#CircleQ4EarningsSurge22.4% Circle Internet Group (NYSE: CRCL) продемонструвала один із найсильніших реакцій після звітності у секторі фінтех/крипто у Q4 2025, підтвердивши, що стейблкоїни більше не є побічною історією — вони становлять ядро фінансової інфраструктури. Звіт, опублікований наприкінці лютого 2026 року, не лише перевищив очікування за показниками доходів і прибутковості, але й зміцнив позицію Circle як платформи для отримання доходу від цифрового долара, а не просто спекулятивного крипто-посередника.

Реакція ринку — різке двозначне односесійне зростання — відображала більше ніж просто перевищення прибутковості. Вона сигналізувала про визнання інституціями, що програмовані долари масштабуються структурно.
Фінансова діяльність: масштаб + операційний важіль
Circle зафіксувала потужне зростання в порівнянні з попереднім роком як у показниках доходів, так і у прибутковості.
Дохід і резервний дохід стрімко зросли, переважно завдяки зростанню обігу стейблкоїнів. Скоригований EPS значно перевищив консенсусні очікування, демонструючи ефективність маржі навіть за умов змінної динаміки відсоткових ставок.
Зростання скоригованого EBITDA було особливо помітним, розширюючи мультиплікатори в порівнянні з попереднім роком і підвищуючи маржі понад 50%. Такий рівень операційного важеля підкреслює унікальну особливість бізнес-моделі Circle:
Коли обіг масштабується, додатковий дохід здебільшого проходить з високою маржею, оскільки витрати на управління резервами залишаються відносно стабільними.
Хоча чистий дохід за рік був впливовий через витрати на компенсацію акцій, пов’язану з IPO, основний механізм регулярних доходів прискорювався протягом усього року.
USDC: справжній двигун зростання
У центрі цієї продуктивності — USD Coin (USDC).
Ключові структурні зміни:
Обіг значно зріс у порівнянні з попереднім роком
Обсяг трансферів у блокчейні досяг рівнів у кілька трильйонів доларів за квартал
Збільшення використання інституційних розрахунків
Прискорення прийняття трансграничних транзакцій
Найголовніше, зростання USDC відбулося попри широку волатильність криптовалют. Це свідчить про попит на використання, а не лише спекулятивну торгівлю.
Дохід Circle залишається переважно прив’язаним до резервного доходу, отриманого від казначейських облігацій США та грошових еквівалентів, що підтримують USDC. Навіть за умов коливань базових ставок, зростання обігу пропорційно компенсувало незначне зменшення доходності.
Модель стейблкоїна масштабується як за рахунок прийняття, так і за рівнями ставок — але зростання обігу тепер стало головним драйвером.
Чому ринок реагував так агресивно
Різке зростання акцій CRCL відобразило три структурні сигнали:
1️⃣ Стейблкоїни — інституційна інфраструктура
Стейблкоїни дедалі більше використовуються для:
Розрахунків казначейства
Ліквідності DeFi
Застосування токенізованих активів у забезпеченні
Міжнародних платежів
Буферів ліквідності на біржах
Circle позиціонує себе як регульовану інфраструктуру цифрового долара, а не спекулятивне випуск токенів.
2️⃣ Передбачувана модель доходу
На відміну від платформ, залежних від транзакційних комісій, Circle генерує відносно передбачуваний дохід від резервних доходів.
Навіть за умов низьких ставок зростання обсягів може компенсувати зменшення маржі.
3️⃣ Регуляторні сприятливі умови
Глобальний перехід до рамок стейблкоїнів у США, ЄС та Азії зменшує екзистенційний ризик і підвищує довіру інституцій до відповідальних емітентів.
Регуляторна ясність непропорційно вигідна відповідним гравцям.
Конкурентне середовище
Найближчим великим конкурентом Circle залишається Tether, емітент USDT.
Ключові відмінності:
Circle підкреслює регуляторну прозорість
Резервні розкриття відповідають стандартам інституційної звітності
Поглиблена інтеграція з фінансовими установами США
Вимоги до публічної звітності підвищують довіру
Хоча USDT залишається більшою за обсягами у світі, USDC набирає популярності на регульованих ринках та у корпоративних інтеграціях.
Перспективи на 2026 рік
Багаторічне керівництво Circle передбачає подальше зростання у:
Зростанні обігу USDC
Дохід від платформних сервісів
Інтеграціях для підприємств
Розрахунках токенізованих активів
Якщо USDC продовжить зростати високими двозначними темпами, резервний дохід може масштабуватися значущо навіть за помірних ставок.
Однак залишаються ризики:
Зниження ставок стискає маржу резервної доходності
Конкуренція з боку стаблкоїнів, випущених банками
Регуляторні коригування резервних вимог
Можливі експерименти з CBDC
Тим не менш, Circle має перевагу першопрохідця у рамках регульованої інфраструктури цифрового долара.
Більше наслідків для ринку криптовалют
Звітність за прибутками підсилює критичний зсув у криптоіндустрії:
Цикли спекуляцій формують заголовки.
Інфраструктура генерує доходи.
Стейблкоїни тепер слугують як:
Якорі ліквідності під час волатильності
Розрахункові рейки для токенізованих RWA
Застосування як забезпечення у DeFi
Цифрові грошові еквіваленти для бірж
Продуктивність Circle опосередковано зміцнює мережі, такі як Ethereum, де розміщена велика частина обігу USDC.
З розширенням токенізації стейблкоїни стають валютою розрахунків. З підвищенням попиту на розрахунки зростають резервні залишки. З ростом залишків зростає і дохід. Цей зворотній цикл є потужним.
Стратегічний висновок
Результати Circle за Q4 були не просто квартальним перевищенням — вони підтвердили масштабовану бізнес-модель, пов’язану з прийняттям цифрового долара.
Показник понад 22% EPS є символічним, але справжня історія полягає у:
Зростанні обігу
Швидкості транзакцій
Зростанні маржі
Інституційній інтеграції
Стейблкоїни більше не є експериментом. Вони стають програмованою грошовою інфраструктурою.
І Circle щойно довела, що інфраструктура може генерувати серйозну прибутковість.