Парадокс у межах бульбашки ШІ: що насправді бачать розумні інвестори

Наратив навколо бульбашки штучного інтелекту цього року зазнав несподіваного повороту, що виявляє фундаментальну суперечність, з якою більшість інвесторів все ще намагаються розібратися. З одного боку, зберігаються побоювання щодо завищених оцінок і гонки капіталу попереду реального впровадження. З іншого — ринок розповідає зовсім іншу історію — про те, що штучний інтелект настільки потужний і трансформативний, що загрожує руйнуванням цілого сектору вартістю трильйони доларів. Обидві тези не можуть бути правдивими одночасно, але обидві сценарії розігруються у реальному часі в різних сегментах ринку.

Переломний момент настав, коли акції софтверних компаній — таких як Microsoft, ServiceNow і SAP — почали різко падати в останні тижні, незважаючи на стабільний приріст прибутків. ETF iShares Expanded Tech-Software Sector (IGV) знизився на 16% з початку року. В чому причина? У страху, що штучний інтелект дозволить корпоративним клієнтам створювати власні інструменти всередині компанії замість купівлі дорогих ліцензій на програмне забезпечення, або що гнучкі стартапи AI, такі як OpenAI і Anthropic, зможуть обійти закріплених гігантів софтверної галузі, наприклад Salesforce.

Протиріччя, про яке ніхто не говорить

Ось де логіка дає збій: штучний інтелект не може одночасно бути настільки погано монетизованим, що компанії збанкрутують, і настільки загрозливим, що знищить багат trillion-доларові сектори програмного забезпечення.

Проте саме так ринок, здається, оцінює ситуацію. Генеральний директор Nvidia Дженсен Хуанг відкрито відкинув побоювання щодо бульбашки під час звіту за листопадовськими фінансовими результатами компанії, стверджуючи, що бум інфраструктури AI лише починається. Тим часом деякі інвестори сприймають AI як екзистенціальну загрозу для бізнесу у сфері програмного забезпечення.

Що особливо показово — це час. Ведучі технологічні компанії вкладають безпрецедентні капітали у саме ті стартапи AI, які нібито загрожують їхнім конкурентам у софтверній галузі. Anthropic нещодавно підвищила цільовий збір коштів до 20 мільярдів доларів. Amazon веде активні переговори про інвестицію у 50 мільярдів доларів у OpenAI. Nvidia розглядає можливість інвестування 100 мільярдів доларів у створювача ChatGPT. Ці інвестиції свідчать про те, що технологічні лідери бачать не бульбашку, а справжню довгострокову можливість із величезним потенціалом прибутку.

Чому сектор напівпровідників — справжній переможець

Якщо у історії інвестицій у AI є парадокс, то є й очевидний переможець: акції напівпровідникових компаній. Поки компанії софтверної галузі бояться руйнування і ETF на корпоративне програмне забезпечення падають, сектор чипів продовжує зростати, оскільки обидві тези ведуть до одного й того ж висновку — очікується масштабне будівництво інфраструктури.

Чи зможуть стартапи AI руйнувати корпоративне програмне забезпечення — майже не має значення. Мільярди, що вливаються у OpenAI, Anthropic та інші AI-проекти, мають бути використані десь, і цим «десь» переважно є GPU Nvidia та подібні напівпровідникові продукти. ETF VanEck Semiconductor (SMH) значно перевищив показники S&P 500 за останнє десятиліття, і поточна динаміка ринку свідчить, що ця тенденція може прискоритися.

Продаж акцій софтверних компаній, незважаючи на протилежність логіки, підтверджує силу трансформативного потенціалу AI. Якщо б учасники ринку справді вважали, що AI перебільшений і капітал витрачається марно, ми не побачили б таких агресивних раундів фінансування від деяких найсучасніших інвесторів світу. Навпаки, потоки капіталу сигналізують про впевненість у тому, що будівництво AI-інфраструктури з часом принесе доходи, здатні виправдати нинішні витрати.

Що це означає для вашої інвестиційної стратегії

Ключове розуміння полягає в тому, що наратив про бульбашку AI змінився з «чи обваляться оцінки?» на «які сектори виграють від реального впровадження AI?». Відповідь, здається, полягає у виробниках напівпровідників, а не у традиційних гравцях софтверної галузі.

Для інвесторів, які шукають експозицію до сектору напівпровідників без ставок на окремі акції, ETF, такі як SMH, пропонують диверсифіковану участь у чиповому секторі. Умови, що налякали інвесторів у софтвер — масштабне залучення капіталу у AI — саме й підтверджують попит на напівпровідники.

Найважливіше: ринки рідко закладають у ціну два повністю протилежні сценарії, якщо обидва є справжніми ризиками. Той факт, що ми одночасно бачимо страх перед руйнуванням AI і великі інвестиції у AI-інфраструктуру, свідчить не про бульбашку чи поширений скептицизм, а про ринок у перехідному стані, де капітал розподіляється розумно — з секторів, що загрожують, у тих, що отримують вигоду від буму AI.