Тарифи Трампа виявляють помітний зсув у динаміці ринку — але справжня проблема має глибші корені

Останні рухи на фондовому ринку чітко передають повідомлення: коли у квітні президент Трамп оголосив про тарифні заходи, основні індекси зазнали одних із найгірших двотижневих падінь у історії. S&P 500 та Nasdaq Composite різко знизилися, але часткове скасування цих тарифів запобігло повному падінню у ведмежу зону. Хоча початкова паніка вщухла, помітні наслідки вже проявляються у реальних економічних даних — і це ставить під сумнів здатність нинішніх оцінок акцій триматися.

Головна проблема вже не у заголовках. Вона у тому, що відбувається під поверхнею — у гаманцях споживачів і прибуткових маржах компаній.

Як насправді передаються витрати від тарифів (Спойлер: Не так, як передбачала адміністрація)

Коли адміністрація Трампа оголосила про масштабні тарифи, заявлялося, що витрати понесуть іноземні країни та постачальники, а не американські споживачі. Реальність показала інше.

Недавнє дослідження Інституту Кіля виявило, що приблизно 96% витрат на тарифи несуть американські бізнеси та споживачі. Це підтверджують незалежні дослідження Гарвардського університету та Бізнес-школи Чиказького університету, які дійшли того ж висновку. Навіть економісти Goldman Sachs, хоч і більш оптимістично налаштовані, оцінюють, що споживачі понесуть від 55% до 70% витрат, а бізнеси — ще 22%.

Дані показують, що імпортери не просто зберігають ціни; вони зменшують обсяги поставок. Це означає, що споживачі зіткнуться з меншим вибором товарів і вищими цінами — подвійний тиск на сімейний бюджет.

Yale Budget Lab прогнозує, що ціни для споживачів зростуть на 1,2% у 2026 році саме через тарифний тиск. Для порівняння, це значна частка річної інфляції в економіці, яка вже бореться з підвищенням вартості життя.

Економічне уповільнення вже відчутне у поведінці споживачів

Звіт про роздрібні продажі за грудень подав явний попереджувальний сигнал: витрати залишилися на рівні листопада, значно нижче очікуваного зростання на 0,4%, яке прогнозували аналітики. Це важливо, бо економіка США сильно залежить від споживчих витрат для зростання і прибутків компаній.

Ось сумна математика: Yale Budget Lab оцінює, що тарифи створять негативний вплив у -0,4 процентних пункти на реальний ВВП у 2026 році. Одночасно рівень безробіття може підвищитися на 0,6 процентних пункти. Ослаблення економіки зазвичай тисне на оцінки акцій вниз — але зараз ринок стикається з ще більшими викликами.

Червоний прапор для оцінки — його ігнорувати не можна

Головний “слон у кімнаті” фондового ринку — це цей факт: співвідношення ціни до прибутку (CAPE) S&P 500 становить 40. Для тих, хто не знайомий з цим показником, він обчислюється як середній прибуток компаній за останні 10 років (з урахуванням інфляції), поділений на поточну ціну ринку. Це спеціально зроблено, щоб усунути короткострокові коливання прибутків і визначити, чи виглядають акції дорого або дешево з історичної точки зору.

Рівень CAPE 40 був досягнутий лише один раз — під час піку дот-ком бульбашки близько 2000 року. Вищі CAPE зазвичай корелюють із значно нижчими майбутніми доходами від інвестицій. Вихід із ситуації простий: компанії повинні будуть зростати прибутки набагато швидше за історичні норми, щоб виправдати сьогоднішні ціни. Але уповільнення споживчого попиту і звуження ринку праці ускладнюють досягнення такого високого зростання прибутків.

Комбінація високих оцінок і економічних перешкод, викликаних тарифами, створює явно несприятливий фон для доходів від акцій у найближчий рік.

Де інвестори все ще можуть знайти можливості

Попри макроекономічні ризики, не всі шляхи закриті. Одним із негайних наслідків тарифних оголошень стала ослаблення долара США щодо інших валют. Компанії, що отримують значний дохід із-за кордону, у минулому кварталі отримали вигоду від цього, показуючи кращий приріст прибутків, ніж внутрішньо орієнтовані конкуренти, згідно з даними FactSet Insight.

Цей валютний тренд може зберігатися до середини квітня, але важливо, що компанії з великим міжнародним досвідом можуть і далі показувати кращі результати. Крім того, споживачі в Європі та Азії можуть триматися краще, ніж американські, що стикаються з підвищеннями цін через тарифи, роблячи їхні доходи з-за кордону більш стійкими.

Європейські та японські акції торгуються за набагато більш розумними оцінками порівняно з американськими. Міжнародні ринки не мають такого ж рівня премії за оцінкою, як американські індекси, тому дисципліновані інвестори, що шукають цінність, можуть знайти кращі можливості за кордоном, ніж у внутрішньому ринку, що наближається до рекордних мультиплікаторів.

Підсумок: 2026 рік вимагає стратегічних коригувань

Помітні зміни на фондовому ринку за останні місяці свідчать, що ера тарифів має реальні економічні наслідки — не лише політичний спектакль. З охолодженням споживчих витрат, зростанням тиску на безробіття і оцінками, що перебувають на історичних максимумах, можливості для широкого зростання ринку значно звузилися.

Інвестори з багаторічним горизонтом все ще можуть знайти окремі можливості, але час, коли весь ринок вважався привабливо оціненим, закінчується. Вибіркові інвестиції у міжнародний бізнес, компанії з сильним зарубіжним доходом і ринки з більш розумними оцінками можуть запропонувати кращий баланс ризику і доходу, ніж агресивна ставка на широкий американський індекс.