#BuyTheDipOrWaitNow?

Купити на зниженні чи чекати зараз? Стратегічна рамка для розподілу капіталу

Визначальне питання 2024 року

Після надзвичайного ралі з 4 кварталу 2023 року до 1 кварталу 2024 року, ринки зараз проходять фазу консолідації, яка розділяє думки інвесторів. Деякі вважають поточні рівні здоровим відкатом, що створює можливості для входу на рівні поколінь. Інші бачать переоцінку та погіршення макроекономічних фундаментів, що вимагає обережності. Ця рамка допомагає вирішити дилему через систематичний аналіз, а не емоційну реакцію.

Розуміння поточного ринкового контексту

Що насправді означає "Зниження"

Широкі індекси акцій залишаються в межах 5% від рекордних максимумів, незважаючи на недавню волатильність. Це не ринок у стані кризи, а переоцінка вартості. Криптовалюти зазнали більш різких корекцій у 15-25% від річних піків, що ближче до традиційних можливостей для зниження. Важливо розрізняти, оскільки відповідь на них суттєво відрізняється між скромними відкатами та справжніми дислокаціями.

Оцінка макроекономічного фону

Режим процентних ставок кардинально змінився з умов 2021-2022 років. З тепер видимими кінцевими ставками та прогнозами зниження наприкінці 2024 року, імпульс розширення множинних коефіцієнтів зменшився. Очікувані майбутні доходи з поточних рівнів історично корелюють негативно з початковими оцінками. Це свідчить про необхідність каліброваного позиціонування, а не максимальної агресії.

Рамка для прийняття рішень

Коли купівля на зниженні виправдана

Сильна впевненість у базовому активі. Купівля на зниженні вимагає диференційованого розуміння, яке недоступне широкому ринку. Якщо ваша теза збігається з консенсусом, ви просто слідуєте за ціновим імпульсом, а не захоплюєтеся неправильним ціноутворенням.

Маєте достатньо "сухого" капіталу. Інвестори з достатніми грошовими резервами можуть використовувати можливості без порушення стратегічного розподілу активів. Ті, хто вже повністю інвестовані, мають інший підхід.

Термін погляду понад три роки. Короткострокові каталізатори залишаються невизначеними. Триваліший період утримання дозволяє відновитися від потенційного подальшого зниження.

Особисті психологічні можливості. Втрати понад 20% випробовують впевненість. Чесна оцінка емоційної толерантності запобігає панічним продажам у найневідповідніший момент.

Коли чекати є розумним

Оцінки залишаються історично високими. Навіть після зниження багато активів торгуються вище за довгострокові середні. Цикли стиснення множинних коефіцієнтів зазвичай потребують тривалого часу.

Альтернативні можливості пропонують кращий ризик-до-прибутку. Грошові еквіваленти з доходністю 5% є справжньою конкуренцією для премій за ризик акцій. Це було відсутнє під час періодів із нульовими ставками.

Потреби у доході обмежують гнучкість. Інвестори, які потребують зняття коштів із портфеля у короткостроковій перспективі, не можуть дозволити собі тривалі періоди відновлення.

Концентрація у вже існуючих позиціях. Додавання до секторів або окремих активів із вже високим вагою збільшує незкомпенсований ідентифікаційний ризик.

Особливості класів активів

Акції

Купівля на зниженні широких індексів має складну математику. Очікуване співвідношення P/E S&P 500 у майбутньому становить 20x, що вище за 25-річне медіане 17x. Історично входи на цих рівнях давали нижчі за середні 5-річні доходи. Вибір секторів визначає рішення щодо індексу. Якісні компанії з ціновою владою та міцними балансами виправдовують менше знижень у вартості, ніж спекулятивні малі капітали.

Криптовалюти

Цифрові активи демонструють сильніші характеристики повернення до середнього, ніж традиційні ринки. Історичні моделі показують різкі відновлення після зниження на 30-40%. Подія халвінгу та потоки ETF на спотовому ринку створюють структурну підтримку, відсутню у попередніх циклах. Однак регуляторна невизначеність і кореляція з настроями ризикових активів вимагають дисципліни у розмірі позицій.

Фіксований дохід

Облігації пропонують найчіткішу можливість купівлі на зниженні за останні роки. Корпоративні облігації інвестиційного рівня з доходністю 5.5-6% пропонують привабливий дохід із теперішньою дюрацією, що забезпечує справжнє хеджування портфеля, а не безкоштовний ризик. Стратегії "лестничних" облігаційних "барбекю" дозволяють отримувати поточний дохід і зберігати гнучкість для зниження ставок.

Стратегії реалізації

Фазове розгортання

Замість бінарних рішень "усе або нічого" застосовуйте багаторівневі тригери входу. Вкладіть 20% за поточними рівнями, 20% на 5% нижче, 20% на 10% нижче. Такий підхід усуває ідеалізм щодо ідеального таймінгу і забезпечує участь у тривалих ралі.

Несиметричне масштабування позицій

Збільшуйте частку активів, де ризик зниження обмежений, а потенціал зростання залишається відкритим. Визначайте цінні папери, що торгуються біля їхньої матеріальної балансової вартості, з стабільними дивідендами або з матеріальними каталізаторами. Уникайте середньої купівлі без чітко визначених рівнів підтримки.

Структури хеджування

Захисні пут-опціони на широкі індекси коштують приблизно 2-3% на рік за поточної волатильності — розумна страховка для інвесторів, які турбуються про короткострокові каталізатори. Стратегії "клапанів" обмежують потенційне зростання в обмін на захист від зниження без додаткових витрат.

Висновок: "Обидва/і" замість "Або/або"

Бінарне уявлення "купити зараз або чекати вічно" створює хибний вибір. Складне розподілення капіталу передбачає нюанси: часткова купівля з резервами, додавання до глибоко недооцінених активів і зменшення позицій у надмірному імпульсі, а також усвідомлення, що побудова портфеля важливіша за точність входу.

Найуспішніші інвестори попередніх циклів не ловили точні дні дна і не тримали 100% готівки. Вони систематично накопичували під час фаз консолідації, усвідомлювали, що час на ринку важливіший за таймінг, і зберігали дисципліну через емоційну волатильність.