Погіршення рейтингу високоризикових облігацій прискорюється на тлі зростаючого тиску корпоративного боргу

Ринок корпоративних облігацій США стикається з переломним моментом. Хоча поверхневі індикатори свідчать про стабільність — з рекордними обсягами випуску та стисненими ризиковими преміями на початку 2026 року — більш детальний аналіз виявляє зростаючий тиск, який може спричинити хвилю зниження рейтингів. За останніми даними великих фінансових установ, обсяг компаній, які ризикують потрапити до категорії «сміттєвих» облігацій, значно зріс, що сигналізує про можливі турбуленції на ринку кредитів.

$63 мільярди корпоративних облігацій можуть бути знижені до статусу сміттєвих

Останні дослідження JPMorgan підкреслюють зростаючу вразливість середніх корпоративних позичальників. Приблизно $63 мільярди інвестиційних корпоративних облігацій США зараз мають подвійний рейтинг: вони мають високоризиковий статус від щонайменше одного з головних рейтингових агентств, одночасно з рейтингами BBB- від інших, з негативним прогнозом. Ця цифра на 70% перевищує показник у $37 мільярдів наприкінці 2024 року — різке зростання за три місяці.

«Проблема рефінансування створює значний тиск», — зазначає Натаниель Розенбаум, стратег з корпоративних кредитів у JPMorgan. Оскільки компанії поспішають рефінансувати існуючий борг, підвищені відсоткові ставки призводять до зростання вартості позик, що тисне на баланс компаній із слабким фінансовим станом і збільшує ризик зниження рейтингу. Особливо це актуально для корпорацій, які увійшли у цей цикл із уже напруженими фінансами.

Облігації з рейтингом BBB-, найнижчим рівнем інвестиційного класу, тепер становлять лише 7,7% індексу JPMorgan — найслабший показник у історії компанії. Це свідчить про активний рух менеджерів облігацій і компаній від найуразливішої частини інвестиційного боргу, ймовірно, через побоювання, що подальше погіршення може спричинити перехід до сміттєвого рівня.

Інвестиції в AI та злиття і поглинання напружують корпоративні баланси

Структурна слабкість у корпоративних кредитах виникає з кількох джерел. Загальний рівень корпоративного боргу зростає відносно доходів через три одночасні тенденції: залишкові ефекти післяпандемічних економічних коригувань, масштабні капітальні витрати на інфраструктуру штучного інтелекту та тривалі злиття і поглинання.

«На поверхні видно явні ознаки ослаблення кредитних фундаментів», — каже Закарі Гріффітс, керівник з інвестиційних рейтингів і макростратегії в CreditSights Inc. Технологічний сектор і сфери з високою інфраструктурною навантаженістю, зокрема, беруть додатковий кредит для фінансування AI-проектів і стратегічних поглинань. Деякі провідні технологічні компанії навіть роблять обдуманий компроміс: приймають трохи нижчі рейтинги в межах інвестиційного спектру — наприклад, з AA до високого A — оскільки штраф за таку зміну мінімальний порівняно з перевагами збереження фінансової гнучкості для подальших інвестицій у AI.

Минулого року обсяг знижених рейтингів перевищив кількість підвищень у п’ять з половиною разів: близько $55 мільярдів корпоративних облігацій опустилися до сміттєвого рівня, тоді як лише $10 мільярдів підвищилися до вищих рейтингів. Стратеги JPMorgan очікують, що ця асиметрія збережеться й у 2026 році.

Обережність інвесторів зростає через ослаблення кредитних фундаментів

Незважаючи на загальну сильну попит, інституційні інвестори починають переглядати свою толерантність до ризику. Спреди за інвестиційними кредитами — додатковий преміум, який інвестори вимагають за кредитний ризик — залишаються стисненими на рівні близько 78 базисних пунктів цього тижня, значно нижче десятирічної середньої — 116 базисних пунктів. Однак це не свідчить про байдужість, а скоріше про ринкову динаміку, орієнтовану на позичальників у початку 2026 року.

