Вихід Луку Громена з Bitcoin у 2025 році: чому макроаналітик змінив свою оцінку послідовності

У кінці листопада 2025 року макроаналітик Люк Громен прийняв важливе рішення, яке викликало хвилі в криптоспільноті: він продемонстрував більшість своїх володінь Bitcoin. Це не означає повне відмовлення від його довгострокової бичачої позиції — Люк Громен все ще вірить у кінцевий потенціал Bitcoin — але скоріше тактичне переорієнтування на основі змін у макроекономічних умовах. У своєму останньому відео 2025 року він дав найзмістовніше пояснення цього кроку, розкривши мисленнєвий процес, що виходить далеко за межі самого Bitcoin.

Наратив, що лежить в основі рішення Люка Громена, вказує на щось фундаментальне: глобальне макрооточення входить у нову фазу. Протягом трьох десятиліть система винагороджувала фінансові активи, прибутки Уолл-стріт і власників активів, одночасно стискаючи виробничий потенціал, промислових працівників і продуктивні економіки. Але з посиленням геополітичної напруги та зростанням пріоритету безпеки ланцюгів постачання, уряди змінюють свої пріоритети. Ми переходимо від світу «перш за все фінансів» до світу, де знову важливі геополітична реальність і реальні економічні основи.

Непорозуміння щодо Bitcoin у дефляції

Люк Громен довго вважав Bitcoin «детектором ліквідності» — активом, що сигналізує про те, коли послаблення фінансової системи починає посилюватися. Ця теза добре трималася протягом кількох циклів ринків. Однак тепер він визнає критичну помилку у своїй початковій концепції: він неправильно оцінив поведінку Bitcoin у дефляційних умовах.

Його початкова теза передбачала, що Bitcoin буде функціонувати як нейтральний резервний актив під час дефляції. Реальність показала інакше. Коли настає справжня дефляція, Bitcoin не поводиться як цифрове золото; натомість, він торгується як високоволатильна технологічна акція — тобто зазнає сильних втрат, коли ринок повертається від ризикових активів.

Щоб зрозуміти чому, розглянемо структуру нашої високорозвиненої глобальної економіки з високим рівнем кредитування. Кожен актив можна зрозуміти у рамках «капітальної структури»: коли ліквідність є в надлишку і ціни активів зростають, найкраще працює рівень капіталу в основі піраміди — акції. Коли настає дефляція, цей рівень зазнає перших і найсильніших ударів. Саме так сталося з CDO та CLO у 2008 році. Люк Громен дедалі більше переконаний, що в сучасній системі Bitcoin саме займає цю позицію рівня капіталу — і тому є вразливим до посилення дефляційних тисків.

Як штучний інтелект і робототехніка створили справжню дефляцію

Але не лише стандартні цикли дефляції змінили оцінку Люка Громена. Що справді змусило його переосмислити — це появи штучного інтелекту та робототехніки як нових дефляційних сил із трьома характерними рисами:

Перша, дефляція виникає через технологічні зростання ефективності, а не через зниження попиту. Це якісно відрізняється від традиційних економічних спадів. Друга, ці технології вже впливають на структуру зайнятості, особливо сильно вражаючи молодих працівників. Третя, поширення цих технологій відбувається надзвичайно швидко — швидше, ніж зазвичай реагують політики.

Це створює парадокс: у цій ситуації будь-яка політика, менш ніж «ядерне друкування грошей», фактично є звуженням. А в умовах звуження першим під тиск потрапляє рівень капіталу — саме там, де розташований Bitcoin. Ця структурна ідея стала основною причиною, чому Люк Громен зменшив свою позицію у Bitcoin і став обережнішим щодо короткострокової динаміки його ціни.

Важливо, що він не заперечує довгостроковий потенціал Bitcoin. Скоріше, він вважає, що політична реакція, яка в кінцевому підсумку принесе користь Bitcoin, може не настати так швидко, як він раніше очікував. Центробанки реагують повільніше, ніж він передбачав, і тепер він не вірить у швидкий поворот у їхній політиці.

Аргумент на користь срібла: структура понад емоції

Якщо обережність Люка Громена щодо Bitcoin — тактичне таймінгування, то його перевага сріблу відображає структурну впевненість. Срібло — не емоційна позиція, а реальність попиту і пропозиції: промисловий попит на срібло продовжує зростати, тоді як пропозиція майже не має можливості швидко розширюватися. Навіть якщо ціни зростуть значно, виробники не зможуть швидко збільшити виробництво, хіба що світ увійде у глибоку рецесію.

Але є й рекурсивна логіка: якщо ми дійдемо до справжньої дефляції рецесійного рівня, політики будуть змушені повернутися до циклу «криза — друкування грошей» набагато швидше, ніж дозволяє поточне поступове стиснення. З цієї точки зору, логіка срібла є простішою і прямішою, ніж у Bitcoin. Воно виграє як від короткострокового стиснення (обмеження пропозиції і зростання попиту), так і від кінцевого повороту (реальна криза, що змушує розширювати грошову масу).

Більша картина: від фінансів до реополітики

Що Люк Громен хотів підкреслити у своєму останньому посланні 2025 року — це не просто розподіл активів. Глибший зсув, який він спостерігає, — цивілізаційний: світ відходить від домінування фінансової парадигми останніх 30 років.

У цю епоху, орієнтовану на фінанси, вигравали облігаційні ринки, Уолл-стріт і власники фінансових активів — тоді як виробничий потенціал, промислові працівники і реальне виробництво зазнавали стискання. Тепер, із посиленням національної конкуренції, безпека ланцюгів постачання стає незмінною умовою, а стратегічна інфраструктура — пріоритетом урядів. Політика змінюється.

Це не обіцяє ідеального світу з низькими ставками і слабким доларом. Скоріше, це буде більш хаотичним, більш напруженим, менш елегантним, але водночас більш ґрунтовним у матеріальній реальності. Це повернення геополітичної реальності як основного організуючого принципу.

Важливість послідовності: коли потрібно зробити крок назад

Основне послання Люка Громена — це питання послідовності та таймінгу. Так, він все ще вірить, що дефляція рано чи пізно спричинить кризу, яка змусить масштабне монетарне реагування. Так, він цінує довгострокове значення Bitcoin і готується до цього моменту. Але його оновлене бачення полягає в тому, що ця послідовність розгортатиметься повільніше, ніж він раніше очікував.

Перш ніж політика справді зміниться, перш ніж з’являться «ядерні відповіді», він віддає перевагу відійти від найуразливішого шару капітальної структури — саме там, де зараз знаходиться Bitcoin — і чекати, поки ціни більш повно відображатимуть економічну реальність. Він може «завищено раціоналізувати», визнає він, і може помилитися. Але це його найчесніше оцінювання поточних умов.

Це торкається принципу, який часто ігнорується у фінансових дискурсах: довгострокові інвестиції не вимагають постійної участі на ринку. Справжнє довгострокове мислення іноді полягає у тому, щоб вміти зробити крок назад, зберегти переконання і уникнути піддаванняся короткостроковому шуму, що може змусити вас приймати незворотні рішення у неправильний момент. Рішення Люка Громена 2025 року — це приклад цієї дисципліни, а не капітуляції, а стратегічного терпіння.