 13,34x, що значно вище середнього по сектору — 7,32x. Преміальна оцінка відображає довіру інвесторів до позиціонування компанії та її траєкторії зростання. Консенсусні прогнози передбачають зростання прибутку у 2025 фінансовому році на 40,7% у порівнянні з попереднім роком, а у 2026 — на 7,7%, що свідчить про пом’якшення темпів зростання, але збереження позитивної динаміки. Останні аналітичні перегляди за останній тиждень зросли, що свідчить про посилення впевненості у перспективах ASML, оскільки повний масштаб можливостей асортименту стає яснішим.

ASML має рейтинг Zacks #2 (Купувати), що відображає підтримку аналітичних досліджень інституцій щодо перспектив акцій. Поєднання домінуючого становища на ринку, технологічного лідерства, зростаючого попиту клієнтів на рішення EUV і дисциплінованого управління асортиментом продуктів створює переконливу інвестиційну тезу. У міру того, як індустрія напівпровідників продовжує структурний перехід до передової литографії, ретельно спланована еволюція портфеля ASML дозволить компанії забезпечити стабільне зростання маржі та створення вартості для акціонерів у найближчі роки.