Детальніше дивлячись, деякі портфельні менеджери свідомо уникають компаній, яких вони вважають надмірно позиченими. Девид Делвеккіо, керівник відділу інвестиційних рейтингів у PGIM Fixed Income, заявляє, що його компанія активно уникає емітентів, які розтягують свої баланси для фінансування великих капітальних проектів або трансформаційних поглинань. «Ми обираємо», — підкреслює він, — і це відображає ширший інституційний зсув у бік захисної позиції.

Короткостроковий прогноз свідчить, що попит інвесторів залишатиметься стабільним. Заходи фіскальної підтримки можуть додатково підсилити довіру споживачів. Однак основний тренд очевидний: з підвищенням ставок при рефінансуванні та інвестиціями у AI-інфраструктуру кількість компаній, здатних зберегти високий інвестиційний рейтинг, звузиться, і все більше позичальників наблизяться до межі сміттєвих облігацій.

Основні транзакції та ринкова динаміка формують кредитний ландшафт

Глобальний обсяг випуску облігацій досяг рекордних рівнів, оскільки позичальники прагнуть скористатися високим попитом інвесторів, багато з них прагнуть закрити боргові випуски перед періодами зниження доходів і очікуваним зростанням капіталовкладень у AI. Ось кілька ключових транзакцій:

Державний і житловий сектор: Адміністрація Трампа наказала Fannie Mae і Freddie Mac придбати $200 мільярдів іпотечних цінних паперів для зниження вартості житла.

Проблемні ситуації: Saks Global Enterprises шукає до $1 мільярда фінансування у процесі можливого банкрутства за главою 11. China Vanke Co., великий забудовник, реструктуризує борги за регуляторним запитом і ризикує дефолтом. First Brands Group Inc. попередила про можливе виснаження готівки до кінця місяця без негайних інвестицій.

Фінансування викупів: Ліон підтримки у $7 мільярдів для придбання Hologic Inc. компаніями Blackstone Inc. і TPG Inc. пропонували інвесторам з коефіцієнтом левериджу 7 разів. Ще $1,2 мільярда у leveraged loans були запущені для викупу підрозділу Finastra Group Holdings Ltd., а також почався фінансувальний договір на $1,8 мільярда для придбання Hillenbrand Inc.

Випуск високоризикових облігацій: Charter Communications Inc. продала $3 мільярди сміттєвих облігацій для рефінансування боргів і викупу акцій, попит був високим, що дозволило отримати вигідні умови. Six Flags Entertainment Corp. також вийшла на ринок високоризикових облігацій, випустивши $1 мільярд, що отримало позитивний відгук.

Міжнародна діяльність: Royal Bank of Canada і Deutsche Bank AG пропонують близько $1,8 мільярда боргів для фінансування придбання TreeHouse Foods Inc. компанією Investindustrial.

Персональні зміни у керівництві ринків кредитів

Wells Fargo & Co. призначила Денні МакКарті керівником кредитного підрозділу у відділі капітальних ринків. Юлія Алексеєва приєдналася до MissionSquare на посаду керівника фіксованого доходу, перейшовши з керівної ролі у фінансуванні споживчих активів у Barings. Жан-Люк Ламарк, досвідчений трейдер облігацій, покинув Credit Agricole SA після майже 30 років роботи. Ares Management Corp. найняла Габріеля Фонга, раніше працював у CapitaLand Investment, на посаду партнера, що спеціалізується на кредитах Азії та особливих ситуаціях.

Зростання вартості рефінансування, прискорення левериджу для AI-проектів і історично низькі рівні буфера інвестиційного класу створюють ідеальні умови для зростання кількості знижених рейтингів. Хоча ринки наразі сприймають цю напругу без явних ознак напруженості, портфель облігацій на суму $63 мільярди, що перебуває під ризиком, свідчить про можливе швидке зростання кількості нових сміттєвих облігацій, що змінить кредитний ландшафт у 2026 році.