Півтораста п'ятдесят п'ять тисяч акцій CarMax щойно увійшли до портфеля великого фонду — ось чому

BML Capital Management здійснила стратегічний крок на початку лютого 2026 року, придбавши 155 000 акцій CarMax у четвертому кварталі, що становить один із найзначущих ставок фонду за останні квартали. Позиція, оцінена приблизно у 5,99 мільйонів доларів за цінами на кінець кварталу, сигналізує про зростаючу впевненість у потенціалі відновлення struggling-ритейлера, незважаючи на різке недавнє падіння на фондовому ринку.

Контрарний підхід фонду до CarMax

Коли BML Capital оприлюднила свою заявку до SEC 2 лютого, інвестиційна спільнота звернула увагу. Це не була скромна частка або пробний пакет — придбання 155 000 акцій CarMax означало значущу 5,18% частку у звітних активів фонду. Для портфельної стратегії, яка зазвичай зосереджена на ранніх біотехнологіях та асиметричних можливостях зростання, цей крок у бік масштабного, грошовідтворюючого ритейлера став помітним стратегічним поворотом.

Тимчасовий момент викликав здивування, враховуючи недавню динаміку CarMax. На дату подання документу акції торгувалися по 44,78 долара за акцію, що є зниженням на 46,84% за попередні дванадцять місяців — різким контрастом до приблизно 15% зростання S&P 500 за той самий період. Однак рішення BML Capital увійти у ці турбулентні води свідчить про те, що керівництво бачить можливість там, де інші — ризик.

Портфельна позиція CarMax та основні активи

У рамках ширшої портфельної структури BML Capital позиція у CarMax розташована трохи поза топ-5 активів після завершення кварталу. Портфельна картина демонструє високу концентрацію:

• NASDAQ: ACRS — 42,89 мільйонів доларів (38,0% активів)
• NASDAQ: AVIR — 26,74 мільйонів доларів (23,7% активів)
• NASDAQ: ORMP — 9,03 мільйонів доларів (8,0% активів)
• NASDAQ: TIL — 7,10 мільйонів доларів (6,3% активів)
• NASDAQ: PMVP — 6,62 мільйонів доларів (5,9% активів)

За цими показниками інвестиція у CarMax на 5,99 мільйонів доларів створює значущий фундамент — не просто спроба, а структурна впевненість у напрямку розвитку компанії.

Поточна бізнес-діяльність CarMax

CarMax є найбільшим у країні ритейлером вживаних автомобілів, отримуючи дохід через диверсифіковану модель, що охоплює роздрібні продажі, внутрішнє фінансування через CarMax Auto Finance та додаткові послуги, включаючи перепланування автомобілів та аукціонні операції. Фінансова картина компанії демонструє як сильні сторони, так і виклики:

Ключові фінансові показники:

• Дохід (за останні дванадцять місяців): 25,94 мільярдів доларів
• Чистий прибуток (за останні дванадцять місяців): 457,84 мільйонів доларів
• Ринкова капіталізація: 6,58 мільярдів доларів
• Ціна акції (2 лютого 2026): 44,78 долара

Однак результати третього кварталу виявили операційний тиск. Продажі вживаних автомобілів у роздрібі зменшилися на 8% у порівнянні з минулим роком, а порівняльні продажі знизилися на 9%. Ще тривожніше — прибуток на акцію впав до 0,43 долара з 0,81 долара у попередньому році. Валова маржа на роздрібний автомобіль знизилася незначно до 2235 доларів, хоча оптові операції зазнали більшого стиснення через зниження цін на автомобілі.

Фінансовий підрозділ як опора прибутковості

Незважаючи на зниження роздрібних обсягів, CarMax за квартал отримала валовий прибуток у 590 мільйонів доларів і згенерувала 174,7 мільйонів доларів від фінансових операцій — зростання понад 9% у порівнянні з минулим роком. Цей підрозділ CarMax Auto Finance виступає стабілізуючою силою, продовжуючи тримати загальну прибутковість, незважаючи на напруженість роздрібних умов.

Керівництво прогнозує агресивну політику зменшення витрат: компанія планує зафіксувати щонайменше 150 мільйонів доларів заощаджень у витратах на продаж, загальні та адміністративні витрати до 2027 фінансового року. Одночасно компанія підтримує темпи викупу акцій, за останній квартал викупила акцій на 201,6 мільйонів доларів — сигнал довіри до капіталу, незважаючи на короткострокові виклики.

Що, ймовірно, відображає інвестиційна теза BML Capital

Основне питання: чому виділяти 5% активів портфеля на ритейлера, що стикається з тиском на маржу, зменшенням обсягів і ціною акцій, що знизилася майже на 50%? Відповідь, ймовірно, полягає у трьох факторах.

По-перше, бізнес CarMax генерує значний вільний грошовий потік, що дає керівництву гнучкість для фінансування капіталовкладень і одночасних інвестицій у покращення операцій. По-друге, інтегрована модель компанії — поєднання роздрібних продажів, власного фінансування та sourcing автомобілів — створює конкурентні переваги у фрагментованому ринку вживаних авто. По-третє, поточні оцінки можуть відображати піковий песимізм щодо циклу ринку вживаних автомобілів, що потенційно переоцінює нормалізовану прибутковість компанії.

Готовність BML Capital вкладати значний капітал свідчить про переконання, що зусилля з відновлення набудуть обертів, що політика зменшення витрат суттєво покращить маржу, а фінансові операції продовжать тримати прибутковість у періоди циклічних коливань. Чи виправдається ця впевненість — залежить від реалізації планів і того, чи стабілізується попит на вживані автомобілі до того, як подальше погіршення випробує операційну витривалість керівництва.