Випадок Burry Bear щодо Palantir: чому дані свідчать інакше

Коли Майкл Баррі говорить, Уолл-стріт слухає. Легендарний інвестор, який відомий своєю передбаченням краху іпотечного ринку 2008 року, має величезний авторитет у фінансових колах. Його пророчий прогноз приніс його фонду 1 мільярд доларів прибутку, перетворивши його на 4 мільярди, а його історія надихнула блокбастер Велика коротка. Тому, коли Баррі нещодавно опублікував маніфест на 10 000 слів із песимістичною тезою щодо Palantir Technologies (NASDAQ: PLTR), ринок звернув увагу. У своєму аналізі він припускає, що акції можуть впасти на 65% від поточного рівня торгів, з орієнтовною справедливою вартістю близько 46 доларів за акцію.

Однак я вважаю, що оцінка Баррі, незважаючи на його блискучий послужний список, не враховує поточну траєкторію Palantir.

Розуміння песимістичної тези Баррі

Обґрунтування Баррі щодо Palantir ґрунтується здебільшого на історичних показниках компанії. Протягом більшої частини останніх двох десятиліть Palantir працював із збитками. Інвестор підкреслює, що багато з перших угод компанії були одноразовими транзакціями, а не постійними контрактами. Він також критикує історично агресивні витрати компанії та значні збитки, які супроводжували її шлях до прибутковості. Крім того, Баррі ставить під сумнів методологію бухгалтерського обліку компанії, зокрема, як вона враховувала інженерів, що працюють на передовій, і класифікувала витрати на дослідження і розробки. Його критика поширюється на те, що він називає «злочинною компенсацією у вигляді акцій» у порівнянні з доходами в ті періоди.

Ці спостереження, хоча й історично точні, дають неповну картину сучасної реальності Palantir.

Свідчення з поточних показників

Останні фінансові результати Palantir розповідають зовсім іншу історію. У четвертому кварталі компанія заробила 1,4 мільярда доларів доходу, що на 70% більше ніж торік і на 19% порівняно з попереднім кварталом. Ще більш вражаюче — це десятий поспіль квартал прискорення зростання доходів — послідовна тенденція, яка суттєво спростовує ідею про компанію, що занепадає.

Операційні показники створюють ще більш переконливу картину. Скоригований прибуток на акцію за квартал зріс на 79% до 0,25 долара, що свідчить про зростаючу прибутковість компанії у масштабі. Доходи з основних сегментів бізнесу показали міцне зростання. Відділ уряду США приніс 570 мільйонів доларів, що на 66% більше ніж торік, тоді як комерційний сегмент США майже потроївся до 507 мільйонів доларів.

За цими вражаючими цифрами стоїть каталізатор цієї трансформації — Платформа штучного інтелекту Palantir (AIP). Ця технологія з’єднує різні системи даних, аналізує інформацію у реальному часі та надає клієнтам підприємств практичні рішення. Моментум платформи проявився у 180 контрактах на суму понад 1 мільйон доларів за квартал, з них 84 угоди — понад 5 мільйонів, а 61 — понад 10 мільйонів.

Потенціал контрактного портфеля підтверджує цей тренд. Загальна вартість контрактів досягла рекордних 4,26 мільярда доларів, що на 138% більше ніж торік. Можливо, ще більш показовим для майбутнього зростання є залишкові зобов’язання — доходи, вже законтрактовані, але ще не враховані, — які зросли на 143% до 4,21 мільярда доларів. Для порівняння з моделлю SaaS, «правило 40» Palantir склало 127%, що значно перевищує 40-пунктовий поріг, який свідчить про фінансову стабільність для технологічних компаній на стадії зростання.

Ці показники свідчать не про компанію, яка бореться за виживання, а про підприємство, що працює на високому рівні.

Оцінка: де Баррі знаходить більш тверду основу

Щоб бути справедливим, Баррі правильно визначає серйозну проблему: оцінка Palantir залишається високою за традиційними мірками. Акції зараз торгуються приблизно за 214-кратним показником прибутку за минлий рік, а очікувані мультиплікатори — близько 74 разів — на наступний рік. За історичними стандартами ці оцінки зазвичай викликають обережність.

Проте й тут ситуація змінилася. Після зниження ціни акцій на 35% від недавніх максимумів, мультиплікатор вже почав зменшуватися у порівнянні з ростом прибутків. Тим часом, настрої на Уолл-стріт кардинально змінилися на позитивні. З 27 аналітиків, що висловлювалися щодо акцій, 13 тепер рекомендують купувати або сильно купувати — удвічі більше, ніж кілька тижнів тому — переважно через вражаючі фінансові результати, що демонструють зростання та операційну майстерність.

Аналітики D.A. Davidson, хоча й залишаються з нейтральною оцінкою з ціною ціль у 180 доларів, відкрито спростували тезу Баррі. «Ми прочитали всі 10 000 слів у розсилці Майкла Баррі і не знайшли нових причин для занепокоєння щодо Palantir», — заявили вони, зазначаючи, що маніфест не містить «жодних нових доказів або аргументів», які могли б змінити їхню інвестиційну позицію.

Шлях інвестицій: що далі

Успіх Баррі у передбаченні великих ринкових криз безперечний. Однак його аналіз Palantir здається прив’язаним до безприбуткового минулого компанії, а не до її прибуткового сьогодення. Дані все більше свідчать, що Palantir успішно перейшов від збиткової компанії, залежної від випадкових урядових контрактів, до диверсифікованої платформи, що генерує повторювані доходи від комерційних клієнтів, підтримувані передовими можливостями штучного інтелекту.

Інвесторам, які розглядають можливість інвестування в Palantir, слід підходити до поточних можливостей стратегічно. Недавнє зниження ціни акцій створює точку входу, а рівномірне інвестування (dollar-cost averaging) у позицію дозволяє обережно входити у компанію з видатними показниками зростання та покращенням прибутковості. Хоча мультиплікатори залишаються високими, звуження розриву між ціною та зростанням прибутків суттєво відрізняється від ситуацій, які Баррі раніше точно передбачав як незворотні.

Це важливо: у 2008 році Баррі був пророком, оскільки фінансова система була кардинально зламаною. З Palantir ситуація демонструє, що бізнес суттєво зміцнюється